主持人：巨田证券研究所 唐嘉

　　大盘股指(以沪指为例)自9月初以来一直呈现出单边下跌的运行趋势，而随着联通的上市，这种格局仍然没有出现改善的迹象。本文统计了自9月初沪指跌破30天均线，截止联通上市前这一段时期的沪深两市累计成交额与累计换手率前30名的股票，通过换手率排行归纳分析市场活跃股票的特征，通过成交额排行归纳分析上阶段市场运行内在的主流趋势。以上 两点可归结为市场成交特征分析，希望帮助投资者能够更直观更量化地把握目前市场在所处的整体环境和局部环境运行中所表现出来的主要特征，以便更有效地制定下一个阶段的操作策略。

　　一、总成交额排行分析

　　成交额排行显示沪深两市60只股票，有集中的热点是：以光明乳业为首的新股，以深发展为首的金融股，以中海发展为首的低价大盘股，以深宝安为首的深圳本地股；以上板块是现阶段市场中交易的主流品种。由于部分新股是在9月间上市，所以在样本统计中，虽然新股数量比重较大，但由于缺乏趋势延续性，在结合大盘趋势分析中，要有所区别对待。通过表中阶段涨幅发现，新股板块强于大盘指数走势，而跌幅大于大盘指数的金融股、低价大盘股、部分深圳本地股相对在跌幅前列热点比较集中，到目前为止，市场多空主力已一目了然。另外升华拜克、东方钽业、中兴通讯表现活跃，但属个别行为，这里不做重点讨论。

　　二、换手率排行分析

　　换手率是反映场中成交活跃的指标，但成交活跃不一定是对市场有较大影响的品种。

　　换手率排行显示沪深两市60只股票，有集中的热点是：以深国商为首的深圳本地股，以宏盛科技为首的“科技”股，以光明乳业为首的新股，以ST幸福为首的ST股。通过涨幅发现强于大盘的有科技股，新股；而深圳本地股，ST股涨跌参半。

　　下面将结合以上分析和大盘指数趋势做比较，研判市场整体运行所包含的内在格局，继而通过把握现在市场运行的特点，展望运行格局演变的趋势。这里要强调，对于市场运行趋势以及主流热点运行趋势，我们更侧重跟踪，而不是预测，跟踪的目的是及时发现转机，而过早的预测结果往往只会先入为主影响我们思维的客观性。

　　三、趋势分析

　　通过与大盘运行趋势形态比较及成交量放量是否同步两个指标比较发现：金融股、低价大盘股与大盘吻合度最高，说明以上两板块是本轮下跌行情的主要动力，后市他们的有效止跌将是我们跟踪大盘是否出现转机的重要观察点之一，其中从龙头深发展运行趋势看，利好刚刚兑现完，股价回落到前期升幅一半，下降趋势还没有改变迹象；深圳本地股虽然个别品种强于大盘，但整体仍呈现出下跌趋势，运行趋势与大盘指数形态吻合度不高，但成交量放量与大盘同步较好，加上换手率较高，反映出该板块虽也是大盘下跌的助推器，但做空动力却不如金融股强大，应属做空次级梯队。

　　新股板块是目前市场做多的主力，不过很显然与大盘指数运行趋势背道而驰，说明新股板块目前的做多动能还不能改变大盘的整体运行方向，后市该板块与大盘吻合度能否提高也是我们跟踪大盘是否出现转机的观察点之一。而在操作中发现正是这种不同步使新股的投资操作难度增大；通过换手率分析我们还发现部分科技股走势强于大盘，热点有一定集中度，但由于其品种没有进入总成交额排行前列，并且与大盘运行趋势吻合度很低，所以只能定性为弱市中的投机品种。ST股也呈现出相似特点。不过该板块整体系统上受三板市场全流通政策面冲击较大，后市不乏有一些品种会重新走强。

　　通过以上分析不难发现目前市场整体运行趋势仍受空方主力支配，中线市场仍处下跌趋势中，并且无论是大盘趋势还是主流做空热点趋势到现在还没有出现有明显使其会改变的因素和盘面迹象。

　　节后的第一周是一个非常重要的交易周。首先，各大媒体的渲染引导着投资者已把联通上市后的走势作为中短线确定操作策略的重要参考依据；其次，股指经过连续下跌已接近缺口的底部，同时多项技术指标处于超卖状态，技术上指数在缺口附近的运行状况具有一定的中线操作指导意义；另外，16大召开的临近也使市场存在一定良好预期。以上因素胶合在一起，所以节后第一周的股指表现十分关键，也是我们期望其改变大盘单边下跌趋势的时间之窗。然而联通周三上市的表现无疑给市场带来更多的是忧虑而非转机。如果定价过低，将对一批大盘股产生股价结构性调整影响，如果定位过高，联通本身获利盘抛压沉重，也会带动股价和相应连动板块下跌，所以联通定价无论是低是高都比较尴尬。上市首日股价高开后一路下跌就已表现出这种尴尬。当日换手接近50%，收盘价离发行价距离20%。而同时深圳本地股，低价大盘股，部分庄股纷纷破位下行，指数迅速封闭缺口，反映市场在此指数点位筹码再次松动。显然节后第一个交易周市场表现使我们对指数运行趋势转好的期望基本落空。

　　虽然市场本轮中期下跌的趋势仍在延续，但随着目前股指下跌已逼近前期1450至1517点组成的阶段性底部区域，主要做空主力板块回落幅度也接近前期中期底部，部分中线技术指标进入超卖区，经过较长时间持续性下跌，做空动能阶段性得到较大释放，因此从技术角度出发，短线可能随时会出现有一定力度的反弹机会。中线来看，股指围绕1450点至1517点的区域可能会有一段时期的反复。而后市在市场面没有出现新的做多主流板块之前，中线投资者仍然只有等待和关注来自于政策面的变化。