何晓晴

　　近一段时间以来，上市公司高层人事变动进入高潮，不断有已经公告和尚未公告但人事变动正在发生的情况出现。据初步统计，自2002年9月2日至10月16日的一个半月的时间内，上市公司共发生了人事变动70多起。这些人事变动，大多数是在正常的情况下进行的，如董事会换届的例行董事改选，由于健康原因及年龄原因导致的人事变动等，市场一般都不会 有特别反应。但非正常的上市公司高层人事异动，却往往引起二级市场股价的剧烈波动。这值得引起投资者的高度注意，稍不留神就有可能造成重大投资损失。

　　上市公司高层人事异动所引起的股价波动，有以下几种情况：一是发生在人事变动公告之前；二是发生在人事变动公告之后；三是某些上市公司在人事异动发生之初，二级市场未及时做出反应，直到严重后果发生之后才出现股价剧烈波动。下面进行具体分析。

　　一、人事变动公告之前，上市公司股价发生异动，带来重大投资损失。最典型的有国电电力、深能源和珠峰摩托。

　　国电电力(600795)：突发人事地震，抛售不惜血本。

　　国庆节前夕，市场传言国电电力大股东中国国家电力总公司(国电公司)某高层被调查。由于国电公司为国电电力的第一大股东，受此消息影响，10月8日开盘伊始，国电电力即封于跌停位置，收市时报8.26元，居当天跌幅排行榜第一位。10月9日，国电电力再度延续跌停走势，报收于7.43元。城门失火，殃及池鱼。一批机构因此遭受重大损失。据国电电力2002年半年报披露的持股情况，公司前十大股东中，共有7家机构持有流通股5300万股，占公司全部流通股的15%以上。短短两天之内七大机构共损失9200万元，而国电电力本身市值也减少达24亿元之巨，损失极为惨重。

　　10月8日，华能国际(600011)也受到牵连，重挫9.25%，报收于11.59元。此外，汕电力A(000534)、粤电力A(000539)、漳泽电力(000767)、明星电力(600101)、西昌电力(600505)、华银电力(600744)、内蒙华电(600863)等一批电力概念股也现不同程度的下跌。

　　面对二级市场的剧烈波动，10月8日，国电电力在北京紧急约见媒体，并于10月10日发布公告称，公司生产经营稳定，业绩真实可靠。近期有关公司的传言，国电电力已向国电公司询问，尚未得到答复。但无风不起浪，有关方面至今并未出面辟谣，可见传言应基本属实。

　　深能源(000027)：突闻董事长“出事”，市场强烈反应。

　　无独有偶，10月16日，广州《新快报》转述境外媒体《南华早报》15日报道，称深能源控股股东深圳市能源集团有限公司(深能集团)董事长兼党委书记劳德容目前正接受有关部门调查。劳德容同时也是深能源的法人代表。受此消息影响，17日深能源股价大幅下挫，以7.26元收盘，大跌7.28%，最低下探7.09元，盘中最大跌幅9.45%。10月18日，公司公告高层人选有重大变动。公司董事会称，决定免去劳德容女士董事长及董事职务；同时提名王学为先生为公司新的董事人选。公司将于下月中旬召开临时股东大会进行审议。公告当日收于7.11元，继续下跌2.07%。

　　从王学为个人简历看，这名新董事人选也具相当实力。王现年49岁，现任深能集团副董事长，历任深圳科健集团总裁助理、副总经理，深圳市经济发展局、深圳市经济贸易局副局长。且深能集团是深圳市首批向国际招标的试点单位之一，拟向外资出让49%的股权。目前已经有华能国际电力股份公司、华润电力控股公司、法国电力公司、美亚电力公司、亚洲兴业基金发展公司、日本丸红株式会社等13家跨国公司与深能集团洽谈，有潜在外资并购题材。故公司董事长突然变动的利空因素相信不久即可消化。

　　珠峰摩托(600338)：高管涉嫌走私，股价迅速跳水。

　　9月28日，公司发布公告称，公司三位高管人员(董事会秘书赵琪云先生、财务总监吴东蓉女士、董事、行政总监尹芳女士)自2002年9月23日起未到公司上班。据传，他们正在接受中华人民共和国成都海关走私犯罪侦查局的调查。

　　面对此等涉嫌走私的不光彩之事，二级市场做出超前反应。自9月27日始，公司股价急速跳水，由前收盘的13.74元跌至12.51元收盘，大跌8.95%。国庆长假过后继续大跌，至10月14日最低9.92元，只6个交易日便跌去3.82元，跌幅27.80%。

　　目前，公司不确定因素仍多，不仅3名高管涉嫌走私一事未水落石出，且管理层缺位，投资方向反复多变，这些都给公司未来蒙上阴影，投资者宜警惕。

　　在当今信息时代，由于市场信息来源非常广泛且异常快捷，这种在上市公司公告之前发生的人事异动往往让投资者措手不及。要防范由此带来的投资损失，最好的办法莫过于在尽可能的条件下，广泛搜罗自己所投资的股票所能得到的一切信息，并经过理性判断，迅速做出决定。

　　二、某些上市公司的人事异动公告一经发布，市场就迅速做出反应。湘酒鬼、北大科技及大唐电信都属于这种情况，但它们的股价波动。均与公司基本面的变化有密切关系。

　　湘酒鬼(000799)：重组题材比人事变动影响更大。

　　2002年9月4日，湘酒鬼发布公告，称鉴于工作需要，公司董事会同意彭善文先生辞去董事长职务，在新一任董事长未产生之前，董事会决定由董事樊耀传先生代理董事长职务并行使职权。次日，一则股权转让公告吸引了更多市场人士的视线。湘酒鬼控股股东湖南湘泉集团有限公司(湘泉集团)与湖南成功控股集团有限公司(成功集团)及湖南涌金投资(控股)有限公司(湖南涌金)达成了有关股权转让协议。此次股权转让完成后，成功集团和湖南涌金将分别成为湘酒鬼第一和第二大股东，湘泉集团则退居第三。公告当天，公司股价收出上下影线均较长的中阳线，最高10.18元，然后连日加速下挫，至10月18日最低见8.25元，一个多月时间最大跌幅达18.96%。这种情况的出现，与新的大股东的背景不无关系。

　　湘酒鬼选择的重组方成功集团曾于2000年4月通过股权受让成为岳阳恒立(000622)的第一大股东。据悉，安塑股份(000156)的现任第一、二大股东洪江市大有发展有限责任公司和湖南四海通投资管理有限公司均是成功集团旗下的机构。另外，在一些上市公司的流通股东中，也经常见到成功集团的身影。湖南涌金则是九芝堂(000989)的间接控股股东。与湖南涌金有关联的上海涌金实业，持有近十家上市公司的法人股或可转换债券。两家频频露面在资本市场的大机构联手入主，自然会使人们对湘酒鬼的未来产生诸多猜想，它们是否有足够的诚意来做实业？即使有诚意，他们是否有能力做好他们从未涉足的这些新产业？湖南涌金及其关联机构在资本市场多年来的行为表明，他们热衷的是股权投资，而成功集团入主岳阳恒立并未见如何成功。正是由于市场怀疑这两大股东重组湘酒鬼的诚意，在二级市场上才出现了这种重组题材见光死的特征，而与公司高层的人士变动应视为影响不大。

　　北大科技(600878)：股价暴跌因为啥？人事变动加稽查。

　　一段时间以来，北大科技的股价走势较为稳健，但从2002年9月22日起出现异常下跌现象，从当日最高价8.63元跌至10月9日的最低6.68元，只8个交易日便下跌22.60%，令投资者为之失色。公司股价暴跌原因何在？原来，9月23日北大科技公告了人事变动，方项先生因工作变动辞去总经理职务，聘任刘炬先生为公司总经理，聘任李之俐女士为董事会秘书。按理说，一则普通的人事变动公告不太可能引起二级市场股价如此剧烈的波动，背后可能有深藏的故事。果然，9月25日，北大科技发布公告，称公司于9月24日收到中国证监会通知对公司立案稽查，中国证监会与辽宁地方证管办的相关人员一行五人已经入驻公司，对公司存在的问题展开稽查工作。

　　证监会之所以对北大科技立案稽查，市场普遍认为与2001年度天职孜信会计师事务所对北大科技昌盛分公司的资产所出具的有保留意见的审计报告有关。加之，市场对公司资产的真实性和业绩的真实性都有怀疑，而它的假“高校概念”更是令投资者反感，尽管北大科技与北京大学实际上并无瓜葛，但其股票简称“北大科技”使人很容易将公司与北京大学联系起来。由于公司处处给人以假的感觉，所以一有风吹草动，投资者就如惊弓之鸟。确实，投资这样的股票，太没有安全感了。

　　大唐电信(600198)：独立董事辞职，引起股价大跌。

　　9月以来，上市公司人事变动中涉及独立董事变动的达18起之多，二级市场对这种变动基本上不予理会，但有一起却是例外。9月13日，大唐电信公告，萧灼基先生辞去公司独立董事职务，补选谢鲁江先生为公司独立董事。萧灼基先生作为著名经济学家，当一家上市公司的独立董事不容易，辞掉更不容易。投资者联想到，萧灼基先生的辞职，可能与公司的基本面恶化有关，于是，公告后的第一个交易日(9月16日，星期一)，股价便大幅下跌，当日收盘14.98元，跌3.60%。果然，9月18日，大唐电信的半年报在经上交所审核之后，发布了一份补充更正公告。半年报调整后，业绩旋即大变脸，由盈转亏，共亏损1588万元，每股收益也由原来的0.0109元变为-0.036元。

　　令投资者不敢恭维的是，大唐电信不仅2002年上半年的实际业绩与此前发布的业绩预告不符，而且对第三季度的业绩预告也出尔反尔。公司在8月14日披露的半年报中说，“公司预测第三季度不会发生亏损，同时累计净利润较去年同期业绩不会发生大幅度变动。”可是，一个月后的9月18日，在补充更正公告中却又换成了“公司预测第三季度会继续亏损。”这样一来，更加速了公司股价的下行。从9月13日的最高15.66元跌至10月8日最低12.00元，不到一个月时间跌去23.37%。

　　上述3家公司的股价波动说明，对于上市公司的人事变动公告，投资者不应漠然视之，而应将其作为透视上市公司基本面的一个窗口，密切关注其基本面可能发生的变化，并随时调整自己的投资应对策略，以免陷于被动。三、某些上市公司在人事异动发生之初，二级市场并无反应，直到严重后果发生之后才出现股价异常波动。

　　国际实业(000159)：高层诈骗犯罪，股价跌停应对。

　　10月12日(星期六)，国际实业称，公司控股子公司国际置地原董事长唐朝金犯挪用公款罪，被判无期徒刑；原国际置地董事王芹忠犯挪用公款罪，被判有期徒刑15年。判决将对公司的业绩产生重大影响，可能导致公司第三季度利润较去年同期出现大幅下降。

　　受此消息影响，10月14日(星期一)，公司股价以10.60元跳空低开，以全天最低价9.76元跌停收盘，至10月18日最低见8.96元，仅5个交易日就跌去17.34%，令投资者胆寒。短线来看，公司股价探底似未完成，而且由于损失的不确定性，将在相当一段时间内成为公司的“梦魇”。然而，如果投资者对公司的人事异动公告加以重视，这种损失应可避免。因为早在2001年11月30日，国际实业就已发布公告，称控股子公司国际置地在投资经营活动中有被诈骗的可能，涉嫌责任人——国际置地董事长兼总经理唐朝金正在接受自治区有关部门的调查。鉴于唐朝金在国际置地重大失误事项中的涉嫌责任，2001年12月12日，国际实业董事会暂停唐朝金总经理职务和葛小英总会计师职务。2002年1月11日，公司发布重大事项公告称，唐朝金和国际置地另一名董事王芹忠涉嫌挪用资金8000万元被乌鲁木齐市公安局依法逮捕。在连续几次公告的当时，市场均未做出反应，投资者有足够的时间进行选择，而不必等到判决结果出来之后再割肉离场。

　　另外，某些上市公司的高层异动虽然已经发生，但市场尚未立即做出反应，然而其潜在影响不可小视。如鑫新股份、东方航空。

　　鑫新股份(600373)：高管人员集体请辞，市场反应一潭死水。

　　对于上市公司例行的人事变动，市场不作反应，这在情理之中，但市场对鑫新股份高管人员集体请辞不作反应，这确实出人意料。10月15日，公司发布公告：6名董事(含一名独立董事)以及包括董事长、总经理、总会计师等关键人物在内的7名高管人员集体辞职。与此同时，公司临时聘请包括1名常务副总、2名副总等在内的4名高管人员，并提出新的董事人选。此番高层大换血引起市场各方猜想，不少人对2002年初刚刚上市的鑫新股份此举表示不解。而且，这家于2002年3月4日上市的公司，3月8日董事长张武政就因“健康原因”提出辞职，由副董事长兼总经理谢冠森接任。如今，包括谢冠森在内的主要高管又集体辞职，确实让人感觉非同寻常，但二级市场对此却毫无反应。这表现出我国部分上市公司的股价变化仍具有脱离公司基本面的特征，但会不会出现类似国际实业股价异常波动滞后的情况呢？投资者应引起警惕。

　　东方航空(600115)：“南航人”出任总经理，市场波澜不惊。

　　据东方航空10月16日公告披露：原中国南方航空股份有限公司党委书记李丰华将正式出任东方航空总经理。李丰华曾担任南航湖北公司副总经理、总经理、南航副总经理、南航股份公司党委书记等职务，是公认的“业务型领导”。李丰华走马东方航空对东航来说应该是个利好消息。一方面，南航在中国三大航空公司中的市场化进程最好，李丰华将会给东航带来许多新的经验。此外，由于李丰华曾任南航湖北公司总经理，而东航目前已经在资本上介入武航。这样，李丰华将成为东航在重组后加紧掌握华中，进而图谋全国市场的重要人物。

　　东方航空近来股市表现不佳，自7月30日短线见顶6.87元之后一路下行，10月11日探底5.15元，跌幅25.04%。而沪市大盘7月30最高为1672.12点，10月11日最低为1521.91点，跌幅为8.98%。可见，公司股价跌幅远大于大盘跌幅。李丰华的上任，有可能成为公司股价走强的契机，投资者可关注。总之，上市公司高层人事变动、特别是非正常变动，除了其本身对上市公司股价构成直接影响之外，往往还与上市公司基本面的变化有密切关系，应引起投资者的关注，并作为调整投资策略的重要依据，以尽可能避免投资损失和捕捉新的投资机会。