|
本报记者 段彤
很多参与证券市场时间较长的人发现，今年一些政策的出台对股市的影响与以往有了很大的不同。
年初以来，先后有降低印花税、降低佣金、停止减持国有股等众多利好政策出台，但
给市场带来的却只是暂时的兴奋。以往政策出台常常会引起市场的大起大落，如今却让位于波动幅度收敛的平衡市，这说明市场本身的力量在不断壮大。
回顾中国股市的历史，不难发现股指的盛衰大都与政策密切相关。1992年上海股市开放价格和股份全拆细，上证指数冲破1000点，并继续冲往1500点之上，随后在国家1993年的宏观调控中走向“熊途”。1994年的三大政策造成了股市一个月上涨2倍多的神话。1995年国债期货市场两次出事，暂停之后，股市再次大力反弹。1996年从紧的宏观调控政策开始放松，银行利率开始下调，场外资金大量涌进股市，以价值发现和绩优股带动的行情，迅速使上证指数轻松地攻下了1200点，直至《人民日报》特约评论员文章出台才连续跌停。1999年的“5·１9”行情，恢复性行情的定性给人以无限想象空间；2000年股市单边上升，在三类企业入市、股票质押贷款等利好措施配合下，资金推动上证在2001年6月达到2245点，直到国有股这个“笼中虎”的释放才止住了牛市的脚步。
进入2002年，政策的效用似乎在弱化，市场力量在壮大中成熟起来，“无形之手”开始发挥作用，主宰着整个市场的大趋势。据统计，除今年外上证综指全年最小的波动幅度为1998年的36.43%波动幅度最大的年份为1992年的388.12%。11年的平均每年波动幅度为113.86%。以1995年以来的8年来看，全年平均波动幅度为66.69%。其中波动幅度最小的年份仍为1996年而波动幅度最大的则为1999年。到目前为止今年上证综指的波动幅度仅为30.59%基本上是历年波动幅度最小的年份。
市场形成目前的局面，可以说是综合因素作用的结果，也可以说是市场自身运行规律的体现。
第一，一年来，中国资本市场规模迅速壮大，沪深两市上市公司数量已达1200多家，尤其是中国石化、招商银行和中国联通等大盘股的相继入市，加大了大盘的制衡筹码，弱化了个别股票的起伏对大盘的影响。
第二，在管理层“超常规发展投资者”政策的指导下，机构投资者队伍迅速壮大。目前基金管理公司达17家，基金规模突破1000亿元。年初以来，基金经理就定下基调，他们几乎一致地提出“波段操作”，这对整个市场的投资行为具有决定性的影响。
第三，在市场系统性风险增加的情况下，资金安全性是第一要求。年初以来大量机构资金转向风险低的国债市场，而与此同时，1至9月银行新增居民储蓄存款突破万亿元，其中可能有相当部分资金是从股市撤离的。新股发行市值配售办法，虽然在一定程度上照顾了二级市场投资者的投资热情，使其能够享受到一级市场的无风险收益，但同时投资者也要承担大盘下跌造成的市值损失。有研究报告指出，今年5月新股发行采用二级市场市值配售办法后，原来滞留于一级市场的部分资金加速流向银行和债市。
第四，从新股配售发行的实际效果看，在挤走原来滞留于一级市场资金的同时，又直接成了二级市场的资金抽离。据统计，6至9月份，证券市场筹资额达334.07亿元。在有效资金谨慎入市的情况下，市场重心的下移就成了必然的事。
第五，去年以来管理层加大了监管力度，在大力查处各种违规造假的同时，出台了一系列的市场规范措施。
第六，2001年7月开始，受国有股减持、大批上市公司增发新股，管理层对违规资金清查，多家上市公司会计资料做假被揭露等，投资者在股市快速的下跌中理智起来，广大投资者的投资理念日趋成熟
当然，影响市场的因素还有很多，包括国际股市和周边市场，市场的力量正是在这些因素综合的作用下，才逐步得以壮大、成熟。
管理层多次提出“市场能够决定的，就让市场自己决定”，可以说，让市场发挥更大的作用也是管理层倡导证券市场的市场化改革的目的。当然，我们离“发展健康、秩序良好、运作安全的证券市场”还有相当的距离，在发展过程中一些深层次的结构性矛盾和问题也会逐渐暴露出来。“发展是硬道理”，我们只有在发展中解决问题，尊重市场规律，与时俱进，推进交易制度、融资方式、交易品种和管理制度的创新，才能使我们的证券市场具有广阔的发展空间，才能保持证券市场的可持续发展。
| 
