“证券投资基金法”终于提交审议，证券投资基金规模的大扩容以及在品种、营销服务与管理运作等方面的大力创新将使我国证券投资基金的发展进入一个新的阶段，基金的大发展将对我国证券市场产生全方位的深远影响。无论各类基金本身，还是券商、中介、媒体等相关业者，谁不适应，谁就将是遭淘汰的恐龙。

　　基金竞争越来越成为“模式竞争”

　　有迹象表明，8月份的基金大扩容正在扭转以前基金销售上的颓势。规模为30亿的基金银丰在正常发售期内认购总量达到了28.6亿份，与以前基金扩募基本由主承销商包销的局面相比有明显改观；另据报道，截止8月22日，自7月30日开始发行的易方达平稳增长的银行柜台销售量达到了40.56亿，成为我国目前发行的开放式基金中银行销售量最大的基金。

　　基金规模正在扩大，基金品种、营销服务与运作管理也在大力创新，基金的发展有望进入一个新阶段，投资者机构化进程将得以快速推进。

　　经历了去年下半年以来的大调整后，那种依靠资金实力重仓持有一只股票流通股以获取高额资本收入的赢利模式已经被市场所抛弃，整个市场正在努力寻找新的赢利模式。

　　价值型基金倡导价值投资理念。目前，我国证券市场共有三只价值型投资基金，即基金科瑞、基金丰和与基金久富。这三只基金共同的理念是投资于内在价值被低估的股票，通过股票价格的价值发现和价值回归来获得收益，坚持“稳健型”的投资策略。价值型基金所倡导的投资理念在以高科技为代表的高成长泡沫破灭后开始得到部分投资者的认同，并且在去年下半年的急挫行情中取得了相对较好的投资业绩，这种投资理念以“市净率(P／B值)”即“股票价格／净资产”来进行价值判断，市净率越低越具有投资价值。价值型基金为市场引进了一种新的有别于“市盈率”的股价评判标准。值得注意的是，在国外成熟市场中，价值型基金在证券投资基金中处于主导地位，价值投资理念在我国证券市场具有广阔的发展空间，也有可能成为未来赢利模式中的主流理念。

　　行业成长延续成长理念。在高成长理念遭受重大打击后，一种新的成长理念——“行业成长”出现在证券市场，首开先河的是第五只开放式基金——鹏华行业成长基金。行业成长的核心理念是“把握行业、分享成长”。这种理念认为，在我国经济快速增长阶段，各行业呈现非均衡发展状态，加上中国证券市场不成熟的投资特点，更加剧了行业投资收益整体性的波动特征。因此，投资从行业入手，自上而下进行资产配置，首先选好具有高成长潜力的行业，然后再从中精选个股。资产进行这样的配置后，所获得的收益将远远高于大盘同期收益。行业成长理念将成长的概念提升到行业，与以前那种只重个股的积极成长理念明显不同。

　　“结构性理念”重树市场信心。在牛市行情中，投资者对市场泡沫视而不见，一旦出现熊市，各种各样的悲观言论四处飞扬，将市场泡沫及系统性风险过分放大。基金经理们对市场的理解更为理性，鹏华行业成长提出的“结构性理念”让人耳目一新。该基金认为，中国股市的泡沫是结构性的，系统性风险主要表现为结构性风险，或者说，投资价值是结构性的。今年四月，鹏华成长基金做过一个统计，在当时的点位，上市公司里面业绩最好的200家公司，它们的平均市盈率是25倍，主要的市场泡沫集中在业绩最差的500家公司里。问题的关键在于如何根据上市公司结构来构建合理的投资组合，以回避结构性泡沫所带来的风险。

　　“反转理念”确定买卖时机。嘉实基金管理公司通过对国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析发现，我国股市的反转效应非常明显，股票价格运动在较长时期内存在相当程度的收益反转现象。其实通俗说就是涨久必跌，跌久必涨。通过对一千多只股票按一年、两年等时间周期分析，发现在调整周期买入股票的收益明显高于在上涨周期买入股票的收益。也就是说，中国股市收益反转效应相当明显，而不像国外成熟股市，一些蓝筹股的惯性上扬可以维持几年甚至几十年。嘉实的研究结论其实很简单，即“买跌不买涨，卖涨不卖跌”，但就是这样一个很简单的操作理念，在市场中也存在很大的分歧，即使坚持“反转理念”的投资者也不能做到恪守纪律。在经历了去年以来的熊市后，基金经理所倡导的“反转理念”对市场买卖时机的确定将产生很好的引导作用。

　　相关业者，转型迫在眉睫

　　证券经纪业务面临转型。在一个中小投资者主导型市场中，证券经纪业务的组织结构及资源配置均是以中小投资者为中心的。比如现在几乎所有证券营业部都有散户厅，并且很多营业部的主要营业面积基本为50万元以下的投资者所占领。但随着投资者结构的逐渐转型，中小投资者的资金将更多地委托给专业的证券投资基金，营业部的经纪业务将发生改变。值得注意的是，目前很多券商已经意识到了这个问题，比如泰阳证券等实力券商正在着手证券经纪业务的全面转型，并明确提出，新设营业将采取“6＋X”模式，实行“以小营业部占领大市场”战略。

　　证券投资咨询业务走到了十字路口。我国证券投资咨询行业是一个饱受非议的行业，也是一个急需进一步规范的行业。这个行业最大的误区之一就是大量的从业人员为迎合中小投资者的需求而生产各种各样的“八股文”，这些文章千篇一律，毫无深度思维，即使稍微有点深度的也只是在技术分析及跟庄等方面钻牛角尖。由基金大扩容引发的投资者结构机构化使大量中小投资者从直接关注市场转而关注证券投资基金等机构动态，而直接关注市场的机构投资者将彻底抛弃着重技术分析的“八股文”，宏观经济运行态势、国家产业政策、行业动态、上市公司基本面变化与投资组合优化设计等深度研究将成为机构投资者关注的重点。大量的证券投资咨询公司将在投资者机构化进程中被淘汰，能够生存下来的也将逐渐转变研究方向与产品定位。

　　传媒业证券相关业务将急剧萎缩。与“全民炒股”相对应的是“全媒体做股评”，证券市场的快速发展为媒体造就了一个庞大的受众群体，这个群体关注的焦点是证券市场的起起落落，由于受众群体的庞大及关注视野的单一，导致传媒业中与证券市场相关业务的价值被凸现出来。由基金大扩容推进的证券市场投资者结构机构化将使直接关注证券市场的受众大大减少，全媒体做股评的局面将逐渐得到扭转。部分非专业媒体的财经栏目将重新调整市场定位，少数专业证券媒体则将面临生存考验，相反，一些权威性与专业性较强的经济综合媒体因受机构投资者的青睐而必将迎来新的发展机会。陈三贤