作者：龚迪文

　　虽然中国股市历史仅短短10余年，但拥有的指数却非常丰富，包括深沪两市的分类指数在内，共有39种之多。众多的指数为投资者分析股市基本走势、行业发展趋势提供了很大方便。但与此同时，几大指数表现的巨大差异性，也为投资者在分析时造成不少困惑，例如，深沪综指在2001年中期创历史新高并大大超过1997年顶部之时，两市成份股180指数和深成 指却始终在97年高点的阴影之下，这样，如何确定历史高点并确定目前调整的性质就成了大问题。按成份指数计，其历史高点在1997年，而按综指算，历史高点却是2001年，时差长达整整四年!

　　目前两市均以成份指数取代了以往综合指数的公布方式，这其中当然有他的科学性、合理性，因为它真正代表了中国股市发展的基本趋势。正如美、英、日等国均分别以道·琼斯工业股票平均价格指数、金融时报指数、日经指数等反映本国股市长期趋势一样。

　　从成份股指数看基本趋势

　　上海180指数和深成指(特别是成份A指)最高点出现在1997年5月份，分别是4460点和6103点(A指6950点)。第二个高点是2000年8月份。而两个低点分别是99年5月和今年元月，上海180指数分别为2411点和2511点。近5年来，指数一直运行在这个大型箱体之内，箱体下方将是今后很长一段时间的最大支撑区。也就是说，180指数2400点和成份A股2800点将构成中国股市的中长期底部。

　　目前的问题是今年元月低点是不是今年的底，是否还会出现二次探底，我的结论是二次探底是今年的必然趋势。

　　从波型结构上分析，成份股指数的波型结构越来越清晰。180指数从97年5月4460点到99年5月2411点呈三波下跌结构，应属A浪下跌，历时两年整。从99年5月低点2411点到2000年8月高点4263点又呈三波结构，属B浪反弹，历时16个月。从2000年8月至今，是C浪的反复下挫：其中，C1浪从4263点到3693点，为时8周；C2浪从2000年10月低点反弹到2001年4月高点4118点，为时24周；C3浪从4月高点418点呈5波大幅度下挫到今年元月触及大箱底部2537点开始逐步回升。从种种迹象分析，今年元月到6月的上升是一波典型的反弹行情，属C4浪反弹特征，反弹的时间半年，与C2浪反弹时间很接近，反弹的高度是C3浪中次4浪高点即去年12月高点的180指数3333点、深成指3603点、上海综指1776点附近，6月份已完成这一目标位。从7月份开始正步入C5浪的下行途中，再次下探大箱体的支撑。

　　神奇的时间周期

　　深沪股市曾出现过17个月周期、20个月左右的低点周期，但这种周期特点随着股市的发展将发生变异，特别是牛市和熊市周期变化差异较大。从97年至今，成份指数呈现长时间熊市调整特征。而周期亦随之变化，最重要的特点之一是6月见顶。1999年6月为顶，2000年6月为顶，2001年6月为顶，今年6月成为中期顶部的趋势正越来越明朗。从7月至今，始终处于无量状态的大盘要想再去攻克6月底到7月初所构筑的5000多亿元的顶部其难度可想而知，市场最终将选择远离这一成交密集区，要么长时间盘整消化筹码，要么向下突破，重新筑底，但市场选择后者的可能更大。

　　缺口的诱惑

　　缺口在股市中常常发生，常见的突破性缺口、中继性缺口、耗竭性缺口和普通缺口。一般而言，突破性缺口在一定时间不会完全封闭。今年6·24留下一个巨大缺口，这个缺口是不是突破性缺口还有待认证，目前两市成指和综指仍保留这一缺口。但从分类指数看，有不少指数已完全封闭6·24大缺口，深圳农林指数、食品指数、木材指数、电子指数、医药指数、水电指数、建筑指数、IT指数、地产指数、传播指数和基金指数等11个指数已步入缺口之下，这已经明白告诉我们这一缺口的性质，也预示着两市综指和成指最终将完全回补这一缺口，时间可能在9-10月份。缺口完全回补之后，大盘必将创出6月初的新低点，中线显然不乐观。

　　绩优股和绩差股的反差走势说明熊市并未结束

　　今年做股票的一个特点是不看业绩。翻开ST板块，多数表现相当牛气，相反，大多绩优股的表现却令人失望。如广州控股、托普软件、中兴通讯、深万科、深中集、五粮液、青岛海尔等已经或即将创出今年的新低，走势极差，尽管这其中有些是因为今年出现业绩滑坡，但是拥有高净资产和高收益的公司股价却低于不少绩差股，这是一种很不正常的现象，解释这种现象的根源只能说市场仍处在熊市调整的反弹中，绩差股飞天，绩优股回落。

　　历史是最好的镜子

　　牛市特征：个股表现在1996年最为突出，以绩优股四川长虹、青岛海尔、深发展和深科技为首的牛股一直贯穿行情的始终，全程涨幅最大达20倍之巨有目共睹。然而，在这次牛市之中，有不少股票涨幅连一倍都不到，更在随后的调整中再创历史新低点，如以洛阳玻璃为代表的H股板块，沪市绩差股如物贸中心、新锦江及以联华合纤为代表的小盘股普遍呈极弱势。这就是牛市绩差与绩优巨大落差的典型表现。

　　熊市特征：1994年8月属熊市反弹，绩优股中除深发展表现较好外，多数绩优股如四川长虹和青岛海尔尽管业绩十分突出，反弹行情中的表现却不尽人意。相反，象东新电碳(6000691)和上工股份(600843)却出现数倍的升幅。1995年暂停国债期货引发股市仅3天反弹，在这波短暂的反弹中，号称垃圾王的辽源得亨(600699)，居然从3.07元反弹到9.50元，成为当时的明星。这就是熊市特点。

　　分析成份指数97年至今的走势，可将其定性为熊市调整期，尽管综合指数连拔新高，但对指数贡献最大的是次新股，绩差重组股，小盘股和庄股。96-97年牛市表现差的股票普遍表现强劲，如辽源得亨、鞍山合成、ST国嘉以及所有上海小盘股，总之，以往几年是重组股的天下，是它们将综合指数推向历史新高点，然而绩优股普遍表现较差。

　　三类股票走势不乐观

　　次新股：1995年10月起出现最后一波探底走势，在历时三个月的下跌中，上海综合指数下跌26%、深成指下跌32%。95年10月底到11月初，两只当时为不少人看好的新股东方电机(600875)和洛阳玻璃(600876)，上市后都是高开低走，到96年初，洛阳玻璃跌幅达64%，东方电机60%，大大超过同期指数跌幅，而且在随后的牛市中再创新低，洛阳玻璃最大跌幅78%，该股至今在上市价16.88元之下。最近上市的新股价位普遍偏高，走势不好，后市风险不可忽视。

　　庄股：无量盘升式高位横盘的庄股是风险较大的一类，这些股票反复盘升的原因之一是市场跟风者少，多数筹码集中在庄家手中，在庄家苦苦挣扎却找不到出路的情况下最终只有下跌一条路可走，只是时间上的早晚不同而已。近期升华拜克已经给出了一个很好的实例，购入这些股票风险是很大的，特别是不要碰象ST亿安这样的股票，因为那是一条不归路，想逃都没有门。

　　ST股票和高价小盘股：今年不少ST股票成为反弹行情的急先锋，且在大盘不断回落过程中迭创新高，如ST红光、ST成百、ST威达和ST联益等等，它们普遍净资产很低，甚至是负数，盈利能力极差，仅仅凭借所谓重组题材或者盘小而将股价推向高位，这是一种极不正常的现象。重组确实可以使不少公司重新崛起，但也有不少公司多次重组都难以成功，在众多重组股中，谁是骡子谁是马，实在难以辨认，从整体而言，该板块后市走势不乐观。观望，不能参与。

　　迎接新一轮投资时期的到来

　　深沪股市仍面临最后一跌，估计今年年底至明年年初将进入中长期筑底阶段。在这之前，尽管下跌的时间和幅度都有限，但风险仍然是很大的。随着来年市场出现反转，个股走势将会发生巨大变化，必将扭转过去5年来的这种反差走势，重视绩优、冷落绩差理念将再次重现中国股市，但在这一时刻到来之前，一定要有耐心等待。