二级市场已经很难赚大钱，“而控制一家企业，并把它经营起来，不难找到出口”

　　本报记者 郑小兰／文

　　9月5日，行事低调的涌金集团再次现身资本市场，与湖南成功集团联手收购上市公司湘酒鬼(000799)51%股权。

　　这是继今年一月，湖南涌金投资(控股)有限公司全面收购长沙九芝堂继而控股九芝堂(000989)股份有限公司之后，第二次直取上市公司控股权。

　　由单纯的股权投资到参与实业经营，涌金系的转型并不是偶然。一位资本市场的资深人士透露，在他的身边，有很多职业机构都转向实业投资。

　　几乎不约而同，一直深潜在水下的资本市场大鳄们纷纷浮出水面，举起实业大旗。

　　股海无边 实业是岸

　　在9月5日湘酒鬼的股权转让提示公告中，湖南涌金投资公司明确表示要“积极寻找具有优秀管理水平和良好市场发展前景的企业或项目进行股权投资，积极为企业提供有关资本运营和经营管理方面的咨询服务，协助企业利用资本市场获得更大发展。”

　　而在此之前，涌金系操作手法多是灵活转战各个投资市场，即使要涉足上市公司，也仅是与实力机构结伴而行，只做小股东，不控股，且持股一段时间后便会离场。

　　也许是英雄所见略同吧，就在湖南涌金收购长沙九芝堂集团的同时，资本市场另一实力机构“凯地系”也开始涉足饮料业，引来市场众多关注的目光。今年1月16日，通过浙江国际信托投资公司，凯地系以3.6亿元巨资买下了健力宝80%的股权。“凯地系”灵魂人物张海走上前台，亲自出任健力宝集团董事长兼总经理。

　　对于人们猜想中凯地系将把健力宝作为新的融资工具的说法，张海断然否认：“我希望依靠健力宝项目，找到一个实业根据地，从而完成软着陆。”

　　为表示凯地系是真的投资实业，张海还向媒体透露“健力宝项目的总投入将是七八个亿左右，包括品牌、研发和营销。这其中，计划投资一亿元成立健力宝配方研发中心。”此外，还将推出销售渠道维护方案，建立新的分配制度，实行员工和销售商持股计划。

　　此外，以作风凶悍而闻名资本市场的东欧系也开始了向实业的转向。今年7月，东欧系通过旗下洋浦吉晟实业发展有限公司和与之渊源颇深的海南新兴创业投资管理有限公司，取得隆源双登(000835)35.73%股权，牢牢掌控隆源双登的控制权。

　　业内人士介绍，职业机构游离二级市场并非始于今年。最早觉悟的应该算是新疆德隆。其副董事长尹筑光说：“从1997年3月份以后，德隆就再没有进入过二级市场，在这以前，的的确确我们在证券市场投机过，在一级市场、一级半市场、二级市场都做过。但是我们决策层比较早地认识到，投机不是出路，投资才是正道。从那以后，我们就转入了投资的渠道，就向实业投资，并且把资本运营和实业很好地结合起来。”

　　像德隆这样适时收手的还有四川涪陵首富张良宾。在红庙子起家然后靠深发展发达的张良宾、张斌两兄弟，在西南股市翻云覆雨长达十年，最终“修成正果”直接控股上市公司，老老实实做起了实业，2002年上半年，张良宾出任朝华科技(000688)董事长，张斌担任西昌电力(600505)董事。张良宾的体会是：“做资本的命运掌握在别人手里，总是要等待机会。所以做资本还需要有产业做基础。而且真正有社会地位的人还是做产业的人。”

　　投资新时代来临

　　“中国证券市场正面临着一个大转折。”来自美国华尔街的金岩石博士指出，二级市场已经很难赚大钱，“而控制一家企业，并把它做起来，不难找到出口。”

　　据业内人士介绍，在证券市场建立的最初阶段，市场上为数不多的机构投资者，仅仅依靠几个亿的资金就可以将一只股票价格拉抬上去并获得高额利润。那时候“做庄”的技巧主要是采用“小农耕作”办法，利用内幕信息、控盘、虚假买卖等违法手段来维持推高股价，当然还得帮着上市公司介绍项目、搞重组制造题材。

　　但是，随着监管力度加大、机构投资者的超常规发展、单个机构投资者规模的扩大以及个人投资者成熟，这种传统的操作办法已越来越使不上力。因为任何一次操纵股价的计划，都会在建仓阶段面临“十个萝卜一个坑”的市场局面和众多的“老鼠仓”，要么横下一条心被迫与很多人共谋，要么在30%以上的涨幅时把其他人的筹码接过来。

　　另外，由于参与的机构投资者较多，在股价拉升阶段还可能出现“三个和尚没水吃”和大量“搭便车”现象；在出货阶段更是“囚徒的困境”、背信弃义先卖出的人受益最大。“中科系”的崩盘正是这种庄股时代结束的标志。

　　事实上，去年股市的疾风暴雨已将一些机构吹打得七零八落，幸运活下来的机构开始思考自己的出路。一位在市场浸淫多年的投资机构人士说，随着中国成为WTO成员，规则越来越重要，再像从前那样跟庄做股票肯定行不通。“你看东方电子一涨，交易所就让它停牌，别说大老鼠就是老鼠仔也逃不出来。”这位人士说，要做只能合理合法合规地做，而且要形成一套系统的方法，“要跟着政策走，贴紧市场走，寻找适合自己的投资理念和方法。”

　　在今年初因收购健力宝而高调走到阳光下的凯地系灵魂人物张海，曾吐露真言：“我们很多合作者一直在国外市场做资本，有着丰富的投资经验。大家不愿单纯做资本，那是小蜡烛，大风一吹就容易灭。必须有实业支撑，那就是产业的大火，风越吹火越旺。”

　　张海说，凯地对产业的兴趣远远大于资本，一直在寻找着陆点。目前凯地已介入了IT、金融、生物工程、通信销售以及食品饮料五大行业。张海认为自己运作的是“阳光资本”概念，这与幕后资本操作的最大区别在于，前者的操作心态良好，而且管理透明。

　　“做资本的一般是指着水塘卖鱼，说这里有9999条鱼，但不拿出来；而做实业的就会明确说我们有多少条鱼。”张海将凯地的模式总结为“资本开路产业跟上”。

　　除了资本要寻求软着陆的内在冲动，正在中国证券市场悄悄升级的上市公司控股权转让，为这些机构“软着陆”提供了绝好机遇。一位业内人士说，机构们行动并非都是战略性的，“收购的随机性很强，刚好碰上合适的企业、合适的价格，就会考虑买入。当然机会对谁都一样，就看谁有更多的资源。”近期财政部加快了“国转民”的审批，民营企业接盘已成趋势。

　　不过，也有研究人员指出，机构们投资实业其实还有各自不同的需求。武汉证券研究员余凯认为，湖南涌金先后收购九芝堂、湘酒鬼，除了想建立自己的基业，也有可能是想通过这两家上市公司，为已投入到创业板公司的资金找到一个退出渠道。据悉，涌金系投入的上市公司有十几家，金额过亿元。

　　看好传统产业

　　一个有趣的现象是，无论是德隆、凯地还是涌金，大家看好并出手的都是从事传统行业的公司。一位专门从事非上市公司并购的专家分析，“加入WTO以后，中国制造业成为亮点，传统产业做大做强成为一个趋势。”他透露，目前最为机构们所看好的是食品和医药行业。“相对而言，这两个行业进入门槛较高，而增长潜力又很大。”

　　金岩石博士指出，加入WTO以后，在中国进入大众消费时代的同时，世界市场进入了大众投资时代。在这两个时代的交合之中，必须创造出新的机制。

　　而最早投身实业的德隆系就创造出一种新投资模式——借助中国资本市场的力量，对没有形成垄断尤其是在全球市场上没有形成高度垄断的传统行业进行资源重组。德隆国际战略投资有限公司董事长唐万新在多个场合说过“在中国进行传统产业市场重组很有前途。中国传统产业市场巨大：食品业一万个亿，旅游业6000个亿，食用油730个亿，酱油醋95亿；而与此同时，竞争对手相对很弱小，食品企业有上万个，300亿种子市场有2700个种子公司，100亿酱油醋市场有1200个厂家，在中国532个行业中前十名几乎全是外资和合资企业。”

　　尽管资本市场对于德隆模式争议颇多，但对于职业机构纷纷投身实业还是得到业内人士肯定。“它有利于证券市场减少泡沫，健康发展。”