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本报记者 王博
可转债近期在资本市场渐显活跃。据悉，拟融资共计400亿到500亿元的一批上市公司可转债不久也将获准发行。这是我国核准制下继阳光转债、万科转债、水运转债、丝绸转债之后即将出炉的又一批可转债。
有关人士在接受记者采访时表示，由于我国可转债发行工作正从前些年的试验摸索走向成熟规范，丝绸转债的发行意味着可转债必将打破沉寂，乘势而上。
独具魅力受青睐
截止目前，全国已有60多家上市公司公布了发行可转换债券的计划，证监会正式受理发行申报材料的就有30多家，已有4家已被获准发行，这表明可转债在前期对南化转债、机场转债、鞍钢转债、茂炼转债成功试点的基础上，有望成为上市公司再筹资的又一渠道。
“首先，对于上市公司而言，如果符合发行可转债的条件，多数公司会很热衷。”江信证券研发部的邓哲告诉记者，因为这可以有效地解决公司在发展过程中所遇到的资金缺口问题，给发行公司提供长期稳定的资本供应。
从筹资成本角度来看，可转债的利率一般低于同期银行存款利率，这给发行公司提供了较低的筹资成本，有利于改善公司的财务负担、提高企业的盈利水平和股东收益水平，从而增强公司的竞争力。
同时，由于可转债兼具债券与股票的双重特征，在转换前，它是公司负债，转换后，它又变成了公司的资本，所以它为发行公司提供了进行股权和债权比重调节的工具。
华夏证券研究所何媛媛也指出，与配股和增发等融资手段相比，转债融资在相同股本扩张下融资额更大，而且对股本的稀释是一个渐进的过程，对企业业绩指标的摊薄压力减轻。她说，“增发新股是当时全额计入总股本，每股收益及净资产收益率等业绩指标当期即被摊薄。而发行可转债要至少半年以后才实行转股，从已上市的转债转股情况看有快有慢，鞍钢转债在开始转股后半年转股率已达95%以上，而机场转债在实行转股一年多转股率也仅为46.21%，因此，转债对于公司股本的稀释不会像配股、增发那样一步到位，对公司股价的冲击也比较舒缓。”
据介绍，为了避免发行公司股票价格急剧下跌而对投资者造成损失转债一般都有相应的回售条款和附加回售条款明确规定投资者可以拿不低于债券面值的价格将转债回售给发行公司这就最大限度地降低了转债持有者在二级市场的风险。
可转债不是保险箱
“但是，可转债也并非对发行公司有百利而无一弊。”江信证券邓哲一分为二地指出，发行可转换债是市场希望降低风险的一种选择，但并非万无一失的保险箱。
中央财经大学的一位教授也告诉记者，在国外，投资者之所以选择购买可转债，不是因为可转换债的利息吸引人，而是看中了可转债的投机性。投资者把希望寄托在公司债转成股票以后，股票价值会上升，超越可转债事先制定的转成股票时的股价，以此赚取差价。在国外，可转债通常有一批固定的投资者，而普通的投资者缺乏专业知识去计算可转债的价值。目前我国的上市公司已有了退市的先河，如果发行了可转债的上市公司经营不善，那投资者同样会面临血本无归的风险。
同样，发行可转换债对上市公司来说，也不是一个“百利而无一害”的选择。因为，债券的购买者拥有将可转债回售给股票发行人的权力。这意味着，发债公司不得不常备有充足的现金流，来应付投资者的回售要求。
在创新中寻求发展
“事实上，可转债早已成为多数发达国家金融资产的重要组成部分，不含可转债的投资组合被认为是不完善的投资组合。”中央财经大学这位教授建议，为了满足当前国内企业转债需求，可适当扩大境外发行可转债的尝试，即到欧洲市场、瑞士市场、美国市场去发行。这位教授说，实际上去欧洲市场最为方便，因为“出入自由”。他还认为，选择国际市场发行可转债，不仅可让企业融通到资金，而且使企业的运行和发展能跟上国际市场的发展和变化，这也是我国企业走向国际市场的一条良好途径。
此外，还可以选择一些未上市企业进行发行可转债的试点。这主要是考虑到我国目前正处于转型期，上市公司仅一千多家，而未上市的则有几万家，在这种情况下选择一些有发展前途的重点企业发行可转债，应当是可行的。因为1999年发行的丝绸转债就属于这种情况，这也是我国可转债发行的一个创新，所以有必要逐步扩大未上市企业可转债的试点工作。
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