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特约撰稿人 钟金生
让我们从联通A股与联通红筹股的关系入手，分析A股的定价原理。
三个“联通”的关系
1、本次在上交所发行的联通，全称中国“联合通信”股份有限公司，注册地在北京，本文简称“联通A股”，本次A股发行后总股本1969659.6万股，公众A股50亿股25.3851%，发行价格：2.30元，市盈率：20.23倍(全面摊薄)，发行前每股净资产：1.71元(2002年6月30日经审计数据)，发行后每股净资产：1.85元(全面摊薄)，每股收益为0.12元。
“联通A股”是将在上海证券交易所上市的公司，是一家“特别限定”的控股公司，经营范围仅限于通过联通BVI公司持有联通红筹公司的股权，而不直接经营任何其他业务。
该公司对联通红筹公司、联通运营公司拥有实质控制权，收益来源于香港的联通红筹公司。
2、在香港上市的“联通”，全称是中国联通股份有限公司(香港联交所编号：0762、纽约证交所编号：CHU)，注册地在香港，本文称“联通红筹公司”，上市日期：2000年6月22日，法定股数300亿股，已发行股数：12552996070股，中国联通BVI有限公司拥有联通红筹公司77.47%的股权，约97.22亿股。
3、联通BVI公司是指中国联通(BVI)有限公司，是一家按照英属“维尔京群岛”(BVI)法律注册成立的有限公司，是一个投资控股公司，不直接经营任何业务，设立该类公司是国际上为了合法规避相关税收的通行做法。
1.75股联通A股等于1股联通红筹
1、联通集团原本通过联通100%控股的BVI公司BVI为英属维尔京群岛的英文缩写持有联通红筹公司海外上市公司的77.47%的股权其余22.53%股份拥有者为境外股东。
2、联通集团将联通BVI公司的股份分拆成两块，其中26.17%继续由其直接控股，另外73.83%用来组建联通A股公司。联通A股股东成员主要有联通集团约占74.6%和境内流通股东约占25.385%，其中联通集团以其所持有的51%的联通BVI股权作为出资，境内流通股东出资125亿元人民币现金。这一过程可理解为联通集团将其73.83%×２5.385%＝18.74%的联通BVI股权卖给了国内投资者，售价为125亿元。
3、A股公司持有的联通BVI公司的73.83%股权，间接持有香港上市的联通57.2%的股权，也就是每1.75股A股“对应”于注意，不是相当于一股联通红筹股的市值。也可以说，1.75股A股相当于1股联通香港红筹股的股东权益。本周四联通红筹股收报4.975港元，以此为依据联通A股价格大致为2.844元。
每1.75股联通A股的分红能力要小于一股的香港的中国联通股票
因为香港的中国联通的实际分红要小于其每股收益，并经过联通BVI公司到联通A股，其间要扣除各项管理费用、财务费用，联通A股的股东权益小于联通红筹公司的股东。二者市盈率将有相当大的差别。
联通A公司通过联通BVI公司对联通红筹公司具有实质性控制
A股股东必须通过建立股东投票的渗透机制，使本公司股东能够参与联通红筹公司股东大会除关联交易事项之外的表决。
联通A股的股价将随香港联通红筹股的股价正相关波动
“联通”使中国股市和世界股市建立了“连通”，这种影响与现在H股发生的传导作用完全不同。当香港市场发生波动时，含H股的A股的投资价值并不会有任何的变化。
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