中国银河证券研究中心　陈健

　　医药股中一直藏龙卧虎，如华夏系的600129太极集团、南方系的600664哈药集团及000963华东医药等成为去年雪崩式暴挫以来天马行空的强势股，剔除其庄股色彩，仍显示出医药股有强大的磁力吸引着大资金。从目前的国内外大背景看，医药行业呈现出城外的饿狼正虎视眈眈与城内的小羊还体弱多病的特征。有压力才有动力，医药股虽面临着内忧外患，但 既是挑战也是机遇，行业的良好预期、行业整合与外资并购的潜力正促使医药板块成为一个潜力无限的新淘金乐园。

　　其一，医药行业有着良好预期。随着对医疗保健需求的不断增长，我国的医药工业一直保持着较快发展速度，2002年上半年，我国医药工业完成工业总产值1535.2亿元，同比增长20.76%，完成增加值454.6亿元，同比增长16.7%，增长情况仅次于电力、煤炭与机械。与行业状况相对应的，医药优势企业开始不断增多，上市公司作为医药企业中的最优秀群体，已成为资本市场中绩优成长的一大板块，截至2002年一季度从平均每股收益指标分析，医药行业上市公司在沪深股市各主要行业中排名第三，仅次于占有相对垄断地位的公用事业和金融类上市公司，良好的基本面预期将吸引更多的资金关注。但这并不说明医药股就一帆风顺了，截止8月27日深沪两市78家医药上市公司已有73家公布2002年中报，上半年共实现收入350亿元，同比增长25.73%，主营业务利润109亿元，同比增长19.99%，不过净利润21亿元，同比却下降11%，收入与业绩的背离显示出医药行业需要进一步的整合。

　　其二，内资为主的行业整合正风起云涌。目前我国有医药工业企业6300多家、批发企业17000多家，零售企业达11.9万家，其中90%以上为中小型企业，工业企业中通过GMP认证的不足5%，商业企业中通过GSP认证的更是屈指可数。这种情况如不改变，国内医药市场极有可能在5年内将完全被跨国公司操纵。医药企业的势单力薄决定了通过并购重组进行产业集中已势在必行。“十五”规划明确提出“在现有大型企业集团基础上，通过兼并、联合、重组等方式，着力培育大型医药企业集团，加快由医药大国向医药强国的目标迈进”。国内药厂的大量合并重组，注定是未来中国医药市场的趋势。

　　其实这一进程早已展开，如600129太极集团收购控股000591桐君阁和600666西南药业，红塔投资收购600422昆明制药和000538云南白药，广州医药集团(600332广州药业的母公司)对000522白云山实施的先托管后收购，600380太太药业收购000513丽珠股权，以及华源(600757华源发展的母公司)与哈药集团(600664哈药的母公司)的重组谈判，都一定程度上反映出医药行业整合正风起云涌。特别是8月21日华源与上海华谊集团、上海工业投资集团，重组上海医药集团(600849上海医药的母公司)股权转让协议签字仪式在上海正式举行，中国医药产业史上规模最大、最具影响力的重组方案终于浮出水面，而华源与上药双剑合璧有可能造成华源成为中国医药业龙头的梦想，也将推进整个行业重新洗牌，证券市场作为争夺的主战场，医药上市公司则将成为并购重组的首选对象。

　　其三，外资并购号角有望吹响，特别是红筹公司将会大规模攻城掠地。根据中国入世承诺，2003年1月中国医药流通领域将向外资开放，取消对外资参与佣金及批发服务和零售服务的地域、股权、数量限制，取消对外资参与特许经营的所有限制，加入后5年内取消对外资参与分销领域的所有限制。闸门一旦被打开，外资涌入将不可避免。事实上国际大鳄在国内已显山露水，继罗氏、强生、史克必成等跨国制药公司进入中国市场之后，世界制药巨鳄纷纷看中了中国医药市场这块超级大蛋糕，葛兰素史克中国大陆和香港地区总裁夏德康曾说“GSK的目的就是要做中国医药市场毫无争议的NO.1”。拥有13亿人口的中国，医药市场及潜在的消费力给了世界上所有制药厂家巨大的想象空间。

　　目前两市医药板块极其庞大，共有78只，因此医药板块虽已成为新跑马圈地之新星，但并不意味所有个股都将看好，从市场的炒作角度看，目前我们所关心的为具有行业整合潜力的与有连锁物流概念的医药股，因为它们具有让资本市场心动的强强联合题材与连锁物流网络概念，我们要关注这二类医药股。

　　新跑马圈地之一--医药连锁物流股

　　国家经贸委副主任欧新黔曾透露，“未来5年，我国将培育5至10个面向国内外市场、多元化经营、年销售额达50亿元以上的特大型医药流通企业集团；促进建立40个左右年销售额达20亿元以上的区域性医药流通企业集团，努力使这些企业的销售覆盖全国市场的70%以上；促进建立10个左右在国内外知名的医药零售连锁企业，使每个企业拥有网点超过1000个以上。”资本总是逐利而来，当前国内各路资本纷纷跑马圈地逐鹿医药连锁领域，目前广州医药、上海医药、重庆和平药房连锁、武汉同济堂等各路诸候，都在各地筹建区域性物流中心，投资都在4000万元以上。因为谁掌握了销售终端网络，谁就把握了一半的胜数，因此我们可重点关注600849上海医药、600789鲁抗医药、600812华北制药、000078海王生物等医药连锁物流股。600849上海医药，以华氏大药房为品牌，拥有全国范围内零售连锁直营药店1000余家，加盟店400余家，还控制了江西1000多家药房及南昌的医药批发企业，其控制的百年老店雷允上也拥有上海地区的100多家连锁药店。600789鲁抗医药，与哈药总厂、600812华北制药、中国医药工业、国药集团以及美国安维世远东在内的国内外医药工业、商业领域的巨头，正在全力打造一家注册资本6000万元、总投资达1.6亿元现代化国药物流公司。000078海王生物，目前虽未有物流企业，但其母公司旗下的深圳海王星辰医药近几年来一直投入大量资金发展自己的物流系统，已在全国建立了200多家直营连锁店，今后搞大搞强之后将会注入上市公司中。

　　新跑马圈地之二——行业整合潜力股

　　华源与上药集团的重组规模是空前的，但不会是绝后的，因为榜样的力量是无穷的，医药行业的强强重组将会星星之火、必将燎原，从而推进整个行业重新洗牌。证券市场已被作为争夺的主战场，医药上市公司则成为并购重组的首选对象，拥有桐君阁和西南药业的太极集团，控股广州药业与白云山的广州医药集团，参股丽珠股权的太太药业，被华源重组的上海医药集团(上海医药的母公司)等等无不体现出这一趋势。目前可重点关注600664哈药集团、600812华北制药、600849上海医药等医药行业整合潜力股。600664哈药集团，2001年6月华源其实在上药之前就开始了与哈药(600664哈药的母公司)的接触，双方很快进入实质性谈判，甚至已达成了重组基本框架，只可惜媒体有关卖掉哈药的报道急匆匆棒打鸳鸯散，但华源集团高层人士透露，与哈药的重组并没有划上句号，而只是暂时搁浅，因此哈药仍有可能与华源重组。600812华北制药，是我国最大的抗生素原料药基地，目前河北下定决心将两个相互竞争的同门兄弟——华药和石药拉到一个灶台煮饭，以做大做强，因为同属一城的华药和石药之间涉及同业竞争的高达41项之多，同室操戈的现状将促使双方加快强强联合的速度。600849上海医药，控股大股东为上海医药集团，刚刚被华源并购，其实母公司本身身价就不菲，2001年其工业产值占全国医药工业总产值7.5%，销售收入高达135.75亿元，占全国医药行业销售总额的8%，产品出口额列全国医药生产企业之首，因此从大股东的超凡实力与华源全新登场的角度看，上海医药作为其资本市场上的窗口将具有较大的发展潜力。