攀钢对渝钛白早已虚位以待，在这家西部钢铁托拉斯的版图上，钛产业已经成为新的支柱

　　本报记者 李东平／文

　　对长城资产管理公司投行部总经理徐雨云而言，这个秋天的确是个丰收的季节。

　　9月24日，重庆渝港钛白粉股份有限公司(000515)公告，接公司控股股东——中国长城资产管理公司通知，拟将其所持股份中的25%协议转让给攀枝花钢铁(集团)公司。这一天，距长城资产管理公司入主渝钛白整整两年零十个月。

　　“国有资产最终实现保值增值，这在处理不良资产中不多见。”徐雨云接受本报采访时兴奋地称，“协议转让的股价令人高兴，收益远远超过资产处置预期。”

　　长城资产的手术刀

　　1999年秋天，长城资产管理公司接手渝钛白，其时该公司已经连续四年亏损、被暂停上市，正徘徊在破产边缘。当时的渝钛白债台高筑，除农行的7.4亿多元欠款外，其总欠款高达12.19亿元，涉及重庆市信用联社、工行、建行等十多家债权人，企业已严重资不抵债。如果不重组，银行为公司钛白粉生产项目提供的贷款十多个亿就会付之东流，而所有债权人在企业破产后也将“颗粒无收”。

　　1999年11月12日，长城公司从渝钛白当时的第一大股东重庆市国资局手中，以零价格受让7456.52万股国家股后，以第一大股东的身份开始拯救渝钛白。

　　2000年度，渝钛白实现净利润350.93万元;2001年底，渝钛白成为自证监会推出退市机制以来首只复牌PT股，并在2001年顺利地摘掉PT帽子;到了2002年半年报，渝钛白实现净利润680多万元。

　　“我们不会食言，阶段性持股原则没变。”徐雨云指出，“三年管理，我们身为大股东，圆满完成了使命。”

　　尽管在完成25%的股权转让后，长城资产管理公司仍将以32.36%的持股数位列第一大股东，但徐雨云的计划中，已进入过渡期。

　　“攀钢将继续寻求增持渝钛白，直到控股。”新的接手者攀钢集团公司副总经理罗泽忠同样意味深长。

　　据悉，在攀钢的规划中，对渝钛白早已虚位以待。在这家西部钢铁托拉斯的版图上，钛产业已经成为新的支柱。渝钛白逃离破产命运后如能嫁入到攀钢，也算是乌鸡变凤凰。

　　“我们的定位仍是国有不良资产的处理者。”徐雨云说:“经营上市公司不是最终目的，最终要完全退出。”

　　对此次转让25%的股权，徐透露，经过恢复上市、摘帽后的渝钛白引来众多的青睐者，但选择攀钢作为战略投资者，是看中攀钢雄厚的钢铁产业背景，这对渝钛白是负责任的选择。

　　“完善公司治理结构也是转让的原因之一。”徐雨云称，在进入渝钛白的时候，通过股权重组、债务重组，长城资产拥有绝对控股的地位，一股独大对集中处理渝钛白的债务曾有过帮助，但在渝钛白走上正轨的时候，专长是投行业务的长城公司就有必要引入产业上的战略合作者。同时让股权分散，实现股权多元化和法人治理结构的完善。

　　“渝钛白模式”已成为处理不良资产中的经典案例，但长城资产管理公司以投行的身份救活渝钛白的操作手法是否具有借鉴意义仍是关注焦点。

　　业界专家认为，长城资产成功的意义更多在于为改革国有资产管理提供一些新思路。在渝钛白完成股权、债权和债务重组后，长城公司成为渝钛白绝对控股股东，对原董事会和经营班子进行大规模改组，自己派人进入董事会并在经营走上正轨后，引入攀钢战略投资者。长城资产财权、人权、事权的统一，保障改革通畅。

　　另一个亮点是重组者长城公司的角色，在1999年，渝钛白面临破产，一大笔国有资产就这样在经营中消失殆尽。因为是集体代理管理，责任很难落到具体经营者，但对长城资产公司而言，7亿多贷款损失意味银行资产直接流失，同样是代理人，银行的代理责任直接而清晰。这也是长城公司积极介入重组并追求收益最大化的动力。

　　一位业界人士评价：“长城正是利用金融资源优势，从股权、债务下手，为渝钛白找到了生路。”

　　“我们的优势正是在于拥有金融债权人、资产持有人及特别证券承销商等多重身份。”徐雨云承认，把资产重组与债务重组相结合，相关政策支持比较容易。

　　除渝钛白外，两年中，长城公司还运用类似方式对众多原PT、ST公司进行了重组，先后使两家ST公司、一家PT公司恢复正常交易。

　　投奔攀钢

　　用资本运作的眼光很难理解攀钢收购渝钛白25%股权的意义，不久前，攀钢才将自己旗下上市公司之一的工益股份转让出去。

　　“攀钢并不在乎拥有多少个上市公司的控股权。”攀钢集团公司副总经理罗泽忠称，“攀钢仍坚持实业道路，只收购有前途的公司，产业不对路、效益不好就卖掉，工益股份也不例外。但对渝钛白，攀钢要增持到控股为止。”

　　据悉，让攀钢感兴趣的是，渝钛白的主业与攀钢“钛产业链”暗合，对攀钢这个规划中的西部钢铁托拉斯来说，钛产业将成为攀钢新的支柱产业，新的利润增长点。

　　据攀钢方面介绍，5月28日，攀钢集团两年前兼并的全资子公司成都无缝钢管公司同成都钢铁厂牵手，攀钢集团吃下西部又一大型钢铁企业。按照国家规划，将来全国将形成本钢、攀钢、宝钢、鞍钢和武钢五大地区性的大型钢铁集团，攀钢是西部地区唯一的大型钢铁企业集团。但这不是它进入渝钛白的唯一理由，在攀钢有计划有步骤地将总部迁都到成都后，以钛产业为代表的稀有金属产品和金融、贸易、房地产、IT以及资本运作组成的“非钢产业”将成为攀钢新的主业。其中尤以钛产业为支柱产业。

　　作为新钢钒(000629)大股东的攀钢，于1997年成立了专业下属公司攀钢钛业公司。据攀钢钛业公司公开资料称，钛业公司有得天独厚的攀西钛资源优势(攀西钛储量8.7亿吨，占全国的90.6%，全球的35.1%)，攀钢钛业公司已成为中国最大的钛原料供应基地，攀钢三期工程已经启动。在今后5-8年将投资42亿元，实现年销售收入24亿元，利润5.6亿元，使钛业公司真正成为世界级钛系列产品供应商。目前攀钢已经集结全国钛专家攻关，研发钛产品。

　　而据渝钛白公告，其主导产品为金红石型钛白粉，其生产技术、工艺、设备目前在国内同行业中属一流水平，生产规模在全国同行业居领先位置。自去年11月公司恢复上市以来，产品的产销率一直保持在94%以上。渝钛白正在准备实施的钛白粉项目扩建工程，拟将年产能力扩至3万吨，该扩建工程不久前已经获批。

　　攀钢的钛原料与渝钛白的钛白粉属上下游产品关系，攀钢此次进入渝钛白将在二者间建立起紧密的钛产业链。业内人士认为，二者之间的紧密合作将使攀钢获得钛产品深加工的一大平台，而渝钛白也将可以借力攀钢，在原料采购、成本控制及其他生产经营方面获得支持。

　　西部钢铁托拉斯并不是不懂“资本风情”，据悉在攀钢最新的规划中，以攀钢财务公司为核心的资本运作已经提上议事日程。据悉西部另一家钢铁上市公司已经被列入攀钢收购计划，这样攀钢集团将拥有三家上市公司，成为上市公司中的“攀钢板块”。

　　“金融和资本运作是攀钢经营壮大的重要辅助手段。”罗泽忠称。

　　种种迹象显示，渝钛白的幸福生活才刚刚开始。