银河证券 黄泽丰

　　10月29日，当沪综指再次击穿1500点整数关口、市场群龙无首之际，通信板块终于拔寨而起，集体走强，成为引领大盘成功收复1500点大关的功臣，给坚守在市场上的多方惨淡的心灵以安慰。然而，通信板块为什么能够担此重任，近期上涨性质如何，其未来行情又将怎样演绎就成为市场无法回避的问题。

　　近期上涨性质当属反弹

　　近期通信板块的走强主要受到以下因素激励：一是通信板块在中国联通上市后成为跌幅最深的板块之一，部分股票再创新低，内在反弹欲望强烈；二是信息产业部对大唐电信集团的3G标准TD-SCDMA的支持态度的表明、联通CDMA二期招标大单的开出成为通信板块上涨的直接导火索；三是国际股市上科技和电信股10月以来表现积极，给予国内股市电信股上涨以消息面上刺激。

　　不过，近期通信板块的走强在性质上仍当归属深跌反弹。因为电信板块在近期仍不具备反转的基本面条件。由于受到电信重组、世界电信市场持续低迷以及电信运营商投资理念趋于谨慎等因素制约，2002年1-9月，我国的电信业固定资产投资只完成了965.22亿元，较去年同期锐减了30.89%，这直接导致了我国通信设备市场的规模萎缩、竞争激烈和产品净利率大幅下挫，在这种背景下，通信设备类上市公司前三季度业绩普遍出现下滑。虽然近期联通抛出的CDMA二期招标大单会使部分公司从中获益，但是考虑到一来上市公司实际拿到的合同有限，二来通信合同执行需要的时间跨度通常较长，这些合同中在年内完成并且能够计入今年收益的部分不会超过三分之一，因此从总体上说，通信板块的年报业绩难以乐观。

　　筹资热令中长期复苏可期

　　从明年乃至更远的时间里来考虑，通信板块复苏的曙光已经隐约可见，主要理由如下。

　　一是我国通信业务市场需求的增长会激发运营商的投资热情。根据信息产业部数据，2002年第三季度我国的通信业各项指标均呈现快速增长态势，截至到2002年9月底，全国电信业务总量累计达到3694亿元，比上年同期增长29.8%；电信业务收入累计达到2987亿元，比去年同期增长15.40%。同时根据信息产业“十五"规划，我国信息产业仍将保持2-3倍GDP增速，年均增长20%以上，规模由2000年的10000亿元增长到2005年的20000亿元，其中电信业增速将达到21%，业务总量将增长160%。成长的电信业务市场一定会推动电信设备市场的向前发展。

　　二是运营商筹资热使运营商加大固定资产投资力度有了资金保证。以中国联通A股发行上市为契机，我国的电信运营商掀起了紧锣密鼓的筹资热潮。9月，中国联通发行50亿A股，筹资112.61亿元(扣除发行费用后)；10月15日，中国电信正式展开全球招股路演，将在海外发售168亿股H股(其中159.6亿股将以1.596亿份美国预托证券形式在美国发售，另外8.4亿股在香港发售)，招股价为每股1.48-1.74港元，集资额预计在248-287亿港元之间，这也是今年到目前为止亚洲最大规模的IPO(首次公开募股)；10月25日，中国移动(香港)通过其全资子公司广东移动公开发行2002年中国移动通信企业债券，筹资80亿元，规模远超去年的50亿元。这三家电信运营商在短短1个月时间里筹资总额高达470亿元左右。目前，唯一游弋在资本市场之外的我国电信运营市场四强的是中国网通。但是，中国网通也决非等闲之辈，甘心居人后，其登陆资本市场相信也只是时间问题。而且在中国电信上市之后，中国网通进行IPO相对较容易，因为中国电信的成功挂牌使中国网通有了一个被认可的标准，就像中国联通跟随中国移动，中石化跟随中石油一样。

　　三是政府对通信业扶持态度的日趋积极也将给通信板块业绩增长提供动力。在被国际电联认可的三个3G标准中，大唐电信的TD-SCDMA是历史上第一个由中国提出的电信标准。过去由于第三代CDMA的需求尚不成熟，政府对此一直持观望态度。但是近来政府的态度明显趋向积极，据报道，在日前正式通过的“中国3G无线频谱规划方案"中，信息产业部为欧洲WCDMA标准和美国高通CDMA2000标准共留了60M×2的频段，为大唐电信的TD-SCDMA标准留出了155M的频段，表明中国的3G标准得到了强有力的政策支持。另外，10月30日在人民大会堂将举办“TD-SCDMA技术产业联盟"成立大会，主办方为信息产业部、科技部和国家计委。届时，三部委将携手九家完全有能力打造一个从系统设备到终端的完整产业链的通信厂商齐齐登台亮相。作为“世界工厂"的中国，在第三代CDMA上终于有机会拥有自己的技术标准，与欧、美展开平等竞争。

　　四是电信运营商的“全牌照"计划如得以实现，将触发电信设备市场的新投资热潮。目前我国的五大电信运营商(中国移动、中国联通、中国电信、中国网通、中国铁通)中，只有中国联通具有全部电信运营牌照，是真正意义上的综合电信运营商，其余的只能够经营部分基础电信业务，但是随着我国加入WTO、中国电信登陆国际资本市场和中国网通可能的海外挂牌上市，中国移动、中国电信以及中国网通都成为与中国联通一样的综合电信业务运营商似乎已只是迟早的事。介时，中国电信和中国网通将大张旗鼓地建设自己的移动运营网络，中国移动将大力建设自己的固话网络。这一切对通信设备制造商而言，意味着天文数字的巨大订单，将是一次历史性的机遇。

　　关注四类受益公司

　　对于整个通信板块来说，以下四个子板块将有望率先复苏，投资者可以重点关注。

　　第一个子板块是CDMA板块。理由如下：一是联通CDMA网络“拐点"已经出现，前景当可以谨慎乐观；二是中国联通上市筹集到的112.61亿巨资最终都要转为联通集团的CDMA网络建设资金。上市公司中，CDMA系统设备供应商主要有中兴通讯、东方通信、大唐电信等，其中中兴通讯将成为最大赢家，预计其二期招标份额达到10%，金额超过10亿元；在CDMA手机生产厂家里，获益最大的将是中科健、中兴通讯、浪潮信息、振华科技等；而在CDMA网络运营商中，受益最大的将是中国联通。

　　第二、第三个子板块是数据通信板块和光通信板块。理由如下：一是电信业务增长的重点正在由语音业务转向以语音和数据融合的多媒体通信，从窄带业务转向宽带业务，从低速业务转向高速业务，因此为了迎合电信业务发展的这种趋势，电信运营商必将强化自己的数据通信网络；二是光通信网络是基础设施中的基础设施，在整个通信网络中处于不可替代的地位，是决定电信运营商核心竞争力的关键指标之一，这使运营商加速建设自己的光网络成为必然；三是中国电信上市募集资金的50%(约130亿港元)将用于提升其现有网络，其中将有相当大比例的资金将投向光通信和数据通信领域；四是随数据业务需求的快速增加，本地网络的带宽不足瓶颈愈发凸显，因此中国电信加强自己的本地网建设势在必行。上市公司中中兴通讯、烽火通信、长江通信等都将从中受益。

　　第四个子板块是GSM和GPRS板块。理由如下：中国移动(香港)发行债券筹集的80亿元将用于向中国移动集团收购8省移动业务需要支付的85.73亿美元的一部分，并增加移动集团剩下的10省市移动业务的投资。中国移动集团手中的10省，多数地处西部地区，面临着移动用户增长导致网络容量不够的窘境，增加容量需求迫切，因此移动集团的投资重点将是进一步完善现有的GSM网络系统，特别是增加其容量；上市公司中如中兴通讯、大唐电信、南京熊猫、东方通信等将从中受益。