叶信才
10月19日,三峡水利三季度报表亮相,0.17元的每股收益尚能入目,但预计全年净利润将大比例下滑令人失望。实际上,从其以往年度的报表及公告中就可以知道,这种结果迟早要来的,并且还存在着更多的隐患,将对以后年度的业绩继续产生影响。
担保是潜在的地雷
三峡水利在市场中“闻名遐迩”就是因为担保问题:11999年称,除为万州电力(公司第一大股东下属公司)1.05亿元借款提供担保、4000万元的电力债券提供担保外没有需要披露的重大或有事项;2但至2000年报时,除以上担保事项外,又冒出一个陈年老账—公司于1995年为四川三峡果汁厂的1000万元提供过担保,而此时三峡果汁已依法宣告破产了;3无独有偶,2001年报时又冒出多笔担保,为万州电力合计提供了1.524亿元借款担保,而所有这些全都是在2001年之前发生的。可以看出,三峡水利的信息披露的确存在隐而不报的情况。
然而,公司的对外担保金额好像还并不仅限于此:今年3月,三峡水利公告称公司“应收账款清理小组"报告,公司尚未披露的担保还有8460万元,现余7920万元,其中760万元已逾期。被担保人还是是万州电力,签署日期1996年12月至2000年6月。而到了8月21日,公司再度发布公告称,从2000年11月至2002年5月,公司为关联公司合计担保29400万元未报董事会、股东大会审议,亦未进行披露,终于捅出一个大窟窿而被上交所谴责。
目前,从三季报看,公司对外担保总计4.634亿元,现存余额4.504亿元,其中逾期2680万元,担保金额已占净资产的85%。实际上,巨额担保是此次公司预警的主因之一,4.5亿元的担保中难保有一部分会转为或有负债(因为被担保企业多是经营陷入困境才会拼命向银行借款),只要有十分之一的不良担保可能性,就可以把三峡水利一年的利润化为乌有。所以在季报中所称的利润大幅下降还只是一个保守估计,公司甚至有亏损的可能。在今年半年报中,公司也称:为万州电力提供的担保中有980万元已逾期,尚有1400万元担保将于2002年8月1日到期,且从万州电力资产状况分析,公司具较大的或有负债风险。
关联方应收款隐患重重
众所周知,去年大量巨亏的公司主要是因为计提八项准备导致的,而其中大部分又是计提应收款项的坏账准备所致。然而三峡水利的关联方虽然占用上市公司资金甚多,但公司在计提上却过度乐观—去年应收账款9080万元,其他应收款22898万元,其中关联方占用资金达18071万元。公司对应收账款的坏账准备计提采用账龄分析法,计提比例也比较合理。然而公司称应收代垫农网建设资金和委托其他单位管理使用的公司移民资金不计提坏账准备;存在控制关系的关联单位之间应收款项的坏账准备,其计提比例也单独考虑。
其实,目前国内最可能收不回来的就是关联方的欠款。因为非关联方的欠款一般经过信用评估或审查,在风险控制上有所保障。而关联方的占用资金一般是随意的,甚至有可能是恶意的,收回的可能性更小。公司称,委托万州电力管理使用的公司移民资金7700万元、代垫的农网建设资金1319万元不计提坏账准备。公司2001年初的坏账准备余额是4851万元,年末的坏账准备余额是5628万元,比年初增加777万元,而公司的二年以上的应收款项已达15655万元。相对来讲,坏账准备的计提还不够谨慎。
在今年半年报中,三峡水利称基于谨慎性原则,预计将于年末计提坏账准备2200万元以上。到了第三季报中公司并作出下一报告期经营成果的警示,称考虑到本年度公司可能大幅度计提坏账准备金,预计公司2002年度净利润较去年有较大幅度下降。
主业也存在问题
三峡水利从事水电行业,其主营业务一直是比较平稳的。1999、2000、2001年主业利润分别为7869、11185、11166万元。而公司在2002年三季报中称,公司所属小江水力发电厂电站主体属三峡工程二期水位淹没对象。按有关会议纪要,小江电厂发电将在2002年10月1日起两个月内全部折迁完毕。其淹没后,在不计算小江电厂移民补偿项目替代资产对公司损益影响的前提下,按正常情况测算,从2003年起公司每年将减少利润约800万元,而2002年度公司将减少利润约200万元。这对公司一年才二三千万元的利润是一个重大影响。
此外,2001年12月28日重庆市万州区财政局下发有关文件,万州区政府决定从2001年起不再对三峡水利实行火电亏损补贴。其直接结果是从2001年起,以后年度公司每年将因此减少利润1000万元左右。
公司2002年按尖、平峰0.28元/度、低谷0.16元/度向关联公司计划购买电量4440万度,关联交易总额约为1500万元。而市场平均外购电单价0.27元/度,上半年就使公司降低外购电成本100.34万元,约占公司外购电总成本的2.94%。关联交易就可使公司全年降低成本200万元左右。而一旦国有股协议转让被批准,关联方变为非关联方,交易是否能如此优惠,就不得而知了。
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