江苏天鼎 秦洪

　　虽然前期因为ST纵横、ST国嘉、ST长控等一系列失败的重组案例存在，但是市场似乎并没有丧失对重组题材追捧的兴趣，这不，近日公布国有股转让获准的ST猴王大幅扬升，突破了横盘整理许久的盘局。那么，如何看待当前的国有股转让获批以及重组题材的变化呢？

　　“国转民”的影响主要体现在两方面

　　就目前获批的4只国有股转让的个股来看，有着这么一个特征，即这4家上市公司要么是已经实施重组的，要么是已持续两年半的，就前者而言，已经实施过重组的个股，相当于生米已煮成熟饭，不予批准，说过不去，所以，已重组且更名的方向光电、健特生物自然拔得头筹，当然，对于此类个股，也仅仅是正个名而已，因为高管早已换成民营资本的人。而ST猴王虽然没有更名，但是上海国策也早已将ST猴王当成自己家的孩子，对该股没有少关心，也可归属于实质重组股中，所以，ST猴王的国有股股权转让的获准，也是对上海国策努力挽救于ST猴王当年一度沦陷于破产境地的回报。而惟一未重组的ST鑫光已亏损两年半，如果再不重组的话，那么，就面临着退市的风险，在此关键时刻，相关部门出手相救，理所当然，因为救人一命，胜造七级浮屠。

　　由此可见，“国转民”目前尚未形成趋势，仅仅是从两个方面入手的，即一是对已成事实的重组行为予以肯定，比如说方向光电、健特生物等；二是对深陷亏损泥潭的T族个股找一个能够重组的新东家，保障T族个股能够免于死亡的威胁，ST鑫光就是如此，而ST猴王则有着上述两方面的共同特征。由此可见，这两方面的特征并没有给重组题材带来新的变化。但是，如果跳出目前这4家“国转民”获准的圈圈的话，我们仍然发现，目前资产重组题材已发生了诸多变化，这主要体现在这么两个方面：即重组题材的宽度与深度均得到了有效的拓展。

　　重组题材的宽度

　　就重组题材的宽度而言，有两个特征，

　　一是重组题材的升级，即拓展了外资并购题材。我们知道，原来的重组题材主要局限于“国转民”，或者就是在国内的圈圈里打转，但是，由于我国已加入世贸组织，外资进入我国已是我国经济发展的必然趋势。由此就使得资产重组的宽度拓展了，新近加入了外资参与的重组形式，而此形式，在证券市场上，有分析人士将之定义为外资并购题材。近日就有深宝恒向凤凰卫视有限公司、中国新闻发展深圳公司转让股权的公告，另外，深发展与浦发银行的澄清公告语焉不详，也给“市”人形成了银行业上市公司引进外资将不久水落石出的印象。种种迹象表明，外资购并题材将拓展原先重组题材的宽度，此类个股尚有丰原生化与英国泰莱公司的合资、兰州铝业与法国铝业公司的合资等。

　　二是重组题材由原来单个上市公司的重组变成了区域性上市公司集体式的重组。由于我国资本市场出现的背景不同于国外成熟股票市场的自发性产生的，而是在行政干预下形成的，由此不可避免地带有地方行政特征，由此也使得早期的上市公司大多集中在上海、深圳、成都等少数城市，而随着产业结构升级等诸多方面原因，老上市公司逐渐不能适应市场的新形势，已沦为亏损、微利一族，所以，上海、深圳两城市的资产重组最为集中，近来，四川也传来了要对22家亏损、微利上市公司进行突击式重组的意味。而山东在今年年中也有集体到香港引资，意图引进新的战略投资者，以图改善与提高本地上市公司的质量，为地方经济添砖加瓦。日前，云南省也有借助资产重组的形式完善上市公司治理结构，使得证券市场的融资通道能够畅通无阻。9月9日的《中国证券报》又报道了陕西省要对省内的上市公司进行大规模重组的信息，由此，也就使得目前上市公司的重组已不是单枪匹马，而是前呼后拥，沪深两市的重组由此蔚为壮观起来。

　　重组题材的深度

　　就重组题材的深度而言，也有两方面的表现形式，

　　一是由资产置换式向多种形式变存的重组模式转化。我们知道，以前的重组大多是借壳方入主后，通过资产置换等形式使上市公司迅速恢复融资能力，然后再增发新股，最后用增发新股的真金白银收购借壳方的劣质资产，最终达到套现的目的，而正是ST纵横、ST国嘉、ST长控等重组失败的主要原因之一。而随着重组政策的细化和增发制度的严密，通过证券市场的套现已难上加难。受此影响，重组题材发生了新的变化，一些不是亏损的微利股或者说日子过得挺滋润的上市公司也有了重组的冲动，较为典型者有昆明制药与华立集团的重组，我们知道，昆明制药的中期业绩为0.24元，货币资金达到3.2亿元，占资产总额的近50%，如此生活优裕的上市公司也重组，并不是因为居安思危所致，而是为了打造产业链，利用重组方的经营思路提升上市公司经营者的水平，进一步提升上市公司的质量，这才是重组的真谛。丰乐种业近来的公告也显示，希望借助于潜在东家新立克公司的进出口业务方面渠道，以打开丰乐种业的销售范围，进而拓展上市公司的主营业务收入，有市场分析人士称，与其输血，不如造血。

　　二是行业内的产业整合，此题材在新疆屯河与天山股份的水泥产业的整合中就已初露端倪，在近期则有愈演愈烈之感，而且还带有国有产业资本的重组整合的模型，这在天津汽车与一汽集团的汽车产业资本的重新布局上得到了最大的体现。而且还在中国石化、中国石油等这样的在国外上市的大型国企身上得到了体现。

　　由于中国石化、中国石油等海外上市的企业，国外证券市场的监管部门对于关联交易的监控力度是很严厉的，所以，对于海外上市的企业而言，均选择了减少关联交易这一发展思路，在此思路主导下，中国石化、中国石油等企业开始对旗下的、目前在沪深两市挂牌交易的上市公司进行了大规模的资产重组，出让控股权是其中首选，由此我们看到了湖北兴化、石油龙昌、三星石化等个股纷纷成为重组的对象，在此发展脉络下，不少机构投资者正在寻找第四家、第五家。由此就昭示了重组题材新的发展方向，即对于中国石化、中国石油这样的控股公司，正在进行战线收缩的内涵式重组模式。

　　市场分析人士还根据今年半年报上市公司投资减少等特征，还给了此类重组一个结论性的评价，叫回归主营，正是如此，我们欣喜地看到了上市公司主营业务收入与主营业务利润的同步增长态势，因此，我们可预计，假以时日，上市公司的核心竞争力将夯实证券市场的基石，这就是证券市场发展的曙光之所在。