华东师范大学企业与经济发展研究所 李志林(忠言)博士
中国股市从2001年6月2245点开跌,跌破1341~2245点牛市升幅的1/2位(即1800点),进入熊市已有一年多了。市场的持续低迷,虽使中国股民信心丧失,活得很累,但是,相当的多人并没有泯灭对牛市的期盼,管理层今年来推出种种利好举措,又何尝不想让中国股市像中国经济那样保持“牛”气,步入稳定健康发展的轨道。
然而这一切都事与愿违。那么,中国股市何时才能由“熊”转“牛”呢?
首先,对中国股市“新兴阶段不可跨越”应有正确的认识。
中国股市至今只有10年的历史,仅属新兴股市的起步阶段。按邓小平关于“社会主义初级阶段10年、20年、50年不够”、“坚持基本路线一百年不动摇”的观点,中国股市的新兴阶段照理至少应该有二三十年时间吧。然而,自2001年出了中科创业、亿安科技、银广夏、蓝田事件后,某些“海归”人士提出:“股市的标准只有一个,只能按国际标准来整顿中国股市,而不能有什么中国特色”;又有人认为“中国股市应挤泡沫,向国际成熟股市20倍市盈率看齐”;更有人极端地主张,对新兴的中国股市应该“推倒重来”。
眼下的中国股市恰如一个还没发育的10岁的小孩,却强行规定他必须像老年人那样,每天早晨6点钟起床,然后去公园打太极拳。试问,这样的小孩能长得大吗?现中国股市几成死市,症结就在这里。
我以为,中国股市若想重新活跃的话,必须按照周小川主席几个月前提出的“中国股市的新兴阶段可以缩短,但不可跨跃”的主张,实事求是地制定与“新兴阶段”相适应的股市政策,包括建立做市商制度,允许做庄;提倡成立规范的私募基金;允许适当高的市盈率;形成财富效应,吸引广大投资者入市;扩容有度,少发大盘股;正确评价虚拟经济,鼓励企业投资股票股权等等,在加强对上市公司治理、提高上市公司质量、打击操纵市场行为的前提下,努力创造一个宽松的股市环境。
其次,应理直气壮地提出股市“稳中有涨,涨幅有限”的口号,提升广大投资者的信心。
记得前几年,著名市场人士卢克群在各报头版发表的权威文章中提出的“稳中有涨,涨幅有限”的口号,曾得到了市场各方面广泛认同,对中国股市的稳定发展起了积极的推动作用。然而,这两年,尽管管理层在股市低迷时,一而再、再而三地发布了十多项利好,以期稳定股市,却收效甚微。我以为,原因就在于不敢理直气壮地讲。我时常在想,既然中国经济增长得那么快,而股市又是经济的晴雨表,为什么管理层却连“稳中有涨,涨幅有限”的话都讳莫如深呢?这说明,管理层对供求平衡把握不当,连对拉平阳线都没把握,那么,又有多少投资者敢去做多呢?试想,如果管理层敢讲“中国股市稳中有涨,涨幅有限”,若达不到此目标,哪怕停止扩容也在所不惜,那么,中国股市就不可能持续低迷了。近日报上称,“美国道指创4年新低,纳指创6年新低”,“英国伦敦股指创7年新低”,殊不知,目前上证综指已回到了10年前的1993年了,深成指只及1997年时的一半,这种局面难道与“与时俱进”的中国经济相称吗?股市能由“熊”转“牛”吗?有关方面能熟视无睹吗?
再次,金融业应由目前的分业经营转为混业经营,支持资本市场的发展。由于中国金融业中银行与证券一直是分业经营,而资金的逐利性决定了在股市低迷时,银行资金必然通过各种形式进入证券市场。事实上,过去10年,每一轮“熊”转“牛”或“牛”转“熊”,都是与银行资金进入或退出证券市场密切相关的。金融分业经营,使中国股市付出了“熊”长“牛”短、阻碍经济发展的极其沉重的代价。尽管央行行长戴相龙从今年年初起就一再表态“央行支持资本市场发展”,但因受金融业分业经营的限制,至今难有作为,流于口号。在我看来,中国股市想重返牛市,按全球经济、金融一体化的要求,实现金融业由分业经营向混业经营的转变是不可或缺的。
可喜的是,目前中国金融业已经出现混业经营的趋势。例如,银证转账和银证通的出现,银行销售开放式基金、证券公司销售保险以及某些机构正在筹备建设的金融控制公司等;在基金业,基金规模已扩大到64家、1200亿,占股市总市值8%;金融业制度创新正在加快,QFII、CDR进展较快;中外合资基金管理公司和中外合资券商正在紧锣密鼓地筹建;社保基金、养老基金、保险基金的入市已提上议事日程。虽然目前尚未正式确定金融业混合经营的政策,但是,银行资金合规地进入股市是必由之路,其对证券市场的作用,决不是继续大量成立基金吸收散户的钱所能代替的。我相信,在明年春天的大政府换届后,金融业混业经营将会有真正的突破。
基于上述,目前对于中国股市的低迷虽不必过于悲观绝望,但绝无短期内见“牛”的理由,最好的办法是静观以上三个障碍能否排除,以及如何排除。
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