|
前期“6·２4”缺口的回补和本周短暂企稳之后再次回调逼近上证综指1500点关口，如果股指再度大跌，后果将不堪设想。美日发达国家救市举措启示我们适时地拿出对策弥补市场机制的缺陷是必要的，市场期待——用有形之手调控
特约撰稿人杨帆
从去年启动国有股减持以来，国内证券市场开始转入低迷，加之新股扩容和增发等问题的困扰广大投资者的投资信心遭受了严重打击。
即使是在今年6月24日管理层决定停止向二级市场减持国有股之后，投资信心仍未得到有效恢复，巨大的“6·２4”上跳空缺口也最终被完全回补。
与此相反，我国的国民经济今年明显好转增速加快，年底GDP突破10万亿元人民币指日可待。但在消极气氛笼罩下，作为宏观经济晴雨表的证券市场还在继续下探底部，投资者的情绪也正在向过度悲观转化，非理性因素正逐渐主导市场，在这种情况下，发挥“有形之手”的适度调控功能是完全必要的。
作为自由市场经济代表的美国以及日本政府近期对市场的积极干预向我们传递了一个信号，那就是资本市场还存在着一些市场自身无法克服的内在缺陷。困扰世界各国资本市场的难题之一的就是投资者决策的非理性因素。正如获得今年诺贝尔经济学奖的卡尼曼指出的那样，投资者许多在理论上看上去是理性的行为实际上是非理性的，心理因素往往在投资者的决策过程中起着重要作用。
在天生就具有信息不对称特征的资本市场上，投资者心理因素作用的必然后果就是基于“羊群行为”模式的股价过度反应。尤其是当某些突发事件诱发市场上的悲观气氛时，它会在心理因素的作用下自我加重，使投资者信心持续低迷。在这种情况下，依靠市场自身的调节可能是非常痛苦的，代价也可能是较大的，美日两国管理层的积极出手干预已证明了这一点。
基于大公司财务造假丑闻重创投资者信心，使整个华尔街陷入诚信危机，各种股票指数持续下跌不止，为了重树投资者信心，美国证券交易委员主动出面要求年收入逾12亿美元的美国公司的首席执行长和首席财务长必须立誓保证其财务报告的真实性。同时一向对资本市场不闻不问的国会也威胁要对财务欺诈追究刑事责任。
在管理层的共同努力下，道琼斯指数近几个月来已基本稳定并开始重拾升势。
同样，面对持续十余年低迷之后又面临崩盘危险的股市，日本当局也积极采取多种应急措施进行干预，力图吸引更多的个人投资者入市。同时政府还直接动用公共退休基金3万亿日元投资交易所买卖指数基金，以稳定大盘。此外，日本央行还宣布将从15家商业银行直接收购其持有的上市公司的暂定为2万亿日元的股票，增强投资者对上市公司和整个金融体系的信心。
发达资本主义国家证券市场尚且如此而作为新兴和转轨的国内市场更应该利用有形的手来弥补市场机制的缺陷。如国内股市股指再度大跌，后果将不堪设想。管理层应尽快采取积极举措以重树市场信心。首先针对上市公司业绩差的问题可以通过鼓励优势企业积极参与战略重组这既有利于改善大多数脱胎于国企的上市公司治理结构缺陷又是使其资产质量和赢利能力得快速提高。
其次对上市公司造假所诱发的诚信危机问题要加强对中介机构的监管并加大打击力度以惩戒效尤。
另外在流通股东和非流通股东利益制衡方面管理层应更多考虑维护市场稳定和保护弱势群体的方面。当务之急是先放缓新股发行速度并严格控制上市标准事实上国内市场低迷时竟出现新股发行速度不减的奇特现象源于制度缺陷应发挥有形的手的作用加以调控。
| 
