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主持：本刊编辑部
嘉宾：肖建军、董旭海、楼栋
主持人：7月以来，股指顺着6·24创出的高点逐渐下滑，成交量呈递减趋势，缺口两次遭到侵蚀，低价大盘股由强转弱，面对虚弱不堪的大盘，投资者不得不思考6·24行情是否
已经终结。许多问题似乎已到重新审视的时候。为此，我们特邀肖建军、董旭海、楼栋三位资深分析师作一回顾与展望。
6·24主力是否已大举撤退
624近千亿的天量将主力的派发引为表述得淋漓尽致。
三元顾问楼栋：始于2001年7月的下跌行情中，有三次明显的反弹行情，均是由政策的利好所策动。但事实上政策利好大多成了机构借机派发的良机。去年10月份的反弹行情是最为典型的派发行情，大量机构借机大肆派发，当时市场对此尚保持一定程度的警惕，仍有较为清醒的认识。但当股指的重心不断下移，尤其是在1339点见底反弹后，市场放松了警惕，被政策利好牵着鼻子走，犹如泡在温水中的青蛙，随着水温的不断升高，大量投资者失去对市场的基本判断能力。1339点开始的反弹行情仍以派发为主，只是当中夹杂了场外资金超短线波段运作，使场内主力的回补自救变得相对复杂。而6月24日近千亿的巨量将主力的派发行为表述的淋漓尽致，只是市场被利好冲晕了头，忽略了巨量所代表的基本内涵。回过头来看政策的脉络，一系列的利好，尤其是新股按市值配售的实施，在很大程度是在为快速的扩容作铺垫，每周二只新股的发行频率，大批基金在短时间内推出，但这一切并没有引起足够的警惕，市场在期盼十六大，直到听闻联通上市时，市场才感到哗然，犹如泼了一盆冷水。
资金是趋利的，6·24行情有资金涌入是不争的事实，它们策动了低价大盘股、超级权重股的绝地大反攻，凭借该板块的特殊权重地位，股指被硬生生地顶在高位。许多投资者天真地认为这些在低价大盘股上活跃的是新建仓的中线资金，它们是行情的希望所在。金融股优异的业绩和和诱人的外资并购题材，不仅打开自身的想象空间，并使投资者相信大盘整理蓄势后仍有上拓空间，但当中海发展等龙头品种越走越弱，最终成为领跌品种，深发展发布利好公告却不涨反跌时，预示着市场的核心推动力已经消失，表明参与6·24行情的场外资金采取的是短线的波段操作。
只要研判市场的基础没有发生根本性的改变，主流资金还将继续原来的操作。
北京首证董旭海：我们考虑几个问题：
1.6·24行情中大规模参与进入的机构投资者是什么类型？我们不否认有一部分民间资金或私募资金参与了此次624行情，但多数去年被深幅套牢的私募资金都进行了大规模出逃操作，因此大规模参与624行情的民间资金及私募基金只是少数，真正重仓介入的机构资金是主流资金也就是券商及证券投资基金，因此券商及投资基金才是行情的主导力量。
2.机构投资者参与哪些股票。很明显，此次机构投资者大规模参与的品种有两类，其一是大盘股群体，其二是金融板块，并且这两大板块的强势行情还是抢筹抢上来的，这就意味着机构投资者的建仓成本还是比较高的，表现上看，这些股票涨幅远远超过大盘，事实上机构投资者获利空间并不是很大。
3.机构投资者是否已经弹尽粮绝？我们不否认机构投资者适当退出了一部分筹码，但并不意味着机构投资者已经弹尽粮绝。对于券商而言，正在不断增资扩股，提升自身的抗风险能力，而证券投资基金扩容速度也明显加快，这意味着机构投资者的资金规模在不断扩大。据统计，今年前7个月沪深股市发股募资共约520亿元(首发约310亿元，增发和配股209亿元)，而去年9月以来仅投资基金就募集到近600亿元，中国股市有史以来，机构投资者获得的资金供给首次超过股票供给！这应该是一件具有纪念意义的大事。证券投资基金募集到大量资金，必然将寻求积极的运作过程，那么看空证券市场的发展就没有充分的理由。
4.机构投资者是否已经全身而退？对于主流资金而言，其操作是建立在强大的市场研判基础上，并且操作思路有一定的延续性，不会因为行情的短线波动就改变操作思路，既然已经大规模进入市场，只要研判市场的基础没有发生根本性的改变，主流资金还将继续原来的操作，并且我们前面也分析了，主流资金是以抢筹方式进行大规模的建仓操作，其建仓成本比较高，在没有达到盈利目标之前，其可能会选择一部分筹码进行波段操作，但大规模撤退显然是不现实的。因此我们可以判断此次大规模参与624行情的机构资金尚未撤退，撤退了只是少部分的私募基金，主流资金还在市场中“坚守岗位”。
场内外机构对后市的分歧以及市场投资信心不足，导致了624行情只是短暂的井喷走势。
国信证券肖建军：从大盘形态来看，6.24以后的行情走势大致分为三个阶段：7月22日之前的市场处于非常亢奋的阶段，市场的多空分歧还只是展开新一轮上攻行情之前是否需要较为充分调整的问题。随后大盘展开较长时间的补缺口走势，市场的乐观情绪几乎被消磨殆尽，但8月16日探底1624点的强势反弹又激起了投资者对反弹行情的期望。但是股指进入9月以后先是深发展股权转让的利好落空，后是中国联通发行50亿新股的扩容压力，导致股指再度破位下行。此时，投资者对后市继续看好的信心大大动摇，不少人对于股指能否再度冲击井喷行情1750点的的高点产生怀疑。
6.24行情确实极大地调动了券商、基金在内的市场主流资金的参与热情，但是新资金的高位追进却遭遇了场内被套机构大举抛售股票的冲击，由于场内出逃的意愿非常坚决，而新入市资金对反弹前景缺乏信心，导致的结果是部分被套的机构成功出逃，部分年初在中低价重组股上抄底资金兑现了丰厚的获利，新入市的券商资金见势不妙也纷纷减仓，只有基金在内的部分追高资金充当了解放军。场内外机构对后市的分歧以及市场投资信心不足，导致了6.24行情只有短暂的井喷走势。
大盘股行情是否已是强弩之末？
出现破位走势的只是极少部分，真正对市场有举足轻重意义的个股仍显强势，我们不认为大盘股会就此沉寂。
北京首证董旭海：我们在近期行情中看到了大盘股行情的短线走弱，中海发展、山东基建、江西铜业等个股出现了短线破位迹象，是否意味着大盘股行情已经是强弩之末了呢？我们注意到，固然中海发展、山东基建、江西铜业等个股出现了破位走势，但这些股票破位后并没有出现加速下跌走势，我们可以判断其中的主力并没有进行不顾成本的大规模派发操作。
从技术走势上看，这些股票即使出现了短线破位走势，但调整的幅度没有超过此次全部涨幅的50%，也就意味着这些股票破位后的走势还基本上属于强势调整范畴，其个股走势并没有想象中那么恶劣。事实上，出现破位走势的只是少部分，但真正对市场有举足轻重意义的个股如中国石化、浦发银行、深发展等个股都维持着相对的强势整理格局，中海发展、江西铜业的破位走势并没有带动这些权重类股票的同步破位，主力资金的操作发生分歧，真正意义上的实力性机构并没有进一步看空后市而进行大规模的派发操作，相应这些股票的平稳走势也将成为后市行情的定海神针，只有大盘股群体才能化解行情危机，从这角度出发，我们没有理由认为大盘股就此沉寂。
大盘指标股在一顿暴炒以后面临的调整将非常漫长。
国信证券肖建军：从市场热点表现来看，反弹行情的失败与新资金大举炒作深市本地股和沪市大盘指标股的单兵突进策略有密切关系，尤其是沪市中国石化、招商银行、中海发展等“中金系”股票的暴涨不仅远远超过大盘，也以牺牲绝大多数个股的上涨空间为代价。这种没有赚钱效应的大盘虚涨极大地抑制了场外新资金的入市热情，同样场内存量资金也抵挡不住解套盘的冲击，股指只有节节下挫。而大盘指标股在一顿暴炒以后面临的调整将非常漫长，这又制约了大盘展开新的反弹行情的空间。
此外，深发展发布消息后的走势打击了市场对外资购并题材的炒作热情。在近期外资购并题材的炒作中，深发展的走势始终都是市场关注的焦点，但是其间该股连续发布三次与股权转让相关的信息，结果却一次比一次让投资者感到失望，尤其最后一次引进国外战略投资者获得原则同意的信息披露，让大家意识到外资购并在政策面存在的障碍，因此外资购并板块的金融股、汽车股都走出了明显的调整行情，大盘因此不断下跌。
6·24缺口能否成为诺曼底防线
624行情最终将以回归起点的方式结束，缺口也将完全封闭。
国信证券肖建军：6.24行情最终以回归起点的方式结束的可能性较大，缺口也将面临完全回补。正因为近期的破位下跌走势，也将使得市场预期中的十六大行情不仅难以走出创新高的走势，即使回到1700点以上的年内高位难度也很大。
从大盘走势来看，虽然6.24行情已经向市场预期的方向背离得越来越远，但是市场对后市的期望似乎还没有完全破灭。一方面6.24井喷形成的缺口没有完全回补，投资者对政策形成的利好效应和对股指的支持还抱有幻想；另一方面，十六大的召开在即，政策面稳定压倒一切的要求，使得投资者普遍认为近期股市不会出现大幅下跌，甚至在新的政策利好的刺激下还有可能走出较好的反弹行情。正是因为这两方面的原因，股指继续下跌面临的抛压越来越小，投资者惜售心理较强，大盘抵抗下跌的特点非常明显。
目前留给多方希望的是两条金色的生命线：颈线和趋势线。
三元顾问楼栋：6·24行情的标志是跳空大缺口，按照经典的缺口理论，该缺口是最为典型的突破性缺口，它是6·24行情的灵魂，多方固若金汤的诺曼底防线，只要股指能始终维持在缺口上方，多方就占据着主动，但市场的走势是两次无情的侵食了缺口，行情的性质值得怀疑。
目前留给多方希望的是两条金色的生命线：颈线和趋势线。先来看颈线，从大的技术形态上来看，股指呈一个完美的头肩底形态，2001年10月份引发的反弹行情是左肩，高点是1776点；2000年3月份至6月份的盘跌行情构筑了右肩，高点为1673点，两个高点1776点和1673点连成的直线为颈线，6·24行情的横空出世完成了头肩底的突破，颈线也有了特殊的研判价值。
再来看趋势线，马年的两个阶段性低点1339点和1455点连结而成趋势线具有相当的可靠性，两个低点均是政策面和技术面共同构筑的，在点的选择上无可挑剔，是经受市场考验并得到政策面认可的，是无可争议的理想趋势线，该趋势线具备极强的市场研判价值。这两条线可以说是黄金组合，是技术派高度认同的连线，目前股指离这两条线尚有一定的距离，其市场影响力尚在，如果两条线得以保全，多方就有理由相信6·24行情尚没有终结，否则只能面对冷峻的现实。
一般而言两条重要趋势线的交叉位置对市场研判有很强指导意义，很有可能成为重要的转折点。
北京首证董旭海：从技术角度分析。我们考虑两个问题：
1.沪指通过近日短线反弹拓展了通道宽度，行情重新回归下降通道运行，下降通道的下轨将对市场形成支撑。目前通道的下轨继续下行，在一定程度上牵引大盘重心的下沉，行情的调整还将延续。不过我们也注意到，今年沪指的原始上升趋势线(从1339点与1455点之间的连续)继续上行，即将在近日出现交叉，其交叉点位在1562点附近，一般而言两条重要趋势线的交叉位置对市场研判有很强指导意义，很有可能成为行情的重要转折点。
2.我们注意到沪指的长期上升趋势线(从1996年1月低点512点与1999年5月低点1047点之间的连线)继续上行，目前已经运行到1566点附近，这意味着长期上升趋势线将对股指构成强支撑，行情有效击穿长期上升趋势线的概率微乎其微，相反沪指很有可能在长期趋势线附近获得有效支撑而展开一轮力度相对比较强的反弹行情，因此大盘即使回补缺口，并没有投资者想象中的那么恐怖。
如何看待机构分歧
升华拜克的整个下挫过程清晰地展现了券商间的分歧，类似的博奕还不胜数举。
三元顾问楼栋：随着大盘重心的不断下移，机构间的矛盾不是被缓和，而是变得更加尖锐。往年，机构与散户的博奕占据着市场的主导，而股指的暴跌使这种博奕过程悄然发生转变，机构与机构之间博奕取代机构与散户的博奕而占据主导。从市场的表现来剖析，如果说2001年10月份产生的反弹行情尚主要表现为机构与散户的博奕，以机构的诱多派发为行情特征，那么越往后推，这种博奕特征越来越淡化，机构间的博奕越来越明显，终于在6·24行情中达到了登峰造极的地步。成交量是有力的佐证，第二次政策利好引发的成交量相对温和，表明机构间的矛盾尚没激化，但在6·24行情中，单日近千亿的成交量表明机构间的分歧已经相当大，因为只有在这种情况下，才有可能爆出天量。
银河证券、南方证券是6·24行情中是空头力量的典型代表，而基金普遍在6·24行情中大举增仓，当股指回落时，它们犹如一艘被搁浅航空母舰，成为行情向纵深发展的重要障碍；而近期跳水的升华拜克的整个下挫过程则清晰地展现了券商之间的分歧，华泰证券在有10元钱左右的差价的前提下才接手升华拜克这样的烫手山芋，可南方证券的硬生生的打压还是套住了华泰证券。这些仅仅是浮出水面的个案，类似的博奕不胜枚举，但从这案例中，我们已经有充分的理由相信这种分歧的存在。而沪深股市历次行情的产生均带有明显的运作周期，机构有集体的建仓期，在引发行情之初，机构间的达成了一种默契，或者行情一产生，多空分歧会立即减弱，形成前赴后继、此起彼伏的协同作战效应，只要将蛋糕做的足够大，拓展充裕的上涨空间，机构的矛盾就不会激化，而当经历暴跌洗礼后，这种平衡消失了，当面临生存危机时，树倒猢狲散，各自为战，不顾同胞的安危。
从这一点出发，机构间重大分歧得不到有效的消化和缓和，大盘就无法向纵深推进，6·24行情也免不了成为派发行情，保命行情。
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