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黄义志 雨墨
民营资本借股权转让“上市”
近期，上市公司的国有股权转让异常活跃。据初步统计，自方向光电8月20日公告股权转让以来，已有7家公司的股权转让获财政部批准。
自今年6月24日停止通过证券市场减持国有股之后，管理层在如此短的时间内连续批复多起国有股股权转让案例，自然会引起各方的广泛关注，也在一定程度上加快了上市公司国有股转让的步伐。
同时，诸多业内人士认为，当前上市公司的重组出现了新变化。原先对绩差上市公司的重组，即“救死扶伤式重组”在慢慢终结，以资源整合、重建价值链为目标的“新重组”开始上演。而新重组与以往相比，其中一个引人注意的现象是，一些实力雄厚的民营资本正通过国有股转让介入上市公司。
无论是沈阳北泰受让方向光电(000757)国有股，还是上海华馨受让健特生物(000416)国有股，均是获财政部批准的国有法人股成功转让给民营企业的案例。而在昆明制药(600422)的股权转让中，受让前三大股东持有的部分股权的华立集团，实际上是一家全球电能表产量最大的浙江民营企业，其同时兼有生物医药业务。同样，琼能源原第一大股东将4186.45万股转让给广州恒大实业，而该公司是以国内商业及物资供销业为主营业务的民营企业。
让我们以方向光电为例，看看民间资本何以“轻舞飞扬”？
实力与机遇水乳交融
方向光电(股票简称原为“内江峨柴”)在经过一年半的等待之后，才有幸成为今年首家获准“国退民进”的上市公司。公司在8月20日发布的公告中称，公司已于8月15日收到财政部批复，同意内江市国资局将其持有的公司国家股7672.01万股分别转让给沈阳北泰方向集团有限公司沈阳北泰、深圳市汇银峰投资有限公司汇银峰投资和深圳市辰奥实业有限公司辰奥实业。其实早在2001年1月7日，公司第一大股东内江市国资局就分别与上述三家公司签订了国有股权转让协议书，同意将其持有的4500万股国家股转让给沈阳北泰，2442.01万股转让给汇银峰投资，730万股转让给辰奥实业，分别占公司总股本的29.524%、16.02%和4.79%。公司股票简称也于2002年1月4日正式更名为“方向光电”。可以说，沈阳北泰“以时间换空间”，终成正果。
从行业方面来看，小柴行业为“国退民进”的重点领域之一。近年来，受主机市场需求不旺和出口市场快速下滑等因素影响，小柴行业内半数以上企业产销持续处于滑坡态势，有的甚至步履维艰。尽管汇总数据反映出部分总量指标有一定的小幅增长态势，但它仅是靠时风集团等少数企业的高速发展和多缸机及其它下游产品发展所支撑，对整个单缸小柴企业来讲，近年来的日子过得并不好。在21家主要企业中，内江峨柴仅位居第9位，在市场竞争中处于劣势，销量呈现逐渐下降的趋势；山东时风和常州常发等民营企业位居前茅，产销量在不断提升。内江峨柴如果不及时实现产业转型，将被市场无情地淘汰。
方向光电在2002年初才正式更改股票简称，但公司在2001年就通过技术改造项目投入，建成了方向光电科技园，从国内外购置了先进的生产设备，从事计算机显示器以及配套注塑件的产销。在原有EM160-EM1115单缸柴油机系列产品、微车曲轴两大传统业务的基础上新增了13″——17″LCD液晶显示器以及CRT显示器新兴业务。2001年报显示，这一块显示器业务仅占公司主营业务收入的19.8%，而到了2002年中期上升为50.24%，几乎与传统业务平分秋色。
可见，公司新增的显示器业务，发展态势令人欣慰。尽管中报显示其毛利率一般，仅14.50%，与柴油机业务的13.88%基本持平，但公司2002年中期主营业务收入同比增长79.76%，主要原因是显示器产品的收入增长30%所致。随着内部业务进一步整合，预计该块业务产销量会有较大幅度的增长。
民企“生龙活虎”
其实，自从1992年第一家民营企业深华源进入证券市场以来，中国民营上市公司先后经历了起步、缓慢发展和高速成长等阶段。1998年3月，民营企业新希望完成股份制改造并成功上市，标志着民营企业进入证券市场有了突破性进展。目前，民营上市企业已经成为证券市场上的一支生力军。在沪深两市1000多家上市公司中民营企业约占上市公司总量的10%左右。统计资料还显示，截至今年8月20日，除已公开标明受让方为国企的转让协议外，共有66家上市公司签订了105起股权转让协议，71起披露正在等待财政部批准。其中公开披露受让方来自民营企业的就已经达到了30起。
此前，国家经贸委有关负责人曾指出，在国有企业改组为股份公司时含公开募股上市的股份公司，国家将根据产业结构调整的需要，有选择地放弃控股地位，允许民营企业和外资企业控股。在一般竞争性领域，将鼓励非国有企业、个人和境外投资者参与国有企业改组、改制。如今，声犹在耳，国有股的转让已经“热火朝天”。可见，国有股转让审批提速，应该说与国家的政策导向有很大关系。
而国泰君安证券研究所的郑立辉认为，随着我国加入WTO，政府在公司重组中的干预职能必将淡化，而各中介组织的职能和作用将得到强化，如果说这“一淡一强”将为上市公司的产权重组创造良好环境的话，那么国有股转让给民营企业无疑将给上市公司带来更多的产业重组和市场机会。
他表示，采取协议转让的方式把国有股转让给民营企业，一方面使原来过分集中的持股结构得以分散化，另一方面吸收了有实力的民营企业进入国有企业，将促进上市公司治理结构的完善，改变目前部分上市公司业绩不佳的状况。此外，在当前产业结构大调整的背景下，民营企业入主上市公司可以通过对原有公司不良资产的剥离，注入优质资产等方式，给许多失去成长性的传统企业带来新的活力，使公司在转型后业绩出现大幅度增长。而国有股转让给民营企业还可以解决我国证券市场中存在的非流通股难以变现的难题。
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