-开放式基金的平均净收益和净值远高于封闭式基金

　　-大盘封闭式基金虽股票投资亏损较大，但债券投资的收益改善了其总体收益状况

　　中国银河证券基金研究与评价中心 王群航

　　2002年上半年证券投资基金的中期报告已经出齐，共有封闭式基金中期报告51份，开放式基金中期报告3份。根据相关统计数据，我们可以对证券投资基金在2002年上半年的投资与绩效表现得到如下总体印象。

　　开放式基金业绩优良

　　按照市场对基金分类，封闭式基金和开放式基金在投资表现和绩效表现方面都有较大的差别。从这两类基金的股票持仓比例来看，封闭式基金的平均持仓比例为66.9%，远远高于开放式基金的平均48%，高出18.9个百分点，高出的比例为39.38%。从净收益情况来看，上半年，封闭式基金平均亏损0.0218元，开放式基金平均赢利0.045元；从净值情况来看，封闭式基金的平均净值仅仅高于面值，为1.0064元，而开放式基金的平均净值为1.0574元，大大高于封闭式基金。两类基金的绩效表现之所以有这样的差距，主要在于它们的收入数量和收入结构方面。关于收入数量自然不必多说，在股票价差收入、债券价差收入和债券利息收入等方面，开放式基金的各项收入都比封闭式基金高。从收入结构方面来看，封闭式基金在股票价差收入方面没有能够取得预期的收益，亏损面比较大，而开放式基金却取得了每只基金平均1.09亿元的收益，股票投资收益作为一项重要的收益得以确立，且数额较大，对于提高开放式基金的总体绩效功不可没。报表还显示，在未实现资本利得项下，开放式基金的此项数额平均为1.25亿元，占总资产净值的比例为3.72%，这两项指标，开放式基金也是远远高于封闭式基金的。这表明，开放式基金不仅仅是在2002年的上半年有良好的投资绩效表现，下半年，它们同样值得广大投资者重点关注，因为它们具有十分明显的赢利潜力。

　　封闭式基金出现分化

　　在封闭式基金内部，我们通常将基金分成大盘基金、中盘基金、小盘基金三种类别。通过附表，我们还可以很清楚地看到：①三类基金虽然规模有别，但在股票投资比例方面，它们没有多少差别，都在66.9%左右。②从单位基金净值和净值增长率情况来看，中盘基金的市场表现相对较好，两项指标均名列首位。小盘基金的单位基金净值虽然低于面值，但那与很多历史遗留因素有关，另外，小盘基金的净值增长率虽然较高，但其中由于有一定的扩募因素在“干扰”，因此，对于小盘基金，还是要保持一定的谨慎。③在单位基金净收益、股票价差收入、债券价差收入、债券利息收入等各项指标方面，我们可以看到以下一些“一边倒”的现象：在单位基金净收益项下，大盘、中盘、小盘三类基金的本期亏损额在依次增多，分别为-0.0116元、-0.0173元和-0.0346元；在股票价差收入项下，上述三类基金的亏损是在依次减少，分别为-0.73亿元、-0.27亿元和-0.22亿元；在债券收入项下，上述三类基金的收入是在依次减少，分别为0.25亿元、0.09亿元和0.04亿元；在债券利息收入项下，上述三类基金也是在依次减少，分别为0.15亿元、0.06亿元和0.03亿元。出现这么多的“一边倒”现象，很能够说明一些基金运作中普遍存在的问题。基金的规模越大，在股票投资方面相对重仓介入的程度也就越深，而介入的程度越深，由于当前股票市场的行情不是很好，亏损也就相对较多。在债券投资方面，规模大的基金介入的时间相对较早，因此，其基金经理人在债券投资方面的投资运作经验与熟练程度，以及赢利的空间，都要相对地好于规模较小的基金，因此，规模大的基金在此方面的收益好于规模小的基金。综上所述，本期大盘基金在股票投资方面虽然暂时受到较大的挫折，但是，由于它们在债券投资方面取得了较好的收益，从而大大地改善了它们的总体收益状况。④关注未实现资本利得，对于我们分析基金的未来十分重要。大盘基金的相对未实现资本利得虽然高，但占总资产净值的比例却不是最高的，由于市场的流动性有限，未来变现的代价是否会吞噬这些微薄的赢利，实在是一个很大的疑问。至于小盘基金，由于其总体利润的期望值仍然是在股票投资方面，未来股票市场如果依然保持盘整的走势，小盘基金也将会有相当大的赢利难度。