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-本报记者何晓鹤北京报道
在财政部十四期国债流标、下一期国债在银行间暂缓发行、股票二级市场低迷这一背景下，10月29日被银行业称为“重大利好”的《关于中国工商银行等39家商业银行开办债券结算代理业务有关问题的通知》公布后，市场并没有呈现出足够的热情。与股市如影随形的债市的低迷依然持续着。
10月30日，中国银行间债市现券成交和回购继续缩减。一位债市分析师表示，市场成交品种较为零散，并无明显热点，表明市场观望心态依旧浓厚，在无资金进场的情况下，现券走势也就只好维持前期低迷态势。现券共成交5.95亿元人民币，上个交易日为11亿元；回购共计成交486.80亿元，上个交易日为574.49亿元.；全国银行间同业拆借中心的债券综合指数收报1110.72点，跌1.23点。
通知规定：各国有独资商业银行、股份制商业银行、烟台住房储蓄银行和24家城市商业银行债券结算代理的对象由中小金融机构扩大到非金融机构法人。经批准，开办债券结算代理业务的商业银行，可与非金融机构委托人开展现券买卖和逆回购业务。
“通知更多的是一种心理上的预期，表明管理层对货币市场的放开”，一位银行资金管理部的工作人员认为。交易主体扩容
在经历了七次交易主体的扩容之后，银行间债券市场迎来了第八次也是规模最大的一次扩容。
“一直以来银行间债券市场较为单一一直以银行等金融机构为主而交易所国债市场则相对多元化非银行金融机构、个人和机构投资者均可参与”，中信证券的一位人士告诉记者。实际上，此次改善银行间债券市场投资者结构，央行酝酿已久。今年4月4日央行与财政部联合颁布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，6月17日，国债柜台交易展开试点，将个人等中小投资者群体纳入银行间债券市场。
据央行有关人士透露，早在2000年，央行在《全国银行间债券市场债券交易管理办法》中就已经对银行间债券市场的参与主体有过规划其中非金融机构也在扩大范围之内。此次通知只是将管理办法落在实处。
中信证券的研究员认为，随着非金融机构进入银行间市场也将间接在证券市场与银行资金之间建立通道。银行间同业市场的成员在成立初期过于单一，多为国有商业银行，资金需求非常相似，导致货币市场对整体经济的影响很小。
1997年6月以前，商业银行主要通过证券交易所进行债券买卖。后来由于股市暴涨、风险问题突出，根据国务院统一部署，商业银行退出交易所，将其所持有的国债、融资券和政策性金融债统一托管于中央国债登记结算公司，并可进行债券回购和现券买卖。银行间债券市场就此启动。
但是，由于以商业银行为主体的银行间债券市场对债券的需求量不大，债券发行十分困难。商业银行退出交易所市场后，财政部在国债发行市场化方面的改革一度陷于停顿，1997和1998年的国债相当大的一部分不得不通过凭证式国债发行给社会投资者；同时国家开发银行等政策性银行为解决每年2000亿元左右的中长期贷款资金来源，只能通过人民银行向各家商业银行下达行政性债券认购任务。银行间债券市场首次成功进行市场化发债是在1998年9月，由国家开发银行发行，到2000年，财政部在银行间债券市场上发行的国债已全部采用市场化招标方式发行。
此后，央行依然以交易主体扩容为主线，进一步推进银行间债券市场改革，其目标就是逐步建立起以银行间债券市场为主体，包括交易所市场和柜台市场在内的，囊括所有投资群体的全国统一债市。
2000年起，央行推动债市改革的重大举措几乎都与引进新的债券投资者有关。一方面加快商业银行特别是城市商业银行加入银行间市场的进度，积极推行债券代理业务，鼓励农村信用社进入银行间市场；另一方面设法引进非银行金融机构投资者。以发布《证券公司进入银行间同业市场管理规定》和《基金管理公司进入银行间同业市场管理规定》为标志，央行放开了保险公司、证券公司、基金公司、财务公司进入银行间市场的限制。现在，央行更是将银行间市场的覆盖范围扩展到所有企业和个人投资者。
但与此相悖的是，目前银行间市场发债主体仍然只有财政部、国家开发银行和国家进出口银行3家，每年的债券发行量约5500亿元左右。同时，由于商业银行惜贷等原因，货币政策传导机制受阻：国有商业银行存款快速增加、贷款增长缓慢，备付率居高不下，导致货币市场资金极度充裕。庞大的资金追逐有限的债券，债券市场总体供不应求的矛盾事实上已经在今年爆发。今年，债券市场利率水平大幅度下降，20年期以上的超长期债券利率降幅达100多个基点就是明证。
“银行间债券市场的供给和需求并不平衡”，中信证券的研究员说，“以前一直是买方为主导的，银行是债券的需求者，相对卖方很少”，他希望银行间债券市场对非金融机构的放开可以使供求关系趋向平衡。但根据通知的规定，目前，非金融机构只能进行现券的买卖和正回购。
中国农业银行资金交易中心的一位人士认为，改善供给结构，丰富债券供给将是银行间债市面临的一个新问题。 谁的利好？
在交易所上市交易的债券的价格也将受到此通知的冲击。
目前，交易所债券市场处于一个最低迷的时期，各个券种在进入10月份之后均有巨大跌幅。十四期国债流标，转债发行困难，新一期国债在银行间暂缓发行，今年的新券大幅跌破面值。同时，从收益率水平比较，银行间债券的内部收益率和回购利率，由于银行间资金供应充足的缘故，比交易所要低0.2个百分点。因此，从交易所债券收益率高这一点上看，开放银行间债券市场，会对交易所的国债价格有上拉的动力。但中信证券的研究员承认，此通知的实施，必将会分流交易所债券的资金。而券商在此项业务上的佣金也将会受到影响。
同时这位研究员还表示，由于非金融机构手中缺少可在银行间流通的国债现券，短时间内不能融入和融出大量资金。而个人投资者的准入仍然需要时间，“现在只是一个导向”，他说。
但对于企业来说，则是一件“可做”的事情。一个企业如果有1个亿，它用这笔钱在银行间市场购买到1个亿的国债。然后企业通过正回购向商业银行融入资金，而商业银行只能通过逆回购向企业融出资金。假设企业融入的资金是一个亿，期限是六个月，利率为3%。那么企业可通过委托理财的方式把这笔钱按高于3%的利率交给券商或其它投资机构。这样企业可以既享受国债利息，又可拿到委托理财收入，是一举两得。“这将是银行资金变相入市”，一位银行工作人员很小心地告诉记者。
“但一切还要看实施的结果”，这位工作人员说。
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