10月9日上市的中国联通作为流通盘最大、绝对价位最低的个股无疑已成为中国证券市场上新的标尺，这只蓝筹股给中国A股市场带来了怎样的影响呢?

　　●严渝钧 彭景璇

　　10月9日中国联通上市，作为流通盘最大、绝对价位最低的个股，联通无疑已成为中国 证券市场上新的标尺，这只蓝筹股给中国A股市场带来了怎样的影响呢?

　　可望引领大盘反弹

　　从中国联通上市首日的表现来看，寄希望于其低价发行和低上市定位能对上证综指有积极的推动作用显得有些勉强。上海证券交易所不久前修定了部分上市规则，使新股上市首日就可计入上证综指。由于联通总股本为197亿股，其权重为沪、深两市第二位，其价格变动每上涨0.1元就能推动上证综指上涨1个点。但事实上联通的首日上市并没有给市场带来惊喜，反而使上证综指收出了近期少见的中阴线。而且联通后面还有22.5亿股的战略配售部分要分批上市，根据以往经验，凡是有战略配售股要上市的股票，在配售部分上市之前一般都难有较好的市场表现。

　　但从另一方面考虑，由于联通在上证综指(尤其是180指数)中的权重非常大，其对上证综指的杠杆及调控作用也大，而且便于大资金进出，因此将会受到市场主力机构(尤其是指数基金)的青睐。近期，联通股价触底2.79元开始放量走强，盘中大手笔吸筹迹象明显，显示其良好的成长性、指数调控性、流动性为市场许多的机构投资者看好，进一步下跌的可能性较小。但在目前新股频发及靠近年末的情况下，指望联通带领大盘走出一波大的反弹行情也是有些勉强。

　　不过，联通新近发布消息说CDMA用户突破400万，明年即可实现盈亏平衡的利好消息，其成长潜力是非常大的。从中长期来看，联通股价经过充分调整，机构投资者实现基本控筹，其第一蓝筹股的特性是会显现出来的，还是有望引领大盘走出一波大的反弹行情。

　　牵制低价大盘股

　　在联通上市的消息明朗前的6、7月份，低价大盘股在中海发展的领涨下打破了以往市场上“大盘股无大行情”的看法。不过，现在联通的低价上市使得这些低价大盘股群的重心下移，自联通公布发行价以来，中国石化、宝钢股份、招商银行等都大幅下挫。

　　联通作为中国股市蓝筹股的突出代表，按通常的预测今年每股0.12收益计算，现在的市盈率在25倍左右，而其他大盘股的市盈率都在25甚至30倍以上；而且其他大盘股所处行业都是石化、钢铁等传统行业，成长性明显比联通差；联通的CDMA项目目前还处于投入阶段，如果待今年年底或明年实现盈利，其业绩也将更上一个台阶。从上面这三方面考虑，联通对低价权重股的影响将是全方位的、持续的。如果联通维持在目前3元左右的低价位运行，这一板块可能将受到一定程度的牵制。

　　拖通信高科技板块下水

　　国内的高科技股票经过前几年的充分炒作，股价已是高高在上，虽然经过了近两年来的漫长调整，其股价和市盈率与联通相比仍然偏高。联通的低市盈率对此类股票的价格有较强的向下引力，尤其在国际国内高科技行业普遍不景气的宏观环境下，这种向下的牵引力很可能会被放大。因此大唐电信、中兴通讯、长江通信、联通国脉等通信高科技股9月份以来相继出现下跌走势，跌幅都超过了10%。

　　但从基本面角度看，目前市场上的通讯类公司大多为设备制造商，而联通A股此次募集的资金最终将投向CDMA项目，那么在联通CDMA项目中获得订单的通信设备类上市公司(如中兴通讯、东方通信等)将成为受益群体，并将对该类上市公司的业绩产生积极影响。如果联通的CDMA项目能获得最后的成功，那么对相关通信类公司的业绩影响也将是长期的。

　　加速接轨国际市场

　　随着以联通为代表的越来越多的海外上市公司到国内A股市场发行股票，肯定会促使A股和H股的股价加速接轨，使上市公司的股权治理结构、信息披露制度、公司管理制度、利润分配制度等朝着国际化、规范化的方向发展。由此也会引起国内市场相应的股价结构、市盈率及投资者理念的变化。

　　另一方面，联通的主承销中金公司在国际、国内市场多次成功运作大型企业的发行与上市，颇具国外投资银行的风范，随着日后外资介入国内券商、基金，以及QFII和QDII的实行，A股市场与国际市场的关联度也将越来越强。

　　综合来看，联通上市中短期对整个市场的市场价值中枢和股价结构都会带来比较大的调整，但是联通作为中国内地惟一一家拥有全部通信业务运营牌照的通信运营商，业内对其发展前景颇为看好，待联通配售部分平稳着陆，随着其业绩的好转，现在的低价位也为将来引领市场走出上升行情奠定了基础。

　　(作者单位：对外经济贸易大学)

　　《国际金融报》(2002年10月17日第四版)