本报记者 雅申

　　借解决STAQ、NET两网历史遗留问题而开办的三板市场，自去年7月16日开始转让交易以来至年底不到半年，功能已经扩展为接纳主板退市公司转让流通。去年12月10日退市公司水仙A、B股挂牌三板，实际上已经间接打通了主板与三板的资金链接。上月16日中国证券业协会公布的退市公司重组后可分批全流通的方案更是引起了市场的极大关注，该消息导致主 板ST个股连续大跌，主板上证指数跌破了1600点整数关，三板市场也经历了快速探底走势。我们认为，主板市场的下调应是中级调整的延续，此消息并非是下调的主因，仅仅是一个次因而已，投资人要认清主次。而三板的回探应该是针对今年1月底、2月初起始的这波大的升势的调整，本次因重组全流通快速下探仅一周时间，长白、自然就率先企稳，从而带动三板个股已经全线企稳。本周三板市场受主板影响的再次下探，向下空间有限，这样的回调实际上为投资人择股介入提供了良好契机。我们可以从以下几个方面来认识三板市场的未来前景和个股机遇。

　　一、三板市场的低起点容易引发高增长

　　由于起点低，导致市场开户数和机会相应地增加，从三板开户数的激增来看，增量资金为三板个股的上升提供了后续的资金保障。相关资料显示见(表1)，三板市场累积账户已由去年7月13日开办初期的32842户，增至上月9日的102204户，成功突破10万整数大关，增长势头喜人。尤其是至今年7月初三板探底回升幅度较大，财富效应引发市场广泛关注，同时8月份以来管理层加大三板的政策出台力度，导致开户人数增长进一步加快，至9月初仅两个月，账户数净增1万户，随着后期行情的延续，这一增长势头有望继续保持。

　　另外，有心人士从B股市场的账户增加和指数增长统计关系指出，从行情发动初始一直到行情顶部阶段，账户的增幅与指数的涨幅基本上一致。当行情处在从低点爆发期，指数涨幅远远超过开户数增幅，而到指数抬高以后，指数涨幅就会弱于开户数增幅。(表1)中，我们注意到从9月2日后日均开户数开始大幅增加，预示着行情有持续的基础，2000年B股市场曾出现过开户人数骤增导致的井喷走势见(表2)，袖珍的B股市场与三板有一定的相似性，B股历史的走势应引起三板投资人的高度关注。

　　二、低价强势个股引发财富效应

　　三板个股自去年7月16日大自然、长白挂牌以来，初期仅走出了短暂上攻行情，长白连续10个涨停，最高升至21.28元，大自然连续4个涨停最高升至12.90元，在政策的打压下一路深幅回调，长白最低跌破6元，自然探至8.14元，后来挂牌的海国实最低探至今年1月28日的1.11元，之后以国实、华凯、水仙A、广建为代表的低价个股走出了与主板市场背离的局部大牛市。水仙A由1.99元涨至7.19元，升幅261%，国实最高突破2.30元，升幅超过100%，昨日仍收在2.08元。华凯、广建也都走出了相当的强势上攻走势，整个三板低价股群，在今年上半年为三板投资人创造了令人满意的投资收益，引发了周边强烈的示范效应。相对而言以自然、建北、长白、鹫科为代表的中高价股群表现要明显弱于低价股群，但是恰恰是它们的蓄势，为后续的热点转换创造了有利的条件，后市除低价股会继续有所表现以外，大盘有望进入高价个股强势轮回。

　　整体而言，三板市场个股经过初期的回升、蓄势，未来仍有相当的运作空间，会继续为投资人创造不错的投资机会，上月20日挂牌的粤金曼开盘2.80元之后，节前连续两个涨停板，昨日再逆势上涨4.85%，收盘3.24元，该股的上市表现与市场定位实际上已经封杀了三板绩差股的下跌空间。三、三板市场未来发展似有雏形

　　从目前来看，三板市场仅解决两网及主板退市公司的功能，似乎仍然不是管理层的基本意思，据业内人士透露，在证券业协会酝酿新规则时，三板市场的准入对象有望继续扩大为“经有关部门批准向社会公开发行但不在证券交易所上市的股份公司”，三板市场的实质有望演变为一个相对独立于主板市场的庞大的、覆盖全国的场外交易市场，如果实现这一设想的话，该市场交易公司的融资权有望得到审批，一旦实现融资功能，该市场上交易的公司又会成为一种稀缺的资源，一旦有融资功能，公司的壳资源也有望得到进一步的提升，这一切将为目前已经介入市场的投资人带来既得利益和进一步的投资想象空间。

　　此外，从我国证券市场构造多层次架构来看，的确也需要一个规范的、全国性的场外交易市场，目前证券业协会管理的三板市场逐渐演化过渡，一来，是顺理成章，二来，也是与国际接轨，美国的成功经验值得我们借鉴。从中国的国情来看，新生事物往往会得到超强的发展和支持，目前三板市场的处境，颇似深沪主板市场初期的情形，其未来的前景应该是光明的，已先期介入的投资人要树立信心。

　　另一方面，我们注意到近期德国证券交易所宣布将于2003年底关闭德国二板市场，联系到在此之前日本的NASDAQ市场也被关闭等一系列事件，表明除美国以外的其他国家和地区的二板市场大多数是不成功的，如此的外部市场环境，使得我国管理层对二板市场的推出会变得更趋谨慎甚至增大了无限期搁置的可能性，而目前三板的交易撮和及股权托管都在深交所，不排除未来利用三板市场部分试点二板市场功能的可能性。

　　实际上三板市场未来的发展变数仍然较大，但是不管怎样，历史的机遇正在向三板招手，投资人面临的是一个充满历史机遇的三板市场，适时把握历史性的机遇，将会为投资人赢得战略性的长期收益。