投资理念变化重于资金增量，长期影响大于短期效果

　　将于下月1日正式实施的QFII未能提振低迷的股市。继上周五(QFII公布后的第一个交易日)股市以大阴线报收后，深沪股市昨天再下一城，沪综指更逼近1500点关口。为何QFII实施在即，深沪股市反而更添寒意呢？接受采访的多位证券界人士认为，QFII在短期内不可能为股市带来实质性影响，而QFII的高门槛兼之股市本身的缺陷更令短期内大量外资入市的期 望不现实。管理层推出QFII并非简单地希望引入外资，而是借助外资机构投资者的投资行为从根本上治理股市。　

　　境外机构希望完善《办法》

　　相对于台湾于1991年1月推出的QFII门槛，中国证监会和央行设定的QFII门槛显然较高。不少外资保险公司和商业银行在接受记者采访时均称，除却对申请QFII的境外机构条件要求较高外，本金的汇出也太严格。不唯如此，鉴于目前外资银行在中国大陆因受经营范围所限的盈利状况，因此托管银行可能更多的是中资银行。这些限制将令国际性金融机构慎重考虑而后行。

　　渣打银行董事王冬胜接受记者采访时表示，该行将花一段时间对有关规定进行研究，并向有关部门反馈意见。希望有关部门能对《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》进一步完善。

　　一些全球著名的保险公司也认为，尽管有关部门出于监管之便将托管行倾向于中资银行，但外资银行在中国大陆分行的债务债权由母行负责，分行是否盈利不应作为申请QFII托管行的条件。而境外投资者更信任跨国金融机构。这些境外机构在欢迎QFII推出的同时，却在表述自身行动时非常谨慎，多称正在研究有关规则。渣打银行则表示，将凭借其在主要国际市场中托管行和清算行的经验，力争成为中国QFII的托管行和清算行。这是近期主攻的焦点。

　　商联保险则明确表示，短期内不考虑申请QFII。　

　　QFII会选择谁

　　QFII们会选择投资哪类工具呢？记者从几家境外金融机构的回答中似乎甚少看到他们对A股有兴趣。

　　百富勤香港一位主管称，如果投资A股的话，可能选择浦发行和宝钢。而渣打银行则称，除了A股，QFII们还可以投资国债。言下之意，当前来讲，国债可能是QFII们的首选。

　　上海证券交易所副总经理刘啸东分析认为，由于QFII不太可能对中国1200只多股票进行研究，因此，指数基金可能是QFII热门之选。

　　国内市场的期望可能一厢情愿。国泰君安研究中心一位研究员称，如果境外机构投资者希望以战略性投资者的身份投资国内企业，他可以受让国有股和法人股，而不必在二级市场上操作。两个市场的价差当然是一个不得不考虑的问题。而《向外商转让国有股和法人股的通知》已为外资受让股权打开了政策大门。在流通股吸引力不高且缺乏避险工具的情况下，非流通股转让可能更受外资欢迎。

　　蓝筹股活跃度将趋高

　　持有如此谨慎的态度，QFII在短期内不可能为中国股市带来实质性影响。而管理层设置高门槛的意图更多地希望通过QFII从根本上治理股市，而非简单地以引入境外资本为目的。　国泰君安研究中心一位研究员称，台湾自1991年1月引入QFII后的最初一段时间内，境外资金流入的量并不多，而且QFII们多亏损。股市在涨升2个月后，复归跌途。但自1993年后，股市步入长牛状态，而QFII们青睐的蓝筹股成为其它投资者跟风的对象。这些蓝筹股的活跃度渐高，而其它股票而渐渐被人忘却。喜长线投资的QFII通过自己的市场行为影响股市，这种影响是长期的，而且肯定是积极的。但是这种影响在前两三年不太可能产生。

　　基于此，市场可能预期A股价格将被拉低，因为同样一只股票如在国内外同时上市，价差的存在将拉低A股的价位。与此同时，理性的国内投资者已认同QFII在短期内无救市之功。股市走低已在情理之中。

　　　　　本报记者谢艳霞