黄湘源

　　自从中国证监会负责人表示“该由市场决定的交给市场”，人们就期待着“政策市”的终结。然而，事实上，至少就目前而言，告别“政策市”只是一个良好的愿望。

　　“政策市”，即“涨也政策、跌也政策”之谓。十年中国股市，今天的政策让涨，明 天的政策又叫跌，吃不透政策就老要挨套。尽管中国证监会去年就已明确不再采取用行政手段调控行情的做法，但是，一方面政策的变化对市场行情的影响确实是不容忽视的，另一方面，十年“政策市”的烙印毕竟是深刻的，无论是监管层还是投资者，谁没有一点“政策市”情结？

　　其实所谓政策，无非是利益机制的反映。大而言之，对股市行情的调控，主要服从国企发行股票的需要，涨一涨就多发几家，跌一跌就少发几家，为了多发，自然会多出利好，市盈率超过60倍也不怕。小而言之，也要看是否有利于维护行政审批制的权威。这在过去，主要体现在充分利用手头的发行指标，现在虽然取消计划额度和行政审批制，但还有增发新股、配股、豁免全面要约收购，都离不开行政审批。《证券法》所确立的新的审核体制已有两年之久，而中国证券市场还没有消化完1997年审批体制下的上市指标。类似此类难以解决的遗留问题还有很多，也就是说，假如监管层的思维逻辑没有什么改变，“政策市”决不是说终结就终结得了的。

　　中国投资者的政策观念之强，也许堪称世界之最。远的不说，即以近期而论，政策上吹什么风，股市就下什么雨，反应之迅捷灵敏，着实令人叹为观止。去年末中国证监会宣布对中科创业、亿安科技的控盘主力实施监督，马上就引发一连串的庄股大跳水。某顾问表示创业板下半年肯定可以开张，高科技股的股价就应声而落。沪深股市蛇年春节后的深幅下跌，与其看作正常的价值回归，不如说是“政策市”情结的过敏反应。

　　存在决定意识。在这个意义上，投资者有一点“政策市”情结，事属平常。平心而论，今年中国证券市场政策变化的力度之大，也是历年来所少有的。一是发行体制从计划额度和行政审批制改变为核准制，并从3月1日开始实行新股发行价格市场化。二是管理层的监管职能归位。今年被确定为加强市场监管年，强化了监管力量和监管手段。三是结构调整进入实质性的实施阶段，诸如创业板问世、开放式基金入市、国有股减持、股指期货逐步推出，都将从各个方面有力地促进市场结构和机制的深刻变化。尽管从管理层的本意来说，可能主要是意在规范，未必是想强化“政策市”，但在强化规范的同时，不期然而然地凸显了政策的影响，也是自然而然的事。

　　不过，不能不看到，投资者如果过度沉缅于“政策市”情结之中，容易对政策效应反应过敏，市场势将难以摆脱政策变化每每带来的震荡怪圈。中国证券市场尚处于发展阶段，发展是一切政策的基本面，因此对于政策的利多利空，不应该用静止的孤立的思维方法去看待，尤其不宜套用历史形成的“政策市”观念。历史已经证明并将继续证明，市场往往在大多数人过于看好或过于看空的时候走出相反的走势，而某些具有较大的左右市场力量的机构在其竭力渲染某种政策的负面影响的时候，却常常可能利用大多数人的认同效应获得出人意料的最终效果。2001年的市场行情不同于龙年是市场规律使然，不值得大惊小怪。龙年龙抬头，蛇年蛇缩头，是由各自的秉性特点所决定的，并不完全归结于政策。相反，蛇性的诡谲在某种意义上更适于对付政策面的多变。2001年市场热点会呈现多极化，这其实是新行情的一个重要特征。由于不同热点板块的市场效应和号召力不同，其力度和效果也会有所差别。对此，投资者要多用市场观点来看，大可不必有过多的“政策市”情结。