周宏

　　根据中国证券业协会对2001年的统计，证券公司人均利润排名的前20位中，除海通、国通等三四家大型券商外，其余绝大多数均是中型券商。特别是一些新近完成增资扩股的证券公司，在幸运的避过2001年下半年的大跌后，资产状况普遍良好，依托其后发优势，这些公司正日益成为业内的中坚力量。

　　和海通证券、国泰君安这类注册资金三四十亿元的大券商相比。为数众多的注册资本在十来亿元的证券公司只能算是中型，然而就是这批券商中间，近年却跑出了一批资产优良、业绩回报较高的黑马来。

　　根据中国证券业协会对2001年的统计，证券公司人均利润排名的前20位中，除海通、国通等三四家大型券商外，其余绝大多数均是中型券商。特别是一些新近完成增资扩股的证券公司，在幸运地避过2001年下半年的大跌后，资产状况普遍良好，依托其后发优势，这些公司正日益成为业内的中坚力量。

　　“蛇吞象”

　　新近迁址上海的天一证券，就制定了一个令人乍舌的“蓝图”。该公司董事长林益森公开表示，天一证券的发展目标是成立金融控股集团公司。这也是证券业首家明确提出以“混业经营”的金融控股集团为发展目标的证券公司。在此之前，一些大型证券公司的普遍规划是成立证券控股集团，下辖经纪、投行、资产管理、期货、基金等子公司。对于进一步的发展，则因为分业经营的政策而“不敢多想”。

　　迄今为止，约略有“混业经营”苗头的只有中信、平安两大集团。

　　但伴随着中国加入WTO后的政策逐步放开，业内要求“混业”的呼声一浪高过一浪。很多业内专家都表示国外的大公司都是混业，而国内是分业，一旦接轨，从服务项目到资本规模都相差甚远。天一证券研究所所长杨晟也持这种观点，他同时认为从证券业的实际来看，未来具有较强竞争力的证券公司很可能就是而今资产较优良、治理结构较完善的中型券商。

　　据说，天一证券的长期规划就包括了收购商业银行、保险公司、风险投资公司等目标。而这些目标的达成则有赖未来政策的松动和证券公司的进一步重组。

　　一位证券资深人士对而今的券商格局有如下判断：“在上个世纪的最后十年，证券公司实际是被动改革，被市场牵着鼻子走。市场需要什么，就提供什么服务。而本世纪，证券公司必须主动变革，创造业务、创造利润机会，市场已经不会教你什么了，得自己去发现利润。而在这个时候，一味等政策是没有用的，要略微超前，做足准备，一旦政策开放，就杀进去，抢占市场。”显然天一证券的规划就暗合这个思路。

　　而针对未来发展的巨大的资本要求，仅凭一步步原始积累显然不行。根据天一证券人士的想法，是通过类似“蛇吞象”的资本运作并购一些大型公司。而把资本运作的手段运用到自己身上，似乎是证券公司的潮流。一些准备上市的证券公司纷纷对自己“操刀”，通过复杂的资本运作，以达到上市的标准。正如天一人士所言，“我们其实和其他公司一样，大家的进度都差不多。”

　　创新无阻碍

　　中型证券公司在创新业务上的投入亦成为公司的主要利润点。和一些大型券商不同，中型券商不太顾忌业务创新对原来的传统业务的冲击。而且没有历史包袱，创新业务的开展往往成为公司加速发展的大平台。

　　以网上经纪业务而言，除了华泰证券的网上交易比例为20%以上，天一证券的网上交易比例也上升到了19.8%。而诸如青海证券等中小券商更是把网上经纪看作业务成长的重点。

　　据天一证券网上经纪公司的洪榕博士介绍，天一证券的网上业务发展空前迅速，由去年的4.6%增长到现在的接近两成。而整个证券市场的网上交易比例亦增长迅猛。业内估计，如今网上交易的比例约为去年同期的两倍左右。

　　而在发起基金、进行合资方面。中型券商更是占尽政策先机。当大券商在为“1+1”的限制头痛不已、斟酌再三时，以华宝信托为首的中型券商已经纷纷完成合作、签约，把申请交到证监会案头。而据说，新近即将成立的基金公司中，以中型券商为主发起人，加上两三家上市公司也成为了一种绝配。

　　业务有重点

　　而作为中型券商，在业务之间作出取舍，可能是一种被迫的选择。

　　然而，这确实造成了一种“伤其十指不如断其一指”的效果。国内如华泰的网上业务、湘财的资产管理等都已经造成了树立了品牌。而国外亦不乏此等先例，高盛证券能够快速成长，并最终与美林、大摩齐名，得益于其在信息产业方面的权威地位。

　　从2001年的情况就可以看出，大券商业务齐头并进，固然有好处，但是因为某项业务的失误而牵连全公司的事情也时有发生。而小券商如果“稳字当头”，专攻特色业务却完全有可能走出一片新天地。而在如今比较接近的券商格局中，一两年间，一两次股本扩张，就完全可能倒置大小券商的位置。

　　以研究业务而论，申万、国泰君安固然领先于群雄。但其后的一些大型券商因种种原因而衰落的情形也不少见。而诸如天同的专攻新材料、医药、基础行业，天一的“大兵团集中作战”的研究策略，却各自为自身开辟了一片空间。

　　“有人认为现在的证券已经在走下坡路，我看是可以赚钱的业务还太多，没人去做。”一个中型券商的业务负责人感叹说，“我们就要从创新业务中挣钱，不在传统业务里拼刺刀。如果我们干成了，或许证券业的路也就淌出来了……”