基金经理认为，从公开资料看，电力公司的基本面应该还可以，公司的情况还不错，换股的可能性很大。通海高科以前原计划在深交所上市，托管在深交所，并不意味着深交所将发行新股。

　　《证券市场周刊》记者 岳冰清

　　本周长春市汇集了许多媒体不速之客，连总部在深圳的国泰君安也接进了许多“热线电话”。接线员说，最近这几天媒体打来的电话特别多，不知道问什么事。而投行部秘书一听是媒体，马上说，关于通海高科的事，您找北京公司吧。找国泰君安是正常的，因为当时通海高科发行股票的主承销商就是国泰君安。

　　而今，接力棒传到了光大银行。吉林省能源交通总公司安涛先生说，由于没有先例，换股不能筹集资金，光大的承销费正在协商，目前已经有了一个方案。光大证券北京公司投资银行部总经理雷杰说，具体的操作方法不能透露，但这个补偿方案兼顾了各方的利益。消息人士说，光大证券的财务顾问费也许会从通海高科的承销费中提取。

　　国泰君安北京公司通海高科的项目负责人李先生说，当年提取的佣金已经退回给股民了，数额是按照中国证监会要求的最低标准1·５%收取的。但这个说法并不准确，承销费不能直接退回给股民，除非是指大的机构投资者。安涛说，按照有关部门的规定，这笔佣金应该退交给吉林省清退领导小组。

　　眼下，和换购问题相比，佣金这个“遗留问题”就显得微不足道了。尽管已经有券商研究人员写文章分析认为，选择换股对基金受益颇多，但持有通海高科近6000万股的6只基金本周按兵不动，面对要钱还是换股，一时还不能决断。

　　基金经理们正在抓紧阅读换购说明书。一位基金经理认为，从公开资料看，电力公司的基本面应该还可以，公司的情况还不错，换股的可能性很大。兴华基金经理江晖还在国外。裕隆基金经理刘小山和裕阳基金经理周枫的电话一周内始终无人接听。裕元基金经理刘红海和裕华基金经理宋炳山出言谨慎：“我们还要开会研究，现在先把公司的情况摸清楚。”而吉林电力董秘宋新阳的办公电话一直无人应答，据说他还在北京出差。

　　事实上，吉林电力是一家没有发行的公众公司，它曾经在去年10月通过了发审委，发行1·２亿股，每股5元多，募集资金6个亿。这就是说，该公司是符合中国证监会规定的IPO条件的。“过会后没有及时发行，是因为出了通海高科的事情，当时吉林的公司发行工作都停了下来”，安涛告诉记者。光大证券的说法是，一是当时市场情况不是很好，同时也是为了解决通海高科的问题。

　　至于公众关心的占该公司总股本18·５7%的内部职工股何时流通问题，安涛说，按规定三年后流通。由于光大证券是吉林电力当时的主承销商，所以，自然而然承接了换股的工作，并且采取余额包销的方式。据了解，换购方案出台后，没有新的募集资金方案。雷杰称，光大为此准备了资金，以备退钱的股东之需。光大的工作人员自信地说：“事实上，都要钱不要股票是一种极端的情况，这种情况是不会发生的。”雷杰认为，他们设计的换购方案对投资者还是有吸引力的。

　　9月12日开始的网下换购工作表明，已经陆续有股民通过传真确认换股。因为换购工作刚刚开始，还不能判断退钱或换股人数的比例。9月13日下午，记者再次致电雷杰，他预计，要求退钱的比例不会太高。雷杰承认，从目前的统计来看，已经有7000万股通过网上换购(股份数量为9500万股)确认为换股，网下换购(股份总量28500万股)通过传真，有1／3确认换股，“因为换购刚刚开始，基金还要有一个考虑时间，本周没有迹象表明基金开始换购”，但雷杰对基金做出换股选择比较有信心。

　　在吉林电力公告的换购说明书中，拟上市地为深圳证券交易所。记者就此询问深交所有关人士，该人士称，因为通海高科以前原计划在深交所上市，托管在深交所，现在用吉林电力替换，是解决历史遗留问题，并不意味着深交所将发行新股。有券商经过计算认为，吉林电力的上市给相关基金净值的增长是极其显著的。

　　公司这次资产重组，即吉林电力公司的第一大股东吉林省能源交通总公司捐赠注资5.52亿元的实物资产及3.5亿元的现金，从而使得吉林电力净资产从2002年6月的14.329亿元增加到23.649亿元，增加了65%以上。而捐赠注资使吉林电力的发电能力从重组前的70万千瓦增加到85.6万千瓦，增加发电能力22.29%；从而在企业外界经营环境不变的情况下，公司的净利润也将增加20%以上。

　　另外，公司在重组后，不仅有60.32%即38000万股的社会公众股，还有18.87%即11700万股的内部职工股；虽然目前还没有公告公司内部职工股上市的具体日期，但考虑到其流通性，公司仅有13300万股非流通股，占总股本的21.11%。从公司基本面这三个因素综合来看，虽然公司于2003年可增加20%以上的发电能力，但由于其独特的股本结构，结合目前二级市场上平均40倍左右的市盈率，其作为新股在二级市场的动态市盈率可维持在35倍左右(动态市盈率用2002年度业绩预测值每股0.18元为基础计算的市盈率)，即有35×０.18＝6.30元的定价。

　　从而可知，持有通海高科流通股的股东会因换购吉林电力股份而在二级市场上产生41%的溢价水平(6.30／16.88×３.8＝1.418)。券商以40%的溢价水平来判断吉林电力公司上市对相关基金净值的影响。按照近期新股上市时二级市场的表现，分别对基金兴华、兴和、裕隆、裕元及裕华五个基金的净值增长幅度、单位净值增长绝对数等指标进行计算，兴华、兴和、裕隆、裕元、裕华五个基金的净值以8月30日的净值为基础，则将因吉林电力上市而将分别有4.772%、4.29%、4.491%、1.74%、0.654%的增长，且其单位净值增加的绝对数也分别达到0.0506元、0.045元、0.045元、0.018元、0.0068元。

　　所以说，这五个基金无论从其净值增长幅度，还是从其增加的基金单位净值上看，都将出现较大的变化。