“跨国婚姻”能“白头偕老”吗？

　　本报记者张炜

　　国安基金管理公司作为首家中外合资基金管理公司，于日前获中国证监会批准筹建。此举被视作重大利好，市场各方都期盼合资基金能够带来成熟的管理经验、专业技能、投资 理念及风险控制机制，激活整个基金业。

　　外资技术植入无保留

　　合资基金公司的亮相被寄予厚望。一方面，市场希望合资基金公司带动国内基金业提高管理能力和创新能力，另一方面，促进规范运作，使基金业彻底走出“基金黑幕”留下的阴影。国安基金管理公司获准筹建后，接踵而来的将是一轮合资基金公司“出世”的高潮。据了解，已被中国证监会正式受理筹建申请的有招商证券与荷兰国际集团、海通证券与比利时富通集团、国泰君安与德国安联集团、华宝信托与法国兴业资产管理公司等拟设立的合资基金公司。另外，积极酝酿设立的还有一大批。这些合资基金公司的国内发起人包括华宝信托、国泰君安、申银万国、国通、南方、银河、广发、海通、光大等券商和华安、鹏华、富国、南方、长盛、大成、国泰等基金管理公司。

　　根据我国开放基金业的承诺，及今年7月起生效的《外资参股基金管理公司设立规则》的有关规定，外资预计将在2004年左右发挥举足轻重的作用。待入世满三年时间，外资持股比例或在外资参股的基金管理公司中拥有的权益比例可提高至不超过49%。实际上，现在酝酿筹建的合资基金公司已经奔着“外资持股49%”的初期目标而去。拿国安基金管理公司来说，作为中方投资方的国泰君安公司承诺：三年后将向安联集团转让国安的股权，使之达到49%的WTO允准的最高股权份额。作为回报，安联集团则向国泰君安公司承诺：所有在中国的基金管理业务都将通过国安基金管理公司开展；从投资方法、投资设置、产品的系列开发、风险管理上进行全方位的技术移植和无保留的输入。上述互惠互利的“交易”，将使外资直接渗透进中国基金市场，对提高国内基金业的整体素质具有积极意义。尤其是外资方的承诺，避免了在华出现外方“留一手”的问题。困扰国内基金业发展的品种和风格雷同问题，将有望在短期内得到改变。合资基金公司可以利用外方的技术，进行基金产品的创新，从而使基金业进入品牌竞争的时代。

　　受认可有待市场检验

　　国内基金业向外资开放，实际是“用市场换服务”，即通过允许外资进入市场，来换取外资给国内投资者带来更好的服务。对合资基金公司来说，初期目标是引进国外先进的技术和管理，特别是有待外方在产品设计和风险控制两方面发挥积极作用。富通基金管理亚洲有限公司总裁田仁灿日前在上海表示，中外合资基金的意义表现在四方面：一是引入国外发展开放式基金现成的经验，二是为国内开放式基金提供借鉴模式，三是为中国资本市场提供人才培养基地，四是为投资市场带来新的理念。

　　然而，中小投资者对合资基金的期盼能否实现，还有待市场作检验。什么是更好的服务？在中小投资者看来，更好的服务首先是能够给基金持有人带来赢利的服务。基金被市场认可是建立在“用业绩说话”的基础上，国内基金目前的信誉度不高，主要与理财业绩欠佳有关。而当投资者用业绩作尺度来衡量基金管理公司的成败时，合资基金管理公司同样将面临严峻考验。合资基金管理公司能否创造出明显高出本土基金的利润？其实，投资者还不应有特别的奢望，即合资基金公司肯定带来赢利。事实上，照搬国外的经验，未必能够在国内市场赢得最大投资收益。国外机构投资者此前参与B股市场受挫，从一个侧面说明“新兴＋转轨”的国内市场存在不少特殊性。对外资来说，涉足中国证券市场，同样需要用时间来适应。某正忙于合资基金公司筹建的外方代表前不久便在公开场合一再表示，合资基金不是赢利基金的代名词。

　　两道坎近在眼前合资基金要成功实现拯救中国基金业，就必须以持续良好的投资业绩为业界树立榜样作用。否则，合资基金难以产生“鲶鱼效应”，国内基金业依然是“一潭死水”。可在这方面，如同足球队聘请外籍教练一样，同样需要以时间作为代价。

　　对参股合资基金公司的外资方来说，有两道坎近在眼前。一是与中方合资伙伴的磨合。“俊男靓女”的结合不一定能够造就幸福家庭，合资基金管理公司的“跨国婚姻”能否“白头偕老”也待检验。从国外经验看，由于基金业基本是一个寡头垄断性质的市场，基金业领域的合资比较少见。这一特殊的跨国合资，意味着合资基金管理公司首先在内部整合上，有很长一段路要走。

　　二是投资理念的冲撞。引进外资，意在引入国外成熟的投资理念，可合资基金管理公司碰到的难题，反倒是投资理念要不要入乡随俗。恐怕照搬国外的选股价值观，在国内市场上实战还很难跑赢本土基金的平均赢利水平。成熟市场上行之有效的投资理念和相应投资工具及程序，在中国市场上极有可能遭遇水土不服。而若合资基金管理公司需要对投资理念进行改良，其结果在现在预计更加为时过早。