张晓刚

　　在云谲波诡的股票市场，从来不乏深藏不露的资本高手，如果不是在首批发起设立中外合作基金管理公司的中方成员中出现华宝信托的名字，可能市场对这家实力超群的机构还处在浑然不知的状态。

　　躲过整顿的生死大劫

　　作为一家信托公司，华宝信托自1998年成立以来实现了战略性的三大步跨越，走的是一条高速成长之路。

　　首先，华宝信托作为大型国企宝钢集团的子公司，是宝钢集团在1998年通过收购舟山信托增资更名而来。其前身可追溯到早年成立的宝钢集团财务公司，主要是服务于宝钢集团内部企业间结算和融资需要。虽然1997年宝钢集团等42家企业出资组建了联合证券，但真正承担着宝钢集团在金融业大显身手使命的还是华宝信托。这家注册资本达10亿元的信托公司，宝钢集团持有了98%的股权，并且宝钢集团还通过华宝信托控股了一家不知名的富成证券，从事证券经纪业务。

　　其次，在2001年国家治理整顿信托业的风暴中，华宝信托顺利成为全国首批获准重新登记的5家信托投资公司之一。众所周知，在这场信托业整顿风暴中，号称中国股市第一强庄的中经开终于寿终正寝，而华宝信托能首批获得重新营业的执照，显示了其在日常经营中风险控制管理、规范运作等方面的过人之处。

　　第三，在国内众多券商争相抢夺合资基金管理公司的发起人资格之际，华宝信托成为首批3家(另两家是海通、国泰君安)发起设立中外合作基金管理公司中的唯一一家信托投资公司。今年7月华宝信托与法国兴业资产管理公司共同发起合资组建华宝兴业基金管理公司。法国兴业资产管理公司是法国兴业银行全资子公司，共管理包括1500个投资基金，总额超过2700亿欧元的资产，按资产管理规模排名在全球前20名。华宝信托将在未来的合资基金公司中拥有67%的股权。选择与一家管理资产规模在全球资产管理业内排名前20位的合作伙伴，借此叩开基金业的大门，表明华宝信托在金融业方面进入了一个全新的发展阶段。也正因如此，华宝信托这家一贯低调的资本大鳄才正式在公众媒体前亮相。

　　可以看出，华宝信托近几年的发展速度相当迅猛，不仅躲过信托业整顿的生死大劫，还赢得了发展新机遇。如果没有形成自己在资本市场中独特的生存之道，具有一定的核心竞争力，这样的机会恐怕很难得到。而华宝信托在去年的市场大调整中实现净利润8108.59万元，总资产达到64.98亿元，从一个侧面证实了自身实力。

　　稳字当头步步为赢

　　从华宝信托历史上曾持有过的一些股票走势分析，可以发现它在二级市场操作中的一些特点。

　　1、适当跟庄锁仓，分享主升段拉升成果。比如1999年中期舟山信托持有24.86万股宝华实业，到同年底换成华宝信托持有40.42万股，其时股价在30元以下。此后该股出现大幅拉升，一直涨到63.5元的历史最高价，而华宝信托也很快便从该股2000年中期股东名单中消失，获利颇丰。同样的例子还有2000年底华宝信托分4个席位共持有172.35万股大亚科技仓位，价格在14元左右，此后该股出现稳步小幅攀升，在2001年6月初到达18.25元的最高价，而在随后的中报里已见不到华宝信托的名字。

　　2、波段操作，有利润就跑路，很少打持久战。比如在太极实业1999年报中猛然出现舟山信托(持有179.25万股)和华宝信托(持有160.4万股)的名单，共持有339万股，当时该股正处于阶段性低点(5.3元)，但该股随大势攀升到7.9元之后，在半年后的2000年中报里华宝信托已完全离场，可见是逢高获利了结。另外像华宝信托在2001年中期持有广钢股份272.63万股，到同年底减仓至120.68万股，显然华宝信托在去年下半年大跌中对该股执行了减仓止损的操作，但在今年一季度其又增仓到209.15万股，明显在年初的低位进行了补仓摊低成本的操作，其后该股涨势相当强劲，距年初最低价涨幅高达92.5%。到今年中报公布，华宝信托已功成身退。

　　由此可见，华宝信托具有上海一带南方机构典型的操作特征：作风稳健、不急躁冒进，善于波段操作，风险控制能力强，所以从表面看其操作的股票不是市场中的大黑马，不够引人注目，但积少成多，累计收益也颇可观，并更适合在调整市道中生存。

　　这种特征同样体现在华宝信托今年中期的持仓结构中(参见附表)。从这份持仓中我们发现，虽然华宝信托也存在对“6·24”行情准备不足，仓促建仓的情况(具体表现在对大盘钢铁股等短期热门股的追捧)，但这种增仓被控制在相当理性的水平，并且这20家股票的总持仓市值也不过2.73亿元，处在轻仓状态。

　　另外，华宝信托的稳健还体现在对股票业绩要求特别挑剔，重仓股均毫无例外是绩优股，如广州控股、伊利股份、青岛海尔等，且这20家公司无一亏损，2002中期平均每股收益达到0.194元，高出沪深股市平均水平一倍有余。这在各大机构的资产组合里还极为罕见，但对业绩指标的注重显然有效降低了个股的非系统风险。不过，华宝信托并不排斥合理范围内的投机机会，其对小盘股就曾有过成功狙击的战例，获利颇丰，如1999年的宝华实业(当时流通盘仅1334万股)成功翻番，今年中期持有隆源双登，该股在8月暴升10元，由此可见华宝信托挖掘个股投机机会的独到眼光和精准技法。目前华宝信托还持有用友软件，这家从100元跌到50元的小盘股近期走势也颇强劲。

　　参与增发颇有斩获

　　华宝信托还有一个过人之处在于能抓住一些似乎不是机会的机会，取得意想不到的收获。今年上半年其大手笔频繁认购一些上市公司的增发新股，经常跻身到第一大流通股东之列，但在半年报时华宝信托已经消失得无影无踪，速战速决、收益相当不菲。

　　如今年4月1日云铝股份在以10.10元增发新股后的股东名单中，华宝信托持有359万股，动用资金3625万元。在增发新股上市首日4月11日云铝股份共成交1458万股，均价10.6元。按有利就出的策略，华宝信托每股获利0.5元，共计180万元，投资收益率刨除手续费达4%。

　　再到今年4月19日，华宝信托参与金丰投资增发新股，以11.55元认购640万股，耗资7392万元。该股4月23日增发新股上市首日放出3200万股的天量，成交价格在12.5-12.8元之间，华宝信托每股获利1元左右，计至少盈利640万元出局，该笔投资收益率高达8.67%。

　　紧接着在5月10日，中信国安增发新股后的股东名单中华宝信托以839.84万股位列第一大流通股东。以13.1元增发价格计算，华宝信托动用资金1.1亿元，该股5月21日增发新股上市成交2798万股，成交区域在13.5元，如果当日卖出，华宝信托每股获利0.4元，计获利335.9万元。如果是“6·24”之后卖出，该股最高冲到18.1元，则华宝信托每股获利4元左右，共盈利3300多万元，投资收益高达30%以上。

　　再有5月21日华宝信托又马不停蹄参与了友谊股份的增发，以14.5元认购190万股，成本为2750万元，5月27日增发新股上市成交893万股，成交均价在14.9元，如果当日卖出每股获利0.4元左右，计70余万元。但该股最高价曾冲到19.48元，如果在高点出局或持股至今，每股盈利在4元以上，则可获利800万元。

　　华宝信托最新的举动是参与伊利股份的增发，在该股9月4日的前10大股东中华宝信托已由中期的468.74万股增加到674.99万股，增仓206.25万股，以16.85元增发价计算，投入资金3475万元。如此看来，华宝系认购的增发新股达到676.24万股，动用资金1.14亿元。以该股目前价位计算，华宝

　　信托每股浮赢1元多，如果变现的话可获利近700万元。

　　从上述4月份以来华宝信托先后参与的5家上市公司增发新股情况分析，共计投入资金3.62亿元，即使按上市首日抛出的保守办法计算，也可获利1900多万元，这笔资金在半年内的投资收益率超过了5%。如果其掌握好中信国安、友谊股份的卖点的话，则最大收益将达到5600万元，半年投资收益率则是15.47%。真是不算不知道，一算吓一跳。为市场惟恐避之不及的增发新股，竟能带来如此高的利润，真是叫人不敢想象。

　　在多数人的眼里，只看到增发新股上市二级市场股价大跌的表象，却并没有想明白这其间的利害关系，二级市场股价大跌受损的只是老股东的利益，对于参与增发的机构来说与我何干。只要不跌破增发价，它就能稳赚不赔，而事实正是如此。一些专门参与增发新股的机构正是利用了市场的这种错觉，在每一只增发股票上轻轻松松拿到了3%-5%的无风险收益。

　　这说明，真正的市场机会就隐藏在那些不为人注意的盲点中。真正的高手也正是善于捕捉这样盲点机会的人。而华宝信托就是这样的高手。