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北京师范大学金融研究中心主任 钟伟
如何为股市正本清源？如果一种改革回避了产权和限政，那么这种改革就是照猫画虎的改革
资本市场中有两个引人注目的90%现象，即上市企业中有90%是国有企业，而券商中有
90%是国有券商。在不触动产权改革时沪深股市是否有利于国有企业脱胎换骨这个命题，其实和钱能不能挽救国企是一样的。钱能够使得精于理财的企业如虎添翼，也能使偶尔在市场中马失前蹄的企业抖擞精神，却不能使像黑洞一样吞噬财富的企业仅仅因为上市而起死回生。中国券商则业务来源往往集中于单一地域，其利润来源则集中于经纪业务，如果不是其他金融机构难以分享资本市场这一杯羹，券商未必能有过去十年的黄金期。因此，要打破低效和垄断就不能不触动产权。沪深股市的国有病一直为源源不断地注入资本市场的资金潮水所掩盖，而钱也有从傻钱到聪明钱的多种，资金退潮，人们很轻易地就看出了那些一度被视为弄潮儿的上市公司和券商竟赤条条没穿游泳衣。
中国股市需要全流通吗？当然！但是两大因素阻止了全流通的种种尝试。一是沪深股市已处于弱不禁风的边缘，全流通的举措，如沪深A股新上市公司股份全流通的要求，如开设二板市场的呼吁等等，都可能是对A股市场的沉重打击，使得已受诟病的上市公司和深陷困境的券商丧失最后的机会。另外，还应考虑沪深股市的信心危机一旦崩溃，投资者将何去何从？二是原本人们寄托厚望的民营企业，在香港联交所急风暴雨般上市的繁荣后，造假浪潮席卷而来。沪深股市的持续低迷，以及民营企业在其他资本市场的败笔，葬送了人们对二板的美好憧憬。
如何看待扩容问题？带着深重的国有特色的沪深股市走到今日，可以说，曾经以市场名义开局的一场“游戏”，竟然变成了必须以市场的实质来沉重清理的一场“战争”。任何试图以市场的名义玩弄市场和投资者的设想，最终不能不遭受市场的惩罚。&好的股市有潮起潮落，否则股市就有曲终人散的危险。而吸引玩家的，恰恰是牌和骰子是否真实，牌局的玩法是否透明两点。因此也许可以说，袖手旁观的玩家要的是JQKA童叟无欺的牌，以及洗牌出牌定输赢的规则。这个时候，如若有忠厚者或老千者提议每付牌可以多于54张，而出千依旧，那么玩家会入场吗？对于当前的沪深股市，扩容是否合适近乎于一个无意义的不相关话题，加速扩容只能导致信心丧失殆尽加速，而即使暂时停止扩容也只是市场和投资者的镇痛剂。
如何看待宏观经济和股市的背离问题？原因就在于沪深股市并非中国国民经济的晴雨表，而仅仅是部分国有经济的晴雨表，沪深股市和其所表征的经济部类的绩效基本没有产生过背离，以2002年前三季度的中国经济为例，在固定资产投资中，国有经济较之其他经济类型慢近2个百分点，国有及国有控股企业实现利润仅与2001年基本持平，出口增长慢于民营和外资企业。在达成了脱困攻坚战之后，国有企业乃至国有银行都仍然徘徊在试图“减人增效”的路子上。2002年中国经济的表现不能等同于国有经济的表现，同样沪深股市的低迷显然是恰如其分的。
如何为股市正本清源？如果一种改革回避了产权和限政，那么这种改革就是照猫画虎的改革，市场经济的常识显示出：十年来国有企业通过上市实现了脱胎换骨，就注定了其在沪深股市中的演出是一场为了告别的聚会。纸面谈论中国股市，并不需要经济学家，而仅需要对经济学常识的起码尊重；实践中重振中国股市，也并不需要经济学家，而需要世故练达夹缝求变革求创新之清醒执著的玩家。(完)
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