本刊记者 于明娥

　　9月25日，中信证券上市申请通过证监会发审会的消息，在媒体不胫而走。且依此消息广发与国泰证券的上市申请亦将随之获准。按坊间透露的信息，中信证券将发行4亿股A股，发行价很可能在10-15元，广发证券发行量与发行价，分别为4亿和10元，国泰证券发行量与发行价分别为5亿和8元。虽然中信董事长王军在近日的电视采访中，用“尚未进入操作程序 ”这一多意语加以搪塞，但从并未正面否认这一点上看，其上市应只是时机选择问题，证监会紧闭两年之久的闸门，似乎就要开闸放水了，在证券市场上一直扮演“替人做嫁衣”角色的证券公司，将要借助资本市场实现资本的腾飞。

　　瓜熟待蒂落

　　1999年11月，财政部出台《证券公司财务制度》，其中重要的一条是，证券公司可以采取发行股票方式筹集资本，这是国家有关部门第一次以法规的形式允许券商发行股票。

　　次年9月28日，经改组更名的宏源证券现身A股市场，这一事件，撩拨起券商登陆证券市场的熊熊热望。之后，便有五券商争相为上市赶制“嫁衣”的热闹景观出现。

　　在众券商中，广发证券是第一家向证监会递交上市申请的证券公司，国信证券、国通证券、大鹏证券与中信证券则相继成立专责筹备上市的“上市办”，资产清理等一系列筹备工作也开始启动。在这一拨“赶头班车”的队伍中，几乎是清一色的成立较晚、起点高、负担轻、改制早、资产质量较高的中型券商。券商上市路上的搏杀实际演变为券商行列中“第二梯队”的竞逐。

　　突如其来的券商上市潮，亟需法规的指引。2001年新年伊始，证监会发布《证券公司信息披露准则》5号、6号，分别对证券公司上市招股说明书和年度报告做出了特别规定，这不但表明证监会已经有了对证券公司上市审批的标准，同时更重要的，是表明了证券监管部门对券商上市接纳与欢迎的姿态。

　　此后的消息面暂告平静，各家欲上市券商更多的是埋头备战，同时等待一年的上市辅导期结束。其间，2001年8月16日，航天机电的一则公告显示券商上市已渐次进入最后冲刺阶段。公告称，航天机电拟转让其持有的3500万股国泰君安股权中的20%的股权，以确保国泰君安上市。

　　而事实上行事一向低调的中信证券，在这段时间里，已悄然跑在了最前面，其一年的上市辅导期已于2001年年底结束。中信与其角逐者渐渐拉开了距离。

　　2000年券商排名榜上中信已脱颖而出，在两项最关键的指标上领先于他人，利润额第二，净资产第三。

　　2001年位次再次提升，在利润额保持第二的同时，净资本居于首位，承销家数跃居第二。

　　而在国债、企业债市场上更呈无人匹敌之势，2001年完成国债承销160亿元，在全国银行间市场券商排名中名列第一，同时承销企业债券69亿元，在同业中名列第一。

　　此外，公司资产管理业务获得长足发展，2001年委托资金合同发生额达到104.8亿元。公司主发起设立的长盛基金管理公司共管理同益、同盛、同智、同德4只证券投资基金，经营业绩良好，受到投资者青睐。

　　同时，中信证券与社保基金理事会建立了密切的关系，成为社保理事会三家顾问单位中唯一的证券公司。

　　此外，2001年推出的中信指数，已成为当前最知名的非交易所指数。

　　更重要的是，中信公司作为中央重点培育和发展的一批拥有自主知识产权，较强核心竞争力的国际化企业集团，自始至终都受到政府与央行的鼎力支持。年初中信诞生了我国首家金融控股公司，继去年发行35亿公司债券后，今年9月25日，即相传中信股票上市通过发审会的同一日，中信公司在银行间债券市场发行45亿人民币企业债券的签字仪式在钓鱼台国宾馆举行，连同即将实施的股市融资，近一年间，中信公司在债市、股市两个市场上的融资量已达120亿以上。在中国金融史上诞生了众多“第一”的中信公司，极有可能在券商上市一事上再开先河。

　　启动资本市场补充机制

　　目前，国内券商扩充实力，解决资金来源的途径主要是增资扩股、股票抵押和国债拆借等，而后两项只能满足短期运营资金的需求，长期资金则主要依赖于定向募集方式，近两年通过这一方式增加的资本金达269亿元，使券商资本金总量达到约1000亿元，但尽管如此，上百家券商资本金总量仍不及国外一家大的投资银行的几分之一。

　　目前定向募资方式随着券商处境日见艰难已陷入低迷，今年以来已有雅戈尔、陆家嘴、天津磁卡等多起转让证券公司股权案发生，这种情况下，为实现证券公司的飞跃发展，亟需建立一个资本市场的补充机制——上市融资，以便为券商提供长期持续的融资渠道，这在国外已成惯例，如目前美国前10大投资银行，日本前3大投资银行均为上市公司。长远来看，以券商为主体的中国投资银行，利用资本市场实现自我快速扩张，才能以自身资本实力为强大后盾，在开放的格局下与洋同行们过招。

　　中信证券按净资本计已是国内老大，为何还急于扩张呢?用其内部人的话来说“很重要的是补实资本金”，他们例举中金公司承销中石化的例子，“以一亿美元的资本金承销百亿股份，如果需要包销，不堪设想”，在股票、基金、国债、企业债承销领域怀有远大抱负，渐成通吃局面的中信证券，对资本金的渴求，可想而知。如果上市成功，中信证券资本规模将近百亿，成为国内首屈一指的“资本王”。“做大做强、赚新生业务的钱、享受增量中的利润”一直是中信人的梦想。

　　几点悬念

　　1、谁来承销。一向以“辅导人”、“投资顾问"的身份启蒙指点上市公司的证券商，筹备自身上市时，会在选择哪家券商来做自己的上市承销人问题上存在疑虑。因为证券公司为一般公司做上市承销时，投行人员只要对外保密就行，上市公司心理负担不会太大；但证券公司为证券公司做上市承销时，涉及到同业竞争，涉及到双方公司的切身利益，投行人员不仅要对公司外守密，还要在公司内守密。这个机密如何“守"法，券商普遍感到困惑。

　　两年前一些券商表示，可能会聘请有外资背景的如中金公司来承销。因为中金公司相对来说业务水平较高，道德水准较高，且竞争关系较弱。但眼下中金公司业务日益迅速地渗入到国内，已成正面竞争之势，况且中金公司收费水平较高，并不是每一家券商都愿意付这笔高昂的承销费用，显然已非最佳人选，最有可能的还是类似国通证券选择长城证券这种兄弟公司间的合作。

　　2、合法收入的确定。这些年来，券商在发展过程中或多或少地存在一些违规行为。如开设大量帐号申购新股，如保底分成进行资产管理，如利用资金优势或信息优势坐庄自营，还有佣金返往，经纪人提成等等，这些都曾经是甚至现在依然是违规违法的行为，这些收入是否确认、如何确认对证券公司经营业绩影响甚大，究竟如何对待是个问题。

　　3、巨额融资去向。业内专家估计，一经上市，资产规模超百亿的券商很快会浮出水面。但有些券商感到忧虑：资金越大，风险越大，如果没有有效的风险控制系统和资金运用渠道，上市融资无异于“火中取栗”。目前国内多数券商承销业务严重萎缩，自营与资管也非可以盲目扩展的业务，因此，融来上百亿的资金，短期来说并无用武之处。但更多的券商对上市融资达观得多。他们认为券商业务正在发生大的转型，新的金融产品和金融服务层出不穷，股指期货、投资基金、风险投资、做市商制度将在两三年内相继涌现，这些都是需要大量资金的地方。