上海朴智投资 石长军

　　升华拜克(600226)是众所周知的南方系主要重仓股之一。该股从上市初的18.94元起步，一路震荡上行，最高到过40.48元的价位，三次除权都走出了部分填权行情，走势十分强劲。7月9日其半年报第一个亮相，当天股价高开高走，大涨4.8%，随后继续震荡上行。但从8月12日开始，该股出现了连续下跌行情，在大盘股指略有上扬的情况下，该股却有将近30% 的跌幅，名列近期个股跌幅榜之首。耐人寻味的是，近期正是升华拜克进行配股之际，其主承销商是华泰证券，因此该股近期的异动其实是作为老庄家的南方证券与作为主承销商的华泰证券之间的一次较量，两个券商各怀心思，斗智斗勇，结果是南方系借该股配股之际大肆出货，而华泰证券被迫承接，损失惨重。

　　高价配股认购寥寥

　　8月7日，升华拜克发布了配股说明书，拟以现有总股本25349.4144万股为基数，向全体股东每10股配2.0833股，配股价为每股17.70元，股权登记日为2002年8月16日，配股缴款截止日期为2002年8月30日。配股的主承销商为华泰证券公司，南京证券、上海证券和平安证券也参与了分销。

　　该股于8月12日创下了近期25.32元的新高后开始回落，8月16日股权登记日其股价报收于22.85元，成交量也温和放大，出现了一定的逃权兆头。8月19日，升华拜克除权后低开低走，一路震荡走低，随后几天其股价加速下挫，8月22日跌破20元大关，成交量也大幅放大，股价一头栽下，直逼配股价17.70元。8月30日，该股报收于18.09元，离17.70元的配股价仅是一步之遥。配股缴款截止日次日，该股报收于17.52元，迅速击穿了配股价，成交量急剧放大，有大资金在其中较量的迹象。

　　尽管升华拜克在配股期间发布了两次配股提示性公告，但到配股截止日8月30日，参与该股配股的投资者依然寥寥无几，原先要配1680万股，结果最后只配出了52万股，占可配数量的3%，剩下1628万股无人配售。按照承销协议，以主承销商华泰证券为首的承销团必须全部包销，不得不掏出2.88亿元的真金白银，这对刚走出去年暴跌行情泥潭的券商们来说，不亚于又背上了一个大包袱。

　　南方证券：金蝉脱壳大肆杀跌

　　升华拜克是南方系长线运作的强庄股，上市后就成为其猎取利润的对象，股价持续震荡上行，形成了一个长期上升通道。期间流通筹码不断集中，到了2001年底，其股东人数只有2575人，人均持股数高达31316股，是沪深两市持股集中度最高的个股之一。从公开信息来看，2002年一季度南方证券与其合作伙伴华德资产、吴江纺织、鼎信实业等持股数就高达1700万股以上，占其流通股的20%以上，加上许多个人股东，实际南方系控制的筹码远高于这个比例。

　　由于这个原因，如果南方证券担任该股的主承销商，那大多数配股大概又要落入自己的囊中，这对于去年损失惨重、尚未走出困境的南方证券来说肯定是不乐意的，何况已有承销哈药集团血的教训呢。

　　升华拜克17.70元的高配股价，可以说为南方系金蝉脱壳提供了天赐良机，因为即使以这个价格出货，南方系获利也是相当丰厚的。因此不难想见，当配股说明书公布后，南方系就已决定乘机大肆杀跌出货，因为此时跌到了配股价附近，承销商自然要出面维持股价，出货也就更加容易了。果不其然，8月30日该股盘面上出现了机构搏杀的壮观场面，股价在18.00-18.59元之间拉锯，成交量从前日的252万股猛增至674万股，明显有机构在18元上方勉力承接，南方系出货相当酣畅淋漓。

　　华泰证券：火中取粟教训惨痛

　　对于华泰证券来说，自然明白升华拜克这一强庄股配股当中的风险，但之所以愿意接下来，可能一则考虑到其股价高于配股价30%左右，在这期间股价大幅下挫的可能性不大，何况近期走势不错，南方系不可能如此明目张胆地出货。二则既然南方系重仓持有，它们参与配股后所剩余额已然不多，只要股价高于配股价，大多数流通股股东也会参与配股的。从南方系持有的仓位来看也不可能出掉，它还会继续维持股价抬轿子，如果这样的话，自己所要包销的余额不可能很多。

　　这其实是两大券商之间斗智斗勇的过程，华泰证券其实是寄希望于大券商的信用。但它恰恰没有想到，在经过了去年的暴跌行情后，生存已成为了券商的第一要义，湘财证券去年就主动放弃了一次配股主承销商资格。因此，由于华泰证券对对手没有加以足够的重视，此次较量以南方系顺利金蝉脱壳而告终，南方系卸下了升华拜克这个大包袱，为度过今年这个寒冬增添了几分胜算。

　　在目前证券业风声鹤唳、国外资本大举压境之际，券商犯下任一错误都可能是致命的。升华拜克此次配股事件不仅仅是两个知名大券商之间的暗战，也表现出了它们生存能力的强弱。因此，如果国内券商继续沉湎于资本游戏之中，很可能其中的危险正在悄然降临。