●叶永春

　　三板全流通的风波平息了吗？现在的是与否都已不重要，重要的是我们从中得到了哪些启示？

　　9月16日，中国证券业协会关于“退市公司重组后允许公司全部股份在股份转让系统流 通”的政策一露面，不但三板市场全线跌停，就连主板市场也应声而落，ST公司更是雪上加霜。尽管中国证监会马上出来挽回影响，声明三板全流通不等于主板也有全流通的考虑，但已给市场留下不少疑虑与担忧，其中最为令人担忧的还是：今后非流通股流通，无论是在三板还是主板，是否会损害流通股股东的利益？

　　在中国证券市场，非流通股流通问题非常敏感！近年来，国有股减持一再受挫，以致非流通股流通问题成了“悬在中国股市头上一把利剑”，令人心有余悸。在此背景下，于是有了2002年6月24日“停止通过国内证券市场减持国有股”的国务院决定，但它回避了中国股市两元结构股权问题带来的矛盾，没有从根本上解决国有股减持及流通问题，从而使非流通股流通问题仍是悬念，只是在“相当长时间内”可不再提起。那这“相当长的时间内”是指50年内？还是5年内？1年内？不得而知，谁都可有自己的理解。因此，当2个多月后三板全流通的消息传出，市场闻之色变也就不足为怪了。从中，我们可得到哪些启示？

　　启示一：市场的平稳发展，不但需要政策明朗，更需要指导制定政策的原则明确。非流通股流通问题的关键在于不能损害流通股股东的利益！这应该作为今后解决非流通股流通问题的一项基本原则———不管是多长时间内，不管是三板还是主板。如果证监会在声明未考虑主板全流通的同时，能进一步阐明：中国股市要长治久安，必须坚定维护“三公”原则，而在非流通股流通问题上“三公”原则的具体体现就是：非流通股要流通，决不能通过牺牲流通股股东的利益来实现！方法可探讨，原则不能变。如此态度鲜明，观点明朗，市场还有那么多疑虑与担忧吗？

　　启示二：我们不但需要事后的政策纠错机制，更需要预先的政策评判机制。虽说“亡羊补牢，犹未为晚”，可“未雨绸缪”不是更胜一筹？再说，一个新兴市场也经受不起一再折腾。允许试错，但不能允许在同一问题上重复犯错，否则，经验教训何在？中国证券市场亟需建立一套预先的政策评判机制。如何评判一项拟出台政策的优劣：第一只能是公平原则，第二才是效益原则。第一原则是先决条件，如果不符合公平原则，应即予否决，不需考虑第二原则！因为哪条政策会缺乏充足理由？只要不符合公平这第一原则，不管出发点是为了解决一股独大，还是为了解决社保基金补缺，或是为了鼓励资产重组等等，一概在否决之列。只有符合第一原则，才有必要去考虑采取什么方法使之更符合第二的效益原则。这预先评判机制的原理，对反思已有政策是否也有参考意义？

　　启示三：在中国证券市场法治观念还未深入人心，以法治市任重道远。搞法治与搞人治的重要区别，就是能否坚持“公开、公平、公正”原则；如果坚持搞法治，就会对市场参与各方一视同仁，不分亲疏，制定的政策不会超出“三公”原则框架，前后连贯，走向清晰，从而能解除市场对政策面不确定性的担忧。情况会变，政策会变，但所变的只是方法，不是原则；是在符合原则的前提下，使方法变得更为切实可行。政策因客观需要而存在，没必要为中国股市被称为“政策市”感到脸红，也无需寻找“成熟”市场政府托市案例作为申辩理由；恰恰是对于“政策多变”的批评，倒应引起我们高度重视———这是否就是指：中国股市治理中缺乏原则性，所以只能“头疼医头，脚痛医脚”？