全流通后能兑现多少金额将是大股东考虑的重要因素。而能否全流通，还取决于更进一步的政策动向

　　周到

　　不包括琼民源A，两市终止上市公司共有10家。其中，水仙A3和水仙B3、粤金曼3、中 浩A3和中浩B3已经或即将在近期挂牌，PT金田A和PT金田B、PT南洋、ST九州、ST海洋、ST银山、ST宏业、ST鞍一工则已有在股份转让系统挂牌的计划。

　　最近，关于终止上市公司的重组出现了政策新动向。据9月16日媒体报道，中国证券业协会“近期将采取以下措施：一是对大股东自己进行资产重组的退市公司，重组完成后允许公司全部股份在代办股份转让系统流通；二是鼓励自身无法重组的退市公司进行股权置换。股权置换完成后原退市公司不再挂牌，承接退市公司流通股的新公司进入股份转让系统，股份实行全流通”。

　　17日，中国证券业协会负责人要求正确理解终止上市公司的股份转让：“退市公司重组后股份转让问题比较复杂，需要经过充分地研究和论证，怎样以及何时实施取决于各方面的条件是否具备。”

　　不管目前处于政策准备的什么阶段，但存在将来先在完成重组的退市公司中实行股份全流通的可能。

　　那么，就目前的10家终止上市公司而言，完成对那家公司的重组并且可以实现全流通，成本会更低一些呢？

　　终止上市公司重组后，如要股份全流通，还必须满足必要条件。目前已知的必要条件是:属于“大股东自己进行重大资产重组的退市公司，重组后公司的净利润和净资产必须为正值，且最近年度财务报告未被注册会计师出具否定意见或拒绝发表意见”；属于“以股权置换承接退市公司流通股的新挂牌公司，除了净利润为正值外，要求最近会计年度经审计的股东权益不低于注册资本”。而10家终止上市公司的相关情况如附表所列。

　　其中，PT金田A和PT金田B、中浩A3和中浩B3的会计数据是有水分的。并且，这两家公司以及PT南洋都不是2002年半年度的数据。我们可以看其余7家公司的情形。

　　各项指标较好的是ST银山、水仙A3和水仙B3。前者的股东权益在终止上市公司中是很高的，目前为-17602.6万元，而未流通股份则达8120.03万股。其中，第一大股东内江市国有资产管理局持有6606.18万股。后者股东权益-24606.19万元，而未流通股则达11000万股。其中，第一大股东上海纳赛斯投资发展中心持有5106万股，第二大股东上海新工联(集团)有限公司持有3183.4万股。两者合计8289.4万股。也就是说，目前，内江市国有资产管理局如果要兑现所持股票，则至少要投入1.76亿元以上，使ST银山净资产变成正值；而上海纳赛斯投资发展中心和上海新工联(集团)有限公司如果要兑现所持股票，则至少要投入2.46亿元以上，使水仙A3和水仙B3净资产变成正值。其余公司如要使净资产变成正值，则大股东的投入在4.62～13.2亿元不等。而且，有些公司大股东的持股比例也不是很高。至于以股权置换承接退市公司流通股的新挂牌公司，其情况更复杂一些。如果置换进来的股票每股净资产已经高于面值，新大股东对挂牌公司倒也不需要另外有直接投入。但壳公司的价格怎样，我们就很难判断了。