见习记者 蒋道红 上海报道

　　国庆节前的常熟路申银万国证券股份公司，底楼大厅中人头攒动。申万公司的员工各个面带喜色，大家正为即将来临的国庆长假做着准备工作。但是，在这喧嚣、热闹和喜庆的背后，似乎还涌动了另一种情绪。一位资深的投行部的老员工私下对记者说：“现在公司里流传着一个消息，投行部年底就要裁员了，据说要有不少投行人员要走人。”

　　光辉历程

　　申银万国作为国内第一家股份制证券公司，在投行主承销领域曾经风光一时。截止到2002年9月，主承销的A种股票(包括增发)共计是178家，B种股票是41家。但是，大部分的业绩都是在1999年以前完成的。自从1999年证监会调查“东方锅炉”和“大庆联谊”事件，到2000年证监会处罚决定，申银万国的投行业务量急剧萎缩。其中，1999年，主承销的A种股票4家，配股2家；2000年，只有配股的2家，安徽金牛实业和上海华东电脑；2001年，也只有配股的3家。在实行通道制之后，分配给申银万国的通道数量是4个。更为严重的是，在2002年1-9月投行业务上，申银万国是颗粒无收，没有主承销和增发、配股任何一家公司。

　　在中国证券业协会的2001年度证券公司会员业绩排名表中，在股票主承销家数、股票主承销金额、股票基金交易

　　总金额、净资产额、净资本、利润总额以及人均利润等7项指标中，申银万国除了在股票基金交易总金额指标中名列第三外，其他各项指标均在三甲之外。

　　曾经在投行市场叱咤风云的大哥级券商的衰落，不禁令人扼腕。但是在感叹之余，留给人们更多的则是思考。仔细观察，可以发现申银万国的衰落是从证监会的调查和处罚开始的，前后共持续了二三年。但是，这一事件给申银万国留下的“后遗症”却不是能够马上消除的。

　　同样是大哥级券商的银河证券，截止到2001年3月份，A股主承销19家，作为A股上市推荐人26家，配股主承销14家，公司债券主承销为14家。其中受到证监会公开批评的湖北美尔雅和三九医药，银河证券均为A股上市推荐人和A股主承销商。2002年半年报因“变脸”

　　而受到关注的大唐电信的A股上市推荐人也是银河证券。银河证券资料显示其为重庆民丰农化的A股上市推荐人，但是民丰农化的个股资料表明其A股上市推荐人和A股主承销商均为海通证券，而民丰农化也是几家受到证监会公开批评、限期整改的上市公司之一。

　　投行冬天

　　如果说，申银万国的衰落有着其自身一定的特殊性的话。那么为了提高新发行公司的质量，证监会发行监管部从2001年2月中旬以来先后编撰的14期股票发行核准备忘录无疑是提高了新股发行的门槛。特别是证监会在今年6月21日下发的《关于进一步规范上市公司增发新股的通知(征求意见稿)》在证券市场可谓是投下了一颗重磅炸弹。

　　截止到8月底，2002年共有46家新股发行，而配股增发一共是33家，其中9月份进行网上路演的公司有金自天正、康缘药业、宝盈鸿利基金、丝绸股份可转债、新华医疗、模塑科技、科达机电、上海航空和中国联通。证监会的统计月报显示，2002年1-7月上市公司配股增发家数同比2001年下降了70.6%，筹资额则下降了52.9%。业内人士连呼，投行的冬天来临了。

　　各大券商的投行人员的天空中布满了阴霾。在投行业内有一个共识，如今想找一个好的项目是非常困难的。但是，在这灰色的气氛下，仍然闪烁着几个亮点。一贯风格稳健的广发证券，在2001年的业绩是：主承销A种股票5家，配股5家，推荐上市5家。在中国证券业协会的排名中列国内券商的第4位，其中在利润总额指标上更是名列三甲。截止到2002年8月底，广发证券已经成功完成了主承销6家。据来自广发证券内部投行人员的消息，广发证券的投行人员上半年都有加薪而且增幅接近1／3。

　　2001年证券业协会的106家公司的利润总额仅为64.99亿元，比2000年下降了70.86%。因此，如何在投行业务不景气的时候，减少公司的人工成本支出成了当务之急。

　　申银万国嬗变

　　关于申万年底“裁员”的消息，申银万国投行总部何晓勇总经理在接受本报记者采访时，坦然地确认了这一点。

　　他说：“申万投行部门一共有100多名人员，为了应对新的局面和展望申万未来的发展，将会调整人才结构。其中主要减少的部分，是不太能适应公司发展需要的那部分人员。”同时，他又补充道，“裁不裁员要和公司的发展战略联系起来。裁员对我们而言只是手段，我们最终的目的是要为长期的发展培养一批人和储备一批人。”

　　对于申万上半年投行颗粒无收的状况，何晓勇解释道：“自从证监会调查和处罚申万以来，对申万的影响是非常巨大的。而且证券业协会根据各公司2000年的主承销数来确定通道数，因此申万只分配到4根通道。”另据可靠消息，2000年同样只主承销了2家的另一超级券商却得到了8根通道。

　　他一再强调，申万作为国内第一家股份制证券公司，没有地方政府的背景，所以在许多具体问题上遇到了不少麻烦。对于因“大庆联谊”和“蓝田股份”而被处罚，何晓勇坦然承认这是申万工作中的失误，因此之后痛定思痛，在发行质量上申万提出了更高的要求。他笑着比喻道，“新股发行就好比生孩子。如果一早就知道出生的是一个残疾儿，不如不生。”对于证监会提高新发行和增发配股的门槛，他是非常支持的。

　　一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者：“在上市的公司中，类似于大庆联谊和蓝田股份的企业不少从已经暴露的银广夏和东方电子，再到通海高科等。同样的材料因为某些关系在发审会上可能会有不同的命运，像某大券商因为风险而放弃的项目在另一小券商手中却通过了、发行了，比如科大创新。”

　　谈及未来的发展，何晓勇显得信心十足。他透露道，“到今年年底12月份之前。我们将有2至3家企业要上发审会。包括一家可转债、安徽省内的一家资质非常好的企业以及一家外资股份占到90%的企业。”对于这家外商投资股份的企业，他又特别强调说道，这家公司的报表都是由国外的会计师事务所来完成的。而且对这家公司他们已经跟踪调查了两三年了，质量是非常好的，拟发行1亿股；而安徽的那家企业上半年的净利润就达到了5000万元。

　　创新、减薪还是裁员

　　申万在谋划着新的发展战略的同时，其他券商也为过冬做着准备。上海本

　　地刚获得主承销资格的券商则是进行了减薪的计划，从福利到工资减薪幅度接近25%，而本地另一家大券商则从去年就开始大规模的裁员计划，其在创业板热潮时大规模招人而在不景气时大规模减人，在发展思路上显得颇为零乱。

　　好项目的缺乏已经是一个不争的事实。某投资公司的投资部经理告诉记者“投行业务要想创新是非常困难的。

　　以后的发展，是在主承销、配股增发之余，如何为企业提供财务分析以及企业咨询管理方面进一步的服务。对企业而言，更关心和需要的是自己所处行业的发展的前景的指导，需要的是专家意见。”

　　对于这个观点，也得到了申万投行总部何晓勇认同。同时，他又加了一条，“证监会应该要有对于创新的配套政策，建立一个允许创新的政策环境。”