南方都市报

　　新股发行市盈率和中签率普遍较低，为股价上扬打开空间。今年发行的50只新股的平均发行市盈率为19.33倍，相对于2001年40倍左右的新股发行市盈率而言，下降了近一倍。主要原因是2002年以来随着股市下跌，市场股价重心下移，市场平均市盈率也随之下降，在这种情况下，如新股发行市盈率定价偏高，则不排除上市后跌破发行价的情况出现，同时对承 销商来说，在持续低迷的市场环境中，高市盈率发行也为承销商带来较大风险，而以较低市盈率发行的个股也在一定程度上提升了新股的流通性。

　　换手率下降

　　分析这50只新股中签率可发现，随着时间的推移，新股中签率屡创新低，2002年上市的这50只新股的平均中签率为0.15%，新股配售制度实施后，相对于目前两市1.38万亿的流通市值，中签率再度降低，同时也与发行新股的流通盘多数偏小有关，近期配售发行的精达股份、科大创新、迪马实业等新股的中签率均在0.04%以下，创下历年以来新低。

　　分析新股上市首日换手率，50只新股的首日平均换手率为66.48%，较往年相比亦呈明显下降趋势，筹码分散是导致新股换手率下降的主要原因，同时也反映了场外资金对新股的追捧意愿不够强烈。而从新股主承销商分析，这50家新股涉及的主承销商分布广泛，承销新股最多的三家券商为广发证券、海通证券和长城证券，其中以中金公司承销的新股公司市场表现最为活跃，招商银行和中海发展上半年中均有不俗表现。

　　新股配售制度实施

　　今年5月22日，中国证监会出台了《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的补充通知》，恢复向二级市场投资者以配售的方式发行新股，这一措施有效缓解了市场的扩容压力。在今年发行的50只新股中，以网上投标询价方式发行的新股有23只，以全额定价市值配售方式发行的新股有27只，分析这两种不同形式下发行新股的市场表现可发现，网上投标询价方式发行的新股流通盘相对较大，市值配售方式发行的新股则以中小盘个股居多。

　　构建新盈利模式

　　而从上市首日的表现来看，市值配售方式发行的新股换手率不够充分，总体表现略逊色于网上投标询价方式发行的新股，但与此同时也孕育了良好的市场投资价值。分析这种情况的产生，与新股配售制度实施以来市场持续走低有较大关联，同时也与机构投资者二级市场操作策略发生改变有直接关系。在新股配售制度实施前，机构投资者大多采取组合投资的思路，做庄跟庄为主要盈利模式，同时对资金变现要求程度很高。而在新股配售制度实施后，投资于股票的同时亦可多获得一块新股配售收益，在套现派发问题上可有多个选择，对稳定市场亦有积极的意义。

　　从近几年的中国证券市场来看，新股由于上方没有套牢盘，历来受新资金所关注，尤其是新股发行方式实行重大改革后，势必有一批资金流入二级市场，从近期证券投资基金的投资组合中也可发现，新股正逐步成为其主要建仓品种。(联合证券研究所 金东)