●记者周宏发自上海

　　9月24日，因可能无法转股而低迷许久的茂炼转债突然逆市上扬，涨幅达到2.7%，收盘报117.96元，高于明年7月到期回售价格(含息)117.6元。这是自今年4月，茂炼公司公告“公司判断，存在控股股东届时不同意本公司股票在境内交易所上市的可能性”后，茂炼转债价格首次越过回售价。一度扑朔迷离的茂炼转债的转股前景似乎峰回路转。

　　转机

　　转机出现在8月末的中石化业绩推荐会上，与会的部分机构称，在会上中石化董事长李毅中对茂炼转债的转股问题作了和公告内容大相径庭的表态：“茂名炼油能否上市及转债能否转换成上市股票首先取决于茂名炼油上市是否符合条件。”李同时表示，中石化作为大股东已在积极帮助和督促茂名炼油提高效益，并表态若茂炼达到上市条件将会充分考虑债权人利益。

　　李的积极表态让茂炼转债的其他债权人大大松了一口气。有机构由此认为茂炼转股的主要障碍已不在大股东方面，而在于茂炼公司能否达到相关的上市要求，即今年能否盈利并弥补历史上未分配利润的亏损。至2002年中期，两者合计的亏损达到14460.3万元。在惨淡的市场环境里，茂炼想要扭亏难度确实不小。

　　但伴随着国际市场原油价格的一路走高，国内成品油的价格存在调升压力的环境下，茂炼上市的外部环境越来越好。一位曾去茂炼公司调研的人士称：“自今年二季度起，茂炼业绩就一直处于上升阶段。茂炼第一季度的亏损达9000多万元，而到公布中报时，亏损已经缩减到4709万。

　　意味着第二季度茂炼已经盈利近5000万。而根据他们了解的情况，7、8月份的茂炼业绩又有一定提升。茂炼达到上市条件的可能完全存在。”

　　角力

　　相对备受关注的茂炼转债“转股风波”而言，茂炼公司及大股东中石化和其他债权人的角力则隐蔽得多。但一位参与其中的机构承认，正是这背后的“你来我往”成为主宰局势发展的关键。

　　自4月茂炼公司在年报中提及“公司判断，存在控股股东届时不同意本公司股票在境内交易所上市的可能性。”茂炼转债不再转股突然成为市场的热点。

　　而茂炼的部分机构投资者判定，该段话是茂炼公司及大股东的试探，如果市场反应不太激烈，茂炼转债不予转股将成为事实。

　　但对那些平均成本在120元以上的投资者而言，接受不转股，就意味接受亏损。于是，在律师严义明的股份征集下，一批机构逐步联合起来共同进退。在要求茂炼召开债权人大会不成后。7月，约四成的持有人自行在上海召开了债权人大会，并发表公开信提请监管部门注意茂炼方面的“信息披露”。

　　知情人士表示，当时正是考虑到茂炼有被人作亏、直接出局的可能而作的反应。

　　其后，更有部分机构表示将不惜诉诸法律，提请市场对少数股东权益的关心。事态的升级起到了意想不到的效果，在监管部门表示了对事态的关心后，有关方面的态度出现了戏剧化的变化。

　　尽管公司方面一直未有正式的公告，但一些机构相信“茂炼的转股前景已经大大不同。”

　　《国际金融报》(2002年09月26日第五版)