首都经贸大学公司问题研究中心主任 刘纪鹏

　　应制定相应的政策加以引导，使股市和投资人走上健康发展之路，而不应该使投资人对监管部门的具体政策心中没底，导致市场在低迷向下的惯性中继续与宏观政治经济的大好形势背道而驰

　　中国股市，十年发展，成绩斐然。截至2002年9月底，我国境内上市公司已达1212家，总股本5500多亿股，投资者开户数为6800万户。筹资总额近9000亿元，目前股票总市值高达45000亿元，占年国内生产总值(GDP)的比重已接近50%，可流通股票市值1.45万亿，占GDP比重近20%。我国资本市场十年来从小到大，已日益成为改革开放的主战场，不仅在调整我国的所有制结构、促进国有企业建立现代企业制度，推动民营企业发展方面起到了巨大推动作用，而且极大地完善了我国的社会主义市场经济体系。

　　然而，2001年下半年以来，中国的股市却陷入了长达一年的下跌和疲软状态，尽管今年二季度以来出台了许多利好政策，但都没有发挥出应有的作用，这说明仅出台一些治标的政策是不够的，中国资本市场沉疴在身，必须“固本培源，调养生息”，找到治本方略。

　　对一年来资本市场的低迷走势，有两种观点尖锐对立：一种观点认为正常。因为上市公司质量低劣且造假，市场泡沫严重，因此要不计后果地挤泡沫。这种观点还认为，中国资本市场一开始路就走歪了，如非流通股的设置，今天应按市价强行流通。

　　另一种观点则认为，一年来资本市场的低迷走势极不正常。首先，以美国为代表的海外主要资本市场一年来的低迷是与其国家整体经济的衰退相吻合的，而我国近年来持续向好的经济趋势，保持了近8%的增长速度，资本市场的持续走低是不符合经济规律的。因此，政策的制定者需要客观分析中国资本市场的发展史，并由此而建立正确的股市基本理论。中国是一个新兴的转轨市场，政策导市特征还十分明显，上述两种截然不同的观点将导致监管部门采取不同的政策对待目前股市持续向下的态势。笔者坚持认为，当前的股市趋势是不正常的，主要是政策砸市并使得人们信心丧失的结果，必须尽快推出合理有效的政策恢复人们的信心。否则对正处关键时刻的中国改革和发展实践都是不利的。

　　中国资本市场的发展十分曲折，有很多特殊国情，如资本市场要为国企脱困服务的错误政策，是导致上市公司问题较多的重要原因；确切地说，直到今天，国家股流动的时机仍不成熟。在这种情况下，我国的资本市场又不能不发展，因此，对当时由于特殊国情导致的非流通股股权的设置，无论历史地看，还是现实地看，都是合理的，它是中国渐进式改革成功经验的重要组成部分。而这则直接导致的上市公司一级市场IPO价格和二级市场市盈率过高。

　　党的十六大即将召开，相信这将是一次成功的大会，这次会后资本市场将作何种反应，值得监管部门高度重视。因此，应制订相应的政策加以引导，使股市和投资人走上健康发展之路，而不应该使投资人对监管部门的具体政策心中没底，导致市场在低迷向下的惯性中继续与宏观政治经济的大好形势背道而驰。(完)