韩爱琼

　　目前，华安基金管理公司下辖四只封闭式基金，并一直能较好的紧扣市场脉搏，以良好的业绩在同行业中脱颖而出。其中：

　　一、安信、安顺分别发行于1998、1999年，净值累计增长率分别达到57%、104%，累计 值比大盘高出一倍，而三年来累计分红分别高达0.82元和1.125元，甚至高于银行三年定期存款利率。虽然今年上半年二者表现略劣于大盘，但这与其今年实施了大比例分红政策而对市场短期机会的把握有所影响有较大关系。

　　二、安瑞和安久由老基金分别与2001年和今年上半年改制扩募而成，运作年限稍短，但今年上半年也取得了不错成绩—净值增长率分别为4.29%、2.65%，且股票和债券品种上均未曾发生亏损，与许多基金在股票和债券投资上都出现了巨额亏损形成鲜明对比。

　　华安系基金能够长期在同业中领跑，保持较高的投资水平，与其保持较高的共性因素有一定关联。

　　1.相似的股东结构。华安基金管理公司和安信、安顺的发起人中均有上海国投和天同证券；安瑞和安久虽说主要由管理公司发起和管理的，但管理公司还有其他股东，如申银万国和东方证券这些股东都集中在上海。这种相同的地域性、不同的经营优势使基金能够从这些股东处获得足够优秀的管理和投资人才，以及丰富的市场资源和研究成果，这些为进行有效投资提供了坚实基础的同时，也使其投资倾向出现趋同性提供了可能性。

　　2.交叉的管理人员。在华安系基金中，最具特色的是每两只基金分别由两个基金经理同时管理—安信与安久、安顺与安瑞的基金经理相同，其中一位经理兼任华安管理公司总经理助理和投资总监，而现任安顺、安瑞基金经理之一曾担任过安信和安久基金经理。四只基金之间管理人员千丝万缕的联系，预示着这些基金之间必然会产生较大的关联性，不可避免地导致基金操作思路存在一定的相似性。

　　3.相近的投资策略和投资组合。运作时间较早的安信、安顺在去年年底投资组合中就有很明显的一致性：持仓比重占前十五位的股票明细中有十四只相同，一直到今年第三季度末，此种局面仍然存在。通过与华安基金公布的第二季度投资组合进行比较也可以发现：在华安系总计持有的101只股票中，有18只股票被两家基金共同持有；15只股票被四家基金共同持有；15只股票被三家基金共同持有；被五只基金共同持有的有14只股票。据统计，华安系基金持股关联度，居所有管理公司基金持股关联度之首。相同的操作思路使华安系基金投资效果容易出现“一损俱损，一荣俱荣”的现象。

　　分析显示，华安系基金的投资操作还具有以下特点：

　　首先，投资理念均为“严格控制投资成本，精选个股，集中操作，灵活调整”，其中降低投资成本是各投资策略的重要内容。

　　在目前窄幅震荡、盈利空间减小的市况下，此种操作思路也是提高投资收益的现实办法。华安系主要通过以下方式实现：1通过管理公司加强研究力度，提高其研究报告对各基金经理投资的参考价值和准确性，使基金经理能更好的把握市场短线机会和对市场突变的适应能力，减少基金信息成本、科研成本和市场投资误差；从近两年基金仓位调整看，华安基金股票更新率较低，在所有基金管理公司中居倒数第四位，安信和安顺基金去年上半年投资的大部分重仓股一直保留到现在，其他基金重仓股的变化频率也较低，大幅度减低了基金的交易成本。2由于坚持重点品种、集中投资和波段操作，使华安系持有的股票数目较少，四只基金上半年持有股票范围在36—53只，远小于有些基金200只以上的持有数目，相对于其他系基金集中度较高。

　　此外，华安系基金上半年剔除的股票主要是新股和6·24中涨幅较大的大盘低价股，较好地把握了市场短期机会并保住了果实；安信、安顺由于成立时间较早，在股票市场的大牛市中取得了巨额收益，为基金以后运作奠定了殷实的家底，这也是华安系基金能轻松、理性进行证券投资的重要原因之一。

　　其次，华安系基金成功的另一原因是各基金资产配置对市场的适应性，这表现在证券与现金比例配置、证券与股票比例配置两方面。

　　在股市调整和反弹之际，华安系基金较好地把握了市场节奏。例如，安信在今年初采取轻仓策略，较大程度降低了大盘下跌对基金净值的影响，在两会期间又果断增仓，抓住了投资机会。今年上半年，华安四只封闭式基金也取得了较大的债券投资收益，其股票总收入与债券总收入分别为1.3653亿元和1.3882亿元，特别是安顺在上半年加大国债投资力度，较充分地分享了国债市场的投资收益(上半年取得债券收入7458万元，占总收入的54%)。

　　从基金投资组合中可以发现，华安系基金在第二季度股票投资占比较低，但在6·24中并没有盲目增仓而是合理的仓位调整。从行情后期走势看，这种操作行为较好地控制了股票仓位和投资成本，在市场再次进入调整期间也能处于较主动的地位。在第三季度末，市场已进行一定幅度调整之后，基金整体股票仓位有所提高，对重仓股海欣股份等也略有调减，也体现“波段操作、灵活调整”的操作思路。稍有遗憾的是，由于华安系一直执行丰厚的分红政策，在一定程度上降低了基金资产的流动性，增加了仓位调整的操作难度。另外，持股的过度集中也隐藏了较大的价格风险和流动性风险。例如：海欣股份前十大股东中，华安系基金就占有三席，共持有约2829万股，占该公司总股本5.63%。又如两只以上华安系基金持有的烟台万华、同仁堂等股票，共被该系基金持有的股份均在1000万股以上，如此高的持股集中度给基金造成较高的市场冲击成本，同时，由于这些重仓股持有时间较长，在旗下的多只基金中均出现“无效仓位”现象，严重地制约着基金盈利能力的进一步发挥。