从9月17日开始，ST板块全线大幅下挫，三板市场也是全线下跌。市场人士普遍认为，这与16日中国证券业协会负责人在答记者问中提到“退市公司重组后股份可在代办股份转让系统全流通”有关

　　本报记者 何晓鹤 王胜忠 北京报道

　　“我们并没有想到这个事情会掀起如此轩然大波，市场的反映太强烈了”，9月18日，中国证券业协会有关人士向记者诉苦，“这几天金融产品创新委员会的人情绪都很低落”。

　　9月16日，深沪两市股指大幅下跌。上海综合指数最多跌至1598.74点，下跌了27点，自“6.24”以来首次跌破1600点整数关；深市则最多下跌了70点。而三板市场上的所有挂牌品种则无一例外地以跌停报收。尤其成交量明显放大，市场中出现了相当数量恐慌盘。与“6.24”国家不惜在证券市场停止作为社保资金重要来源的国有股减持来营造稳定的市场环境明显相悖。

　　这一切均缘于当日证券业协会的有关负责人关于“退市公司重组后在‘三板’可全流通”的说法。而此方案的制定者正是证券业协会内部刚成立不久的金融产品创新委员会。

　　协会试探“独立”

　　这样的努力马上遭到了来自各方的批评和压力。

　　就在证券业协会推出方案的当日下午，证监会的有关官员便出面澄清“主板市场并没有考虑过全流通这样的问题”。次日，证券业协会有关人士也一改前日“全流通尽快实行”的表态，称“退市公司重组后股份转让问题比较复杂，需要经过充分地研究和论证，怎样以及何时实施取决于各方面的条件是否具备”。

　　证券业协会在此问题上“变脸”之快出乎市场的想象。一位曾在协会工作过的知情人士分析说，“毕竟目前的形势十分敏感，而且还有两家重头国有企业要发行股票”。

　　“全流通的方案其实在此时推出并不成熟。”西南证券资深研究员周到坦言，“市场许多过激的反映证明很多问题证券业协会并没有考虑到”。

　　这样的时段下，“协会如此做法必然遭致无情‘打压’”。一位专业人士指出，证券业协会“醉翁之意不在酒”。“背后的意味很简单，证券业协会力图通过这样一系列的举措来改变过去那种行业协会在证监会‘庇护’下的市场印象，打造自己独立的形象，获取在证券市场建设和发展上的话语权。”

　　成立于1991年的中国证券业协会，以前是一个非常明确的自律型组织。在其章程中，主要职能是教育和组织会员执行证券法律、法规；维护会员的合法权益，反映会员的问题、建议和要求；制定会员应遵守的规则，监督和检查会员行为等等。其职能中一个很重要的工作是协助中国证监会。但这种状况随着形势的发展发生了变化，在今年7月召开的证券业协会第三次会员大会上，证监会高层就明确表示要加强协会的职能，甚至可以“对证监会说‘不’”。

　　并且一批原证监会高、中层干部也充实到协会中。原深交所总经理、深圳市副市长庄心一担任会长，原信息中心主任徐雅萍出任副会长，原发展规划委(主要由海外归来人员构成)副主任邓映鳞等任金融创新委员会主任。正是由后两人负责三板市场的制度创建、规则安排等具体工作。

　　实际上，早在今年6月份，证券业协会内部的部门调整以及新的规章制度就已在进行中，一位参与此项工作的业内人士曾向记者表示，证监会相当大一部分职能都会移交到协会这边来。另据知情人士透露，除了已有的证券分析师委员会、基金行业公会等专业委员会之外，证券业协会还将成立投资银行委员会和经纪业务委员会等部门，这些委员会的主任均由大型证券公司的负责人出任。

　　而在得到了证监会高层“可以说‘不’”的承诺之后，证券业协会搬出了以前与证监会共处的大楼。

　　现在，在原NET、STAQ系统基础上成立的股份转让系统(三板市场)成为证券业协会谋求“话语权”的基地。尽管交易费用等仍是由交易所和结算中心来制定，手续费由证券公司收取，但明确了协会对三板市场具有监督、控制、协调的作用。“做大三板市场可以强化证券业协会的职权，建立多层次的股票交易市场，实现监管部门的分权，从而使监管架构更加完善。”熟悉情况的人士告诉记者。

　　尽管目前这样的尝试并没有得到机构和市场的认可。西南证券研究员认为，协会和证监会之间在职责的分工上还是有区别的，并不会类似：一是协会要在证监会的监管授权下进行监管，二是协会终究还是一个自律组织。

　　而另一位证券公司的研究人员表示，证券业协会可以制定交易制度，但“全流通”属于政策层面上的，应该由管理层来发布，这个消息从协会的口里说出来，使人对这个政策的严肃性产生了怀疑。

　　三板“自留地”

　　目前，国外证券市场的发展情况为国内三板市场提供了很好的国际借鉴和充分理由。一位留美博士介绍说，在成熟的证券市场体系中，场外交易市场占据着相当重要的地位。例如美国，其场外年交易量就占全部证券交易总量的70%以上。

　　虽然市场上流传柜台交易是三板的目标，但一位研究人员提醒记者，官方从来没有承认过“三板”市场是一个柜台交易，而此变化的发展趋势到现在依然看不出任何征兆。

　　但对于那些三板上市公司来说，只有依靠全流通增加非上市企业重组的积极性，促进市场交投的活跃。为此，证券业协会集中了许多优秀人才致力于三板市场的建设。金融创新委员会专门负责三板市场的相关工作。由原证监会信息中心主任、副会长徐亚萍分管，原证监会规委副主任邓映鳞担纲，杨永本、夏峰担任副主任，主要成员有张文、张斗刚、冯巍、潘志坚。其中一些人员是从证券交易所聘请过来专门从事制订三板规则方面的工作。

　　从8月底到现在近一个月的时间里，证券业协会一直在通过答记者问的形式公开其在规范“三板”市场方面的决心和表达对三板市场政策制定的控制力。但以前协会主要功能定位正如原证券业协会秘书长马庆泉所表示的：解决原NET、STAQ挂牌公司的遗留问题后，主要承担完善中国退市机制建立的任务。

　　如果这样，三板市场规模则更多地受制于主板市场退市公司的数量，但证券业协会并不满足于此。据业内人士透露，在证券业协会酝酿的新规则中，三板的准入对象可能会变更为“经有关部门批准向社会公开发行但不在证券交易所上市的股份公司”，范围将进一步扩大。这样，三板市场实质演变为一个相对独立于主板市场的庞大的、覆盖全国的场外交易市场。

　　按照国外惯例，上市企业可以利用三板市场进行融资。而作为管理三板市场的证券业协会则可以拥有对这些企业是否进行融资的审批权。目前上市企业融资的核准权只集中在中国证监会。

　　如按此设计，目前冲乱主板市场秩序还是次要的。毕竟在主板中，全流通还是遥遥无期，假设在三板市场实行全流通的公司又符合回到主板的条件，如何完成对接便成为问题。

　　宏源证券的研究人员担心，按照这个政策，在主板的上市公司亏损反而成为一件好事，“退市后经过重组后可以在‘三板’实现全流通，而在业绩方面达到证监会的要求后又可以股份全流通的身份重返主板市场。这其中的空子太大了”。利用这种制度和政策空隙，一方面加剧了市场动荡，另一方面也使身处其中的投资者的利益不明不白地受到损失。

　　“这个政策的出台无论是有意的还是无意的疏忽，证券业协会都应在事关公众利益的公共政策的制定上保持连续性”，一位专家毫不客气地批评道。“此项政策虽然有利于”三板“市场的长远发展，但在现阶段，对于‘三板’的投资者是不公平的”，闽发证券的研究人员说。

　　9月16日、18日，正是这个看似“三板”利好消息出台后，在“三板”市场上交易的10只股票全线跌停。