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中国证监会主席周小川指出,引进QFII是对外开放和吸引外资方针的延续与拓展。在当前人民币资本项目下尚未自由兑换的形势下,在中国的资本市场上引进QFII制度对证券市场的发展意义深远。它有利于促进我国证券市场尽快与国际惯例接轨,提升中国资本市场的整体水准,并对证券市场带来结构性变革。
投资者结构的变革
通过QFII制度,吸引境外合格机构投资者参与我国证券市场,将有利于进一步壮大我国机构投资者队伍
韩国曾经在1992年引入QFII制度,随着市场开放程度的提高,外国机构投资者对韩国股市的兴趣越来越浓厚,截至2001年,外国的机构数目已经占韩国证券市场上全部国外投资者的60%以上,且该比例有继续增加的趋势。我国的台湾市场也有相似的情形。在台湾,尽管个人投资者的持股数量依旧占有过半的市场份额,但机构投资者的力量在迅速壮大。2001年底,台湾岛内机构投资者所持有的上市公司股份约占38%的市场份额,同期境外机构投资者约占9%的市场份额。
我们完全有理由相信,中国经济巨大的增长潜力必然会对外国投资人具有一定的吸引力,通过QFII制度,我国的机构投资者队伍将得到进一步的壮大。
资金结构的变革
QFII制度将为中国证券市场带来大量的境外资金,这将为我国未来经济的持续发展提供后续资金的有力推动
通过对新兴证券市场引入QFII制度的考察说明,QFII制度为新兴证券市场吸引了大量的国际资本,为该国及该地区经济发展提供了大量投融资机会,资本流入急速增加。例如韩国在证券市场快速开放的进程中,其国际资本流入增速明显较快。如果以当前韩国超过1170亿美元的外汇储备来看,1996年以来总计441.52亿美元的外汇净流入,已经占到韩国外汇储备的37.74%(见表1)。另外,QFII累积汇入我国台湾的资金净额达到380亿美元,外资持股占总市值的比重超过6%。
投资理念的变革
通过QFII制度,有利于在证券市场中形成长期投资理念,抑制过度的短期投机行为
韩国等地的经验表明,引入QFII机制后,关注企业长远发展的理性投资理念开始盛行,投机行为有所减少,在一定程度上降低了市场的巨幅波动。比如,外国投资者大量介入韩国股市以后,韩国证券市场一个明显的特征便是换手率比较低,较为注重长期投资。
投资策略的变革
通过QFII制度,有助于引导资金流向,形成价值型投资理念,绩优蓝筹股将逐渐成为证券市场的投资热点,现有股价体系发生结构性调整
仍以韩国股市为例,通过对外国投资者持股数量和持股市值比较以及交易数量和交易数值比较,发现在韩国股市,外国投资者持股价格水平高于市场平均价格,也就意味着外国投资者的持股品种倾向于高价股。韩国股市交易量前30名的股票大多属于现代、三星、大宇和LG等知名企业集团,这在一定程度上代表了外国投资者选股倾向于绩优蓝筹股票的思路。这种投资趋向和投资理念的变化,将会使现有的二级市场股价体系发生结构性调整(见表2)。
上市公司经营理念的变革
通过QFII制度,还将促进上市公司完善治理结构,改变经营理念10年多来,QFII制度的推行,成功地解决了韩国引进外资的问题,加速了韩国资本市场的国际化进程,并在客观上改善了韩国上市公司股权结构和公司治理结构。我们深信,通过QFII制度,将带来国外企业先进的管理经验和投资运作理念,这无疑将有利于改善我国上市公司的股权结构和治理结构,改变经营理念。
表1韩国股市外资流动情况
时间 1996 1997 1998 1999 2000 2001
外汇净流入 亿美元 44.87 8.68 47.82 54.96 113.09 75.28
资料来源：韩国证券交易网
表2韩国股市外资持股比例
时间 持股数量比 持股市值比 交易数量比 交易市值比
1994 9.2% 10.2% 2.8% 2.5%
1995 10% 11.9% 5.2% 4.8%
1996 11.5% 13% 6.1% 6.0%
1997 9.1% 14.6% 6.2% 6.7%
1998 10.5% 18.6% 3.6% 7.4%
1999 12.3% 21.9% 2.6% 5.1%
2000 13.9% 30.1% 2.9% 9.2%
2001 14.7% 36.6% 2.6% 10.86%
资料来源：韩国证券交易网
(渤海证券研究所 李雪峰 张晓君 马静如)
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