安邦集团策略分析师 陈功

　　由于整个经济改革是渐进的，因此证券市场的改革也必然是渐进的，各种带有“忽悠”性质的、激进的改革措施都是不可行的

　　很多人以为，我过去的预测比较准确，从去年6、7月份到现在，几个重要的转折关口 都预测到了。但问题是，这些“预测”其实并不值钱，只要把握这个市场的基本性质，就不难作出这样的判断。遗憾的是，这样的判断再准确，也只能确保你现在把握几次机会赚点小钱，而无法保证你在这个市场中永远有赚钱的机会，除非这个市场可以持续地提供各种各样的机会给大家。或许可以这样讲，证券市场的体制是市场经济体制的一部分，没有真正健康的体制保证，机会和利好再多，也只是一阵风！现在很多人关心未来怎么样，有人说如果QDII或是QFII实现的话，中国证券市场就会很有希望，因为增量资金会进场。应该说，关于增量资金的说法也没有什么问题，但如果结合大局来看，这又是技术性的问题了。

　　QFII和QDII的引进，在理论上扩充了市场的资本金容量，但在现实中并不能保证国际投资者一上来，就大量吸纳股票，从而拉抬价格。因此，QFII和QDII的引进，客观地说，只能是丰富了投资者的队伍，并不是增加。必须注意到，我们现在证券市场上的投资标的——股票，其素质还有很多问题，国际投资者恐怕很难下决心大量投资。而如何改变上市企业呢？这是国有企业改革的问题了，这是一个大关，需要漫长的时间，不能指望立即有所突破。不过，由于投资理念上的互动，QFII和QDII的引进可能迫使我国的上市企业作出种种改进，这显然对证券市场整体还是有一定好处的，但这种好处也需要很长的时间才能表现出来，而最终的显现，将是上市公司的素质得到明显的改善和提高。应该说，QFII和QDII的引进对大环境的意义超过了对证券市场的意义，不能指望这两个制度一来，市场从此买家不用愁！这不现实。

　　应该指出的是，类似QDII或是QFII等问题，它们以及它们所引发的问题都是市场的表象。QDII和QFII的引进是利好，正是因为是利好，大家过去就有所寄托，甚至是很长时间的寄托，这种情况很可能掀动买潮，导致指数迅速上扬。但这不会是一种稳定的上行，很大可能最后还是回归波动或是震动。一句话，QFII和QDII所能引发的仅仅是一次波浪而已，它所创造的机会其实与过去的波浪因素相比并无多大不同，这一轮涨潮最终还是会受经济体现状的限制。QDII和QFII是这样，国有股减持是这样，其他的风风浪浪、利好利淡都是这样，我们的着眼点，必须始终放在大局上，才能真正避免投资失误和决策失误。

　　我想指出的是，中国证券市场的症结在于中国的改革是渐进式的，“渐进”两字就是关键。由于整个经济改革是渐进的，因此证券市场的改革也必然是渐进的，各种带有“忽悠”性质的、激进的改革措施都是不可行的。正是对这其中的道理理解得不够深刻，因此才有国有股减持政策的多变，因此才有鼓励机构投资者的问题，因此才有造假账的问题，因此才有退市的问题。所有这些问题所导致的风浪，其实都是表象，根源在中国的经济体和它的改革上。在中国的证券市场，过激的改革根本行不通，因为证券市场的改革也必须是渐进的，这是经济体对证券市场的条件约束。

　　颇有意思的是，证券市场本来应该是经济体的晴雨表，而中国的实际情况却是，经济体的改革才是证券市场的晴雨表。我们现在与其期待证券市场的改革加快，还不如期待中国的经济改革向纵深发展，没有这些改革作为基础，中国证券市场真正发挥作用的那一天，还需要更漫长时间的等待。(完)