□本报驻京记者 庞瑞锋

　　投资者信心不足，资金不断抽离二级市场，导致上证指数连续徘徊于1500点，基本接近社会心理承受底线。政策面利好消息会出现吗？

　　上证指数跌到1700点左右时，家住北京西城的张强认为补仓的机会来了，他毫不犹豫 地买了4000股广州控股，等待反弹。而现在，上证指数已经连续数天在1500点左右徘徊，他开始正视低迷的现实。

　　10月21日，站在北京银河证券的一家营业厅内，盯着大屏幕上不断跳动的价格，这个40多岁的男人平静地讲述着自己的投资经历。营业厅内，稀稀拉拉坐着一些上了年纪的散户。厅外是日趋寒冷的冬天。天气预报说，气温还将进一步下降。那么股市呢？

　　“现在这个市场遇到的困难比以往都大得多。”华夏证券研发部总经理齐亮说。他是看空方。在目前极弱的市道下，机构看空之声不绝于耳。据说，目前在券商之中，看多的只有北京证券。

　　熊市行情让人趋向于短线操作。现在悬在机构和普通散户心中的一个疑问是：近期股市存在着转暖的可能吗？

　　这似乎有急功近利之嫌，但张强确实是在固执地等待着这根“救命稻草”。

　　证监会控制节奏

　　如果不出意外，“券商第一股”中信证券应该在10月20日前后登出招股说明书。据本报记者了解，10月18日，中信证券就派了专人到中国证监会取有关批复手续。

　　但是直到现在，未见中信证券的动静。据消息人士透露，中国证监会以强硬姿态将中信证券的上市日期压了下来，目的是控制新股上市的发行节奏，避免对目前已是十分孱弱的二级市场再度形成冲击。

　　据了解，中信证券的发行规模是4亿股。由于中信证券资产质量较好，预计发行价格将在10—12元之间。如果发行成功，将募集资金40亿—50亿元。

　　———又一只大盘股。

　　对于刚经历了中国联通大盘股冲击的二级市场而言，这不是什么好消息。如果没有新资金进场，大盘股上市，只能意味着利空。银河证券的分析员认为，由于受中信证券即将发行传言的影响，股指将持续低走。

　　在北京证券研发部总经理吕立新看来，发行节奏没有控制好，是导致股市节节下挫的直接原因。目前除了配售和增发以外，仅新股上市几乎每周就有3—4只。在没有新资金入市的前提下，扩容压力不减反增，只能令投资者信心受挫。

　　不过，在控制发行节奏方面，中国证监会也有难言之隐。比如中国联通50亿A股的发行，上市时间未必就完全取决于证监会。

　　按照一般的新股发行程序，在通过证监会发审委审核后，需要到中国证监会排队，等候刊登招股说明书以及确定上市日期。证监会将根据市场情况确定发行节奏。据说目前在证监会排队的企业不下10家。

　　圈内人心知肚明的是，中国联通并没有完全遵循规则。中信证券的一位研究员称，它是以“加塞”方式上市的。当然，并不是每家排队等候的公司都能享受到这种权利。

　　现在，中国联通A股交易量虽然一直高居沪市前列，但并没有带动大盘向上。对中信证券上市延期的一种解释是，1500点可能已是管理层的底线。目前，管理层努力控制着发行节奏，以防止股指的继续下跌，重蹈联通上市对大盘拖累的覆辙。

　　对于股市阴跌的原因，解释是多样性的。除了表面原因如发行节奏外，更深层次的原因相当复杂。

　　但现在，投资者们看重的不是关于下跌的复杂解释，而是需要上涨的简单理由。

　　资金抽离市场

　　简单上涨理由并不好找。因为推动上涨需要投资者的信心，而这种信心并不容易建立。有股评家总结为：不缺资金缺信心。

　　实际的情形正在演变成因为信心不足，资金不断抽离二级市场，情形颇类似于1993年。

　　华夏证券的齐亮表示，券商的重要收入来源之一是客户资金账户保证金产生的息差。目前，券商的息差收入下降得很厉害，说明有资金正在不断离场。他认识的一些证券业内人士也正在离开市场，改投其他行业。

　　银行存款额骤增也颇能说明问题。根据央行公布的数据，今年前9个月城乡居民存款新增1万亿元。从统计资料分析，城乡居民收入增长也就比10%稍多一点，可存款增幅竟高达18.1%，说明存款增的是“存量”而非“增量”，是把别的金融资产诸如股票、债券等转为存款。

　　此外，企业存款前两季仅新增3008亿元，而前9个月则累计增加到6402亿元。财经专栏作家贺宛男分析，除了第三季效益提高的因素外，更重要的恐怕还是今年5月份以后，新股实行市值配售，过去曾屯积在一级市场的摇号资金无用武之地，便毅然决然地回了银行，而不是转入到二级市场。

　　受到伤害的并不仅是投资者。券商处境是这个市场的晴雨表。

　　一般而言，券商有三大收入来源：佣金收入、自营收入及息差收入。佣金标准已经下调，加上交易清淡、成交额少，券商的佣金收入大幅下降不难推断。在自营方面，由于行情不好，券商被套也并不少见。

　　有人预言，今年将是券商的冬天，甚至将迎来全行业亏损。有些券商已在去年初逢寒气，如华夏证券和北京证券都分别在去年裁员。今年行业内的悬念恐怕不在于哪家券商存在亏损或者裁员，而在于哪家券商能有幸不在此名单之内。

　　张强表示，如果能出现比较大的反弹行情，只要不亏本，他就一次性全部清仓，打算去投资房产，再也不染指股市。不少人和张强一样，期待来一次胜利大逃亡。

　　问题是，正如飞虎证券的陈毅冲所说，如果大家都是这样，可能就不会有“大逃亡”行情的诞生。

　　政府会救市吗？

　　北京证券的吕立新提出的解决办法是，由交易所建立交易基金。这个基金实际上由政府或交易所掌控，不以赢利为目的，主要为平衡市场。股市过度上涨时，由交易基金大量抛出股票，以抑制投机气氛；股市暴跌时，交易基金大量买入，以防止股市的继续大挫。

　　他表示，在目前市道下如果要成立这种基金，上海、深圳交易所没有5000亿元是难以发挥作用的。这当然还只是处于讨论阶段，一下子拿出5000亿也非易事。何况，这种“政府做大庄”的做法明显带有救市色彩。

　　但是，代表券商的吕立新相信，这是救市最有力的一张王牌。

　　据业内人士称，交易所曾希望基金公司和券商去买股票，借以救市。但基金和券商不想稀里糊涂地当“炮灰”，反而建议交易所动用其现有的几十亿元资金购买股票，以起到风向标的作用，提升投资者信心。不过，到目前为止，似乎谁都没有行动。

　　如果政府有救市之举，现在股指肯定处于底部。但如果不救市，底部在哪里？近日，国家信息中心经济预测部的一份研究报告预测，1500点至1600点是管理层认可的政策底线。目前股指就在此区间内运行。

　　吕立新承认，短期内北京证券是坚决看多，即认为后市要涨。北京证券另一位分析师表示，行情往往在人们绝望中产生。在多数投资者极度悲观时，股市可能正酝酿着一轮大的上升行情。一旦政策面发出明确的利好信号，股市就会由弱转强。

　　但是北京证券研究报告也指出，到年底时，仍然是倾向于看空。华夏证券的齐亮认为，即使近期有行情，估计时间也不会持续很长。因为目前市场的趋势仍然是整体向下。

　　不过，有些机构如国泰君安相信，由于十六大即将召开，大会可能出台的政策将对市场起到一个鼓动作用，届时市场信心将会逐渐增强，在十六大前后可能会展开持续上升的行情。

　　当然，支持近期有行情的前提是：政策面需要相应的利好消息配合——这容易被理解为救市。每当股市急挫时，有关政府该不该救市的声音就没有停过。现在可能又会引发新一轮讨论。

　　本报记者最近了解到的情况是，最近与救市相关的情况大致有两条：一是中国联通上市前，中国证监会曾召集各大券商司职操盘的负责人开会，主要研讨联通上市是否会对大盘走势构成威胁———说明管理层其实对二级市场的低迷已经相当关注。

　　二是在国庆前全国人大财经委曾召集包括十几家大券商的老总级人物开会，名义是人大财经委调研股市问题。但是召集人是全国人大财经委副主任、中国证监会前任主席周正庆。据消息人士称，周正庆对近期股市走势很关心，并希望每家券商就如何救市提出自己的方案，然后上报至全国人大财经委。

　　但至少到目前，还没见到管理层的具体动作。