西南证券研发中心 董俊峰

　　京东方A(000725)2002年9月26日发布对外投资提示性公告：公司与韩国HYNIX半导体株式会社签署备忘录，拟以约3.8亿美元(合30多亿人民币)的价格收购其所属韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务。

　　联想到公司在2001年投入募集资金1.46亿元和韩国半导体工程株式会社联合购并重组该公司STN-LCD和OLED业务的往事，可以看出本次收购事件并不是孤立的，而是作为公司整体战略的一部分，在实施光电子器件产业战略进程中又迈出了关键一步。

　　原有主业成长能力不强

　　公司近年来主营业务主要为彩色显示器产品和电子显示器件及其配件。其中CRT产品业务贡献的毛利虽然连年占到主营业务毛利总额的近半壁江山，但在新型显示技术的夹击中日益势衰，销售波动周期明显，投资收益不稳定，如2001年导致公司净利润下降的最主要因素就是北京松下彩色显像管有限公司出现亏损。与其相对应的是，显示器件业务在2000年到2001年期间对公司业绩的贡献不仅不大，而且还有下降的趋势。

　　为改变这种状况，公司一直致力于产品结构的调整，近几年积极推进STN-LCD屏与模块以及TFT模块背光源项目的建设，2001年更是在STN-LCD业务上投入巨资，以期实现公司的光电子器件产业战略。功夫不负有心人，公司在2002上半年销售显示器件收入高达8.03亿元，毛利2.08亿元。

　　TFT-LCD有望助推业绩增长

　　被收购方韩国现代显示技术株式会社是一家专业从事TFT-LCD显示器件技术、产品开发、生产制造和销售的公司，年生产能力达300万片以上，截至2002年6月30日实现TFT-LCD销售收入3.89亿美元，实现税前利润4599万美元，全球市场占有率达到3.5%，全球排名第9位。

　　如果本次收购实施成功，预计京东方A未来若干年内将年增主营业务收入50亿元左右，超过现有主营业务年收入2倍以上。更为关键的是，由于本次收购不仅包括TFT-LCD厂房和相关建筑物、机器设备、动力设备等固定资产、还包括专利、技术以及全球市场营销网络等无形资产，因此公司将直接跨入TFT-LCD产业，从源头获得所需TFT-LCD成套技术和销售渠道，必将稳步提升在显示领域的核心竞争力。公司计划除了继续提升韩国子公司的竞争力外，还在国内建设新的生产线，整合国内外的资源，提高TFT-LCD业务在全球的市场占有率。因此该业务将对公司未来业绩起到积极推动作用。

　　当然，未来收购能否成功，还要看各有关方的股东大会是否审议通过和政府有关部门审核批准，另外由于此次收购模式采用在海外设立子公司收购的方式，因此海外融资顺利与否事关重要。最后，即便收购成功，公司在显示器件产品市场方面还是存在一定程度的风险，虽然公司合作伙伴冠捷对TFT-LCD面板的需求量持续增长且成为被收购方的第二大客户，现有的PDP、OLED等显示器件也难以在短期内对TFT-LCD的市场地位构成威胁，但毕竟全球光电子器件产业的技术更新速度越来越快，TFT-LCD产品成长和成熟期到底有多长还有待时间检验。