从今年6月25日至今，中国人民银行每周一次的公开市场业务一直采取正回购的方式，目前已累计回笼货币超过1000亿元，这似乎与货币政策支持经济增长的政策取向相悖。那么，如何看待央行的正回购操作，这一操作又对证券市场有哪些影响呢？

　　首先，根据央行公布的统计数据，我国货币供应量增速明显快于GDP增速，央行加大货币政策对经济增长支持力度的方针没有改变？当前采取的正回购在对冲外汇占款的同时，主 要是为了降低债券市场的风险。

　　今年上半年，在社会闲置资金增多、股市低迷的双重影响下，债券市场持续升温，国债的发行利率屡创新低。由于体制的原因，我国目前大部分国债都由商业银行持有，在目前通货紧缩的形势下，利率水平很低，但随着将来经济形势的好转，利率上升只是时间问题。届时，商业银行的融资成本将大幅提高，大量持有低利率国债无疑隐藏着巨大的风险。

　　为了化解上述风险，央行从6月25日开始，每周在银行间债券市场进行正回购操作，目的是回笼基础货币，引导市场利率上行。在这两个多月的时间里，伴随着央行的正回购操作，银行间债券市场的国债价格不断下滑，利率水平也逐步攀升。如，6月6日发行的七年期国债利率为2.00%，而8月23日发行的七年期国债利率已大幅提高至2.64%。

　　由于一部分机构，如证券公司、保险公司等可以同时在银行间债券市场和交易所市场跨市场买卖债券，所以在银行间债券市场国债下跌的影响下，交易所的国债价格也普遍下跌。

　　经过连续两个月的正回购操作，央行的库存债券在操作中消耗较多，所以在本周二的操作中，央行在正回购的同时，采取了现券买断的操作，以补充库存债券、增强市场的流动性。

　　总体来看，央行控制利率风险的政策不会改变，但随着利率水平的恢复和市场风险意识的提高，央行的政策意图基本达到，近期正回购的操作力度可能会减弱，银行间债券市场和交易所市场面临的资金压力也将减轻，这将有利于债券市场的适度活跃。宏源证券杨浩波

　　小资料：

　　公开市场业务，是指央行在公开市场上买卖有价证券，以影响货币供应量与市场利率，从而调节社会信用活动规模的一种货币政策手段。目前，其操作方式主要有四种：现券买断、现券卖断、债券正回购和债券逆回购。现券买断是央行从债券市场买入债券；现券卖断是央行在债券市场上卖出债券；债券正回购是指央行在向商业银行卖出债券的同时，约定在未来某一时间、按照约定的价格再买回上述债券的业务，其实质是央行用债券做抵押借入资金，目的是为了回笼货币；逆回购是指央行在向商业银行买入债券的同时，约定在未来某一时间、按照约定的价格再将上述债券卖给商业银行的业务，目的是为了投放货币。