资深财经记者 贺宛男

　　中国股市的症结在于没有很好贯彻三公原则，对投资者特别是中小投资者不公

　　中国经济一枝独秀，可中国股市却一蹶不振，这个问题已引起了越来越多人士的关注，症结到底在哪里？是扩容过快？显然不是。统计数据表明，2001年融资1100亿元，已经比 2000年减少近500亿元，减少三成，今年估计将低于1000亿元，而市场资金极为充沛，只要有好企业上市，扩容不成问题。

　　是上市公司业绩拖累？上市公司业绩确实不断下滑，有人统计，从1992年到2001年，中国上市公司的每股收益分别为0.419元、0.356元、0.353元、0.39元、0.344元、0.318元，0.281元、0.249元、0.238元，直至去年的0.136元，呈逐年下滑态势。但是，不管是半年报还是三季报，均已表明，业绩下滑已经止住，今年年报肯定将触底反弹，既然如此，股市理应提前反映；更何况中国经济年均增长8%，上市公司不管怎么说也是效益较好的群体，每股收益的逐年下滑，从某种程度上只是前几年包装过甚，近年来会计政策调整的结果，并非公司基本面真的一年不如一年。

　　是监管过严，搞得机构大户都不敢做股票？中国股市无股不庄，有庄则灵，那是中小散户也十分痛恨的，以中科创案，银广夏案等为发端，从严监管，完全是清洁市场所必须。不能把股市低迷怪罪在监管头上。

　　在笔者看来，中国股市的症结在于没有很好贯彻三公原则，对投资者特别是中小投资者不公。

　　随便举几个例子。《证券法》明明规定，公司上市资产负债率不得高于70%，可上海航空却超过90%；明明规定上市公司必须有连续三年的盈利业绩，可中国联通却可以在短期内包装出一家空壳公司，不仅如此，凡国企剥出一块资产上市的，其业绩均可“模拟”计算。最近邯郸钢铁准备出资9.56亿元，收购母公司邯钢集团的一家板材厂，就是不公的一个个案。

　　那板材厂今年1-9月净利润6828万元，若简单测算全年净利润可达9100万元，上市公司出资9.56亿元收购其60%股权，按比例可拿到5460万净利润，收购市盈率达17.5倍，而目前二级市场其股票才卖12倍，凭什么要让投资人以17.5倍的高价买下母公司的这块“优质资产”呢？再说，邯郸钢铁2001年净利润6.7亿元，邯钢集团控股67%，仅这一块集团的净利润就达4.49亿元，可邯钢集团2001年的净利润却只有1.825亿元，这说明除了上市的邯郸钢铁以外，集团的其他业务都是亏损的。以集团的其他业务亏损为前提，剥出一块所谓优质资产上市，让股民买高价，这是典型的包装上市。以邯郸钢铁的6.7亿元利润计算，去年每股0.45元，可是以邯钢集团的1.8亿元多利润计算每股才0.12元，明明只有0.12元却当0.45元来卖，这不是对投资者的不公又是什么？可惜至少占到上市公司7成的国企改制公司都是这么“混”上市的。正是因为上市后集团剩下一大堆包袱，才会频频占用上市公司资金，或者通过不公平的关联交易，让上市公司出巨资一块一块地盘下母公司的那些烂资产。

　　邯钢毕竟是工业战线的一面旗帜，整个集团还有1.8亿多利润。更大多数剥离上市的公司，集团都还处在亏损边缘，剥出来发股上市的资产，看起来只卖20倍市盈率，实际上六七十倍都不止，上市后还要变着法子掏空上市公司。这样将公司推上市，不仅是不公，简直可以说是掠夺了。

　　这种做法在前几年还可以通过同大股东的关联交易，或者让大股东占用资金收取利息等种种手法，包装利润，并同庄家联手拉高股价，中小股民还能火中取栗(中国股市高度投机，被吴敬琏先生称之为赌场的现象正是由此而起)。随着监管日严，掏空上市公司的个案一再暴光，高管问题股频频跳水，那些现在的绩优股说不定明天也会变成问题股。从源头开始对投资者不公的问题终于总爆发了。

　　对监管者来说现在面临着两难选择：要么放松监管，再让那些本不该上市公司的上市，然后像以前那样，重复着不断包装利润不断操纵股价的恶性循环；要么正本清源，严格按照证券法、公司法办事，不管是国企还是民企，没有三年整体的盈利业绩就不能上市。至于已经不公地高价上市的公司，对6000万股民则应启动补偿机制，一个可以采用的做法是，将国有股以净资产价格转让给流通股股东。(完)