|
国都证券 姚小军
在分析基金第三季度投资组合时，笔者认为应该注意以下几个问题：
一、个股进出投资组合和基金所持股份变动没有必然联系
目前基金在投资组合公告中只公布其投资前十名股票明细，而指数型基金只公布积极投资部分前五名股票明细。如果仅凭股票进出投资组合来判断基金所持股份的变动可能就有失偏颇。
例如，若只根据基金所公布的投资组合公告，深科技属于在第三季度被基金剔除的股票。因为在第二季度投资组合公告中，深科技排在基金汉鼎投资前十名股票的第八位，而在基金汉鼎的第三季度投资组合公告中却没有了深科技的身影。但实际上出现这种情况是由于深科技股价在第三季度有较大幅度的下跌，使得基金汉鼎所持的深科技市值大幅缩水。而从深科技的三季度季报中，我们却可以发现基金汉鼎在第三季度末所持有的深科技数量与第二季度末相比，并没有发生变化。
此外，由于基金规模的不同，有些个股被小型基金减持的数量虽然并不大，但仍然可以在投资组合中反映出来，而大型基金即使增持的数量大于小型基金减持的数量，却有可能无法在投资组合中得到反映，因此会出现投资组合公告中基金所“减持”的个股实际上被基金整体增持的现象。
二、被动换股导致基金资产行业配置变化
在基金的第三季度投资组合中，我们发现基金持有的电子行业类股票市值占股票投资的比例为3.33％，比第二季度末的5.18％下降了1.85个百分点，成为基金行业资产中市值减少最多的板块。与此同时，电力、煤气及水的生产和供应业股票的市值占基金股票投资的比例从第二季度末的8.09％上升到第三季度末的9.56％，增加了1.47个百分点，从而成为基金行业资产中市值增长最大的板块。
但基金的这种资产行业配置变化并不能说明基金经理对相关行业的取舍态度，因为作为电子类股票的通海高科被换购成属于电力、煤气及水的生产和供应业的吉电股份，这对这两个板块市值的增减起了较大的作用。第二季度末基金兴华等六只基金合计持有通海高科的市值达10多亿，而吉电股份在第三季度最后一个交易日的收盘价为5.67元，如果基金对该股的持仓数量未作变动的话，则基金持有的吉电股份市值将达到12.8亿元，联系到吉电股份在第三季度中仅有的两个交易日里的换手情况，基金整体持有的吉电股份数量在第三季度中的实际变化也不会太大。因此如果排除通海高科换购吉电股份的因素影响，基金投资组合中相关行业市值的增减将完全是另外一种状况。
| 
