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华财资讯 王晓红
在最近的投资市场上，“债券基金发行”无疑成为一大焦点。8月18日，南方宝元债券型基金问世。首只纯债券基金华夏债券投资基金也将于本月上旬发行。原本相对于股票比较低调的债券，越来越表现出了它的特殊魅力。这些信息表明，债券市场已经成为资本市场非常重要的投资渠道，值得投资者关注。
股市风险带给债市机会
证券市场包括股票和债券。由于种种原因，中国证券市场一直是由股票唱主角，很多人甚至不知道还有债券可以投资。特别是企业债券，与股票相比，它的发行融资额仅为股市融资额的不足10%。在国外成熟资本市场，企业债券的融资额通常是股票市场的3至10倍。从2001年6月始，上述情况在我国开始发生变化。一方面，股市风险不断出现，令不少投资者被套。另一方面，债券市场资金避风港效应得到验证。很多业内人士呼吁管理层，加快中国债券市场的发展，吸引资金从股市分流，规避市场风险。在这样的大背景下，管理层加强了债券发行市场的建设步伐。2001年，交易所国债市场的发行量达到960亿元。在进展一直不大的企业债券发行方面，2001年国家计委共批准195亿元的额度，比2000年翻了一番，2002年企业债券发行额度将达230亿元，可谓突飞猛进。目前，国家计委正在着手修订1993年开始实行的《企业债券管理条例》，进一步进行市场化改革。
券商和基金：债市大进军
今年以来，券商、基金对债券市场的投资热情普遍高涨。对于券商和基金来说，“大举进军债市”实在是具有更深层的战略内涵。由于投行业务僧多粥少、佣金下调后竞争激烈，“拓展盈利新途径”已成为突破围困的重要举措。股市的长期低迷、投资难度的增加，使得越来越多的基金也开始加盟债市。另外今年以来，管理层推出国债净价交易、债券市场核准制准入方式、柜台交易等新举措，债市日趋活跃，券商、基金入市热情大增。更值得关注的是，从去年开始，债券交易已成为券商的重要收益来源。根据对54只基金的中报分析，债券利息收入与买卖价差收入，分别为5.27亿元、8.78亿元，合计14.05亿元。回顾1999、2000年股市火爆时，债券仅是用于执行投资组合比例规定。从2001年6月至2002年5月，终于爆发“债券牛市”。为此，基金普遍开始加大债券市场研究与操作力度。
回购和拆借：债市淘金有诀窍
面对这些变化，券商普遍成立专门负责债券投资的部门，自营、委托理财业务开始向债市倾斜。国泰君安、国通、大鹏等在去年就成立了固定收益部，银河今年也成立该部门。据了解，2001年某家券商固定收益部为公司创下1亿多元的收益。券商面向客户尤其是机构客户的投资推介也越来越注重债券投资方面的内容。很多投资者对于债券基金很感兴趣，但是有一件事不太明白：机构在债市到底是怎样赚钱的？是不是成天进进出出的挺忙乎？其实，这是一种误解。作为机构投资者，他们炒债主要运用回购和同业拆借，放大资金进行操作。比如，某家券商投入1亿元自有资金，再通过回购和同业拆借，把资金放大到5亿元。如果投资债券获利2000万元，则对于投入的1亿元而言，收益率达到20%，实际收益率是4%。回购和同业拆借的利率比较低，因此融到的资金成本也较低。在这一点上，机构投资者显然具备特殊的优势。
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