--中国股市10万个为什么之六

　　　水皮杂谈

　　2002年11月3日，新华社报道了一则利好，经国务院批准，证监会、财政部和国家经贸委近日联合发布了《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》，允许向外 商转让上市公司的国有股和法人股，媒体简称国有股“外卖”。

　　消息公布的当天，中共中央在京召开十五届七中全会，消息公布的第二天，沪深股市跳空高开并全天收红，萎靡多时的证券市场被打入一剂“强心针”。市场的反应表明管理层多少还是明白大家的心思的，治标的措施这一年出台不少，真正管用的还是治本之策。“国有股”减持始终是大家的一块心病，“6·24”是宣布停止减持了，但是大家都明白，根据国有经济“有进有退”的调整原则，国有股今天不减了，明天还会减，即使明天不减，保不住后天要减，每每想到不知何时头上会落下一把剑，这种滋味还不如当时就减来的痛快。

　　“6·24”一日行情完全就是这种心理的写照，只有铲除这块心病，才算真正为市场活血化瘀。

　　“国有股”外卖应该算是对症下药。

　　不管怎么说，这项停止了8年的政策也为国有股的“退”找到了一条通路，因此也有人分析，“11·3”政策既是“6·24”行情的后续又是呼应，管理层的政策保持了难得的统一和一致。

　　无独有偶，有关方面酝酿多时的QFII，即境外投资者投资境内A股的方案近段时间也成为媒体关注的焦点，种种迹象表明，QFII已经是箭在弦上，不得不发。有消息称，德意志银行证券最近分别在新加坡和香港安排了10多家内地上市的A股公司与基金经理会面，证监会周小川主席也应邀出席了新加坡的推介会。如果联系前段时间外汇管理局局长郭树清有关培育双向合格投资者的评论来看，解决资本项目下的人民币自由兑换似乎已有解决方案，外资直接进入A股市场指日可待。

　　从积极的方面理解，QFII也算是在资金层面上的对症下药。

　　不过，水皮关注的却是两者的对比。

　　国有股和法人股“外卖”，并不改变国有股和法人股不能流通的问题。

　　QFII的推出，开辟了境外投资者投资境内A股市场的途径，进入的是流通市场。

　　这给我们一个什么启发呢？

　　这告诉我们，对于境外投资者而言，中国国情的市场，即部分流通和部分不流通并存的结构也是可以接受的，一定程度上并不影响他们真正的操作意图：要做实业控股的，可以收购国家股和法人股，虽然变现有限制，但是交易价格不会高；要做两级“炒家”的，可以来一把QFII，虽然投资价位要远远高于B股，但是变现能力却强。

　　不管外资是大机构还是大散户，两种选择可以各取所需。

　　所谓和国际接轨并不仅仅是单行线。

　　国有股外卖和QFII就是一条双行线。

　　实际上，国有股减持和全流通完全是两个概念，10%的国有股减持对市场并不构成致命打击，构成致命冲击的是随国有股减持，特别是同股同价减持原则而带来的对全流通联想的恐惧，因为那意味着流通市值要增加60%还多，在没有相应增量资金进入的情况下，市场只能选择趴下。

　　水皮是一贯赞成“一股两制”的，在找不到既能解决全流通又不致于崩盘两全其美，投资者满意、政府满意、管理层满意三方满意的方案之前，不妨求同存异，多多体谅邓小平老人家解决香港问题的深谋远略。我们找不到十全十美的方案不等于我们的后人不具备解决这类问题的大智慧，现在解决起来矛盾重重并不意味着今后不会水到渠成、瓜熟蒂落。

　　为什么我们要一口吃个大胖子，吃不成，撑着了，又杞人忧天，自己吓自己？！