一场场秋雨之后，大自然这几天进入了晚秋的萧瑟寒风中。

　　与季节的自然更替相比，眼下券商已经提前进入了冬季。种种迹象表明，如果第四季度没有新一轮行情出现，证券业有可能出现行业性亏损。

　　券商各项业务开始全面滑坡

　　经纪业务急剧下降。2000年，沪深两市股票成交总金额为60826.66亿元，而到2001年，成交金额降到了38305.18亿元，同比下降37.02%；2002年前九个月，在去年大幅下降的基础上再次萎缩27.69%，总金额23269.88亿元，仅相当于2000年全年的38.25%。

　　承销业务不乐观。2002年前九个月，包括增发与配股在内，两市发行金额为690.65亿元，与去年同期相比减少34.7%，而2000年前九个月，两市发行总金额为1210.49亿元。

　　自营业务处于水深火热中。从指数看，2000年上证指数上涨51.72%，2001年下跌20.61%，2002年截至9月下跌3.91%。由于受新股上市以及部分大盘指标股调整幅度不大的影响，实际上投资者资产缩水程度要远大于同期指数。因此，券商自营业务的亏损也是相当惊人的。

　　其他如利息收入受新股市值配售影响，一些长期驻扎在证券营业部的申购资金流回银行，使券商的息差收入大受影响。同时，行情的低迷也使部分二级市场投资者抽回投资，从而进一步影响到券商的息差收入。今年前九个月银行居民储蓄存款再增一万亿元表明，证券市场资金流失比较严重。

　　券商利润对行情高度依赖

　　其实对于业内人士或者是真正了解证券行业的人来讲，证券行业出现亏损并不意外。自2001年下半年以来，证券业的处境日益艰难，这种艰难起源于证券市场行情的低迷，因为券商各项业务对股市行情高度依赖。

　　统计资料表明，2001年全国97家证券公司的营业收入构成中，经纪业务的佣金收入占51.61%、自营证券差价收入占13.21%、证券发行收入占5.03%、利息收入占10.74%、金融企业往来收入占14.88%、买入返售证券收入占0.20%、汇兑收益占0.03%，其他业务收入占4.29%。也就是说，目前我国券商收入构成中，经纪、自营、承销及利息收入四大传统业务占80.59%，而这四大传统业务与证券市场行情的活跃程度休戚相关。

　　在国内券商为行情低迷而伤透脑筋的同时，同样身处低迷行情的美国券商美林证券却是另外一番景象。

　　今年上半年，道琼斯工业指数一度跌去25%?而NASDAQ综合指数更是从2000年3月5000点的高位跌去了70%?创下1997年5月以来新低。在这种跌市中?美林证券却依然保持了良好的盈利能力。美林证券最新季度报告显示，今年第二季度净盈利6.34亿美元?比去年同期高出了17%。与国内券商相比，在美林证券所拥有的业务中，国内券商基本上都有，差别在于各项业务所占的比重上。美林证券主要依赖于市场行情的佣金收入、自营收入与承销售收入只占48.78%，而在我国证券行业，这三项业务的比例是69.85%，特别是我国证券业经纪业务比例高达51.61%。

　　市场集中度提高加剧竞争

　　对于券商而言，行情的低迷，业务的暂时萎缩还不是最可怕的，券商真正应该担心的是随着证券市场制度安排、市场结构等方面的调整，证券业及券商内部的整合必须以加速度进行。否则，谁都有被淘汰的危险，其中也包括所谓“实力雄厚”的大券商。因为，如果置身于全球的话，我国所有券商都只能称为小券商。券商所面临的是内外夹击。

　　在券商实力的比拼中，投行业务是最能反映问题的，投行业务是券商真正的核心竞争力。但从目前情况看，国内券商在投行方面的竞争力与外资相比完全处于不同的重量级。今年前九个月我国证券市场筹资总金额690.65亿元，其中有外资背景的中金公司独占232.76亿元，市场份额高达33.7%。中金公司从中国联通这个项目上获得承销收入1.725亿元。其他国内券商对此只能望“洋”兴叹。

　　竞争的压力在国内券商之间也同样明显。有资料表明，我国证券行业市场集中度呈逐年提高趋势。

　　据不完全统计?我国券商经纪业务排名中?前5家的市场份额从1996年的17.00%提高到2001年的27%?前10名的市场份额从1996年的28.41%提高到2001年的39%。也就是说?70%的中小券商只占有经纪业务的30-40%的市场份额。

　　另有资料表明，资产管理等其他业务市场集中度也呈逐年提高趋势。

　　外资券商的进入再加上市场集中度的提高，使券商竞争压力明显加大。如果真如深圳市证券业协会所预料出现全行业亏损的话，行业并购将以更快的速度进行。到那时，券商所面临的不只是能否盈利的问题，而是能否生存问题。

　　业务结构调整悄然进行

　　券商的这个冬天的确很冷，但券商对利润的企求热情并没有结冰，纷纷迈出降低成本和业务结构调整步伐。

　　与普遍的社会共识相同，券商在收入下降时首先想到的是降低营运成本。降低成本的手段主要有裁员减薪、压缩营业面积等。前段时间在中证报进行热烈讨论的“午餐事件”表明，券商为降低成本已经不遗余力。但实际上券商降低成本的手段还可以更丰富。据了解，现在各券商的财务费用已经到了一个相当高的程度，而通过国债回购等手段可以使融资成本大幅降低。应该说，在降低营运成本上，券商应该仍有潜力可挖。

　　其次，大力拓展网上交易、银证通等非现场交易，以达到跑马圈地与降低客户营业成本的双重目的。实现浮动佣金制后，各券商对以网上交易降低营业成本寄予了厚望。特别是在新设营业部上，部分券商正在彻底改变现场交易主导型模式，从组织结构、资源配置上均将非现场交易作为新设营业部重点，少数券商还开始尝试虚拟营业部及迷你营业部模式。

　　另外，还有部分券商在经纪业务、投行业务及自营业务的联动上、在经纪业务的流程再造上、在客户服务的细分上等方面花了大力气，并且也取得了一定的成效。

　　无可置疑，券商所采取的措施在一定程度上有助于危机的化解。但从这些措施的实施效果看，始终未能摆脱市场行情制约。如果行情继续低迷下去，无论网上交易还是细化客户服务，或者是各项业务的联动，它们所产生的作用是有限的。并且由于“福利的不可逆转性”，通过减员降薪等方式降低经营成本也存在一个限度的问题。一旦外资进入，人才必然外流。因此，必须从更深的层次寻找对策。