就像基金持有单个债券一样，债券基金自身也存在风险。当利率上升时，债券基金就会下跌

　　●道琼斯发自纽约

　　为了规避熊市的风险，是否该把资金投入债券基金？请再三考虑一下吧。

　　近几个月里，美国投资者一窝蜂地涌向了债券基金，债券基金的资金流入量已逼近历史记录，仅6月份就达到了122.3亿美元，为历史第三大月度资金流入量。

　　这种情况不足为奇。今年迄今为止，债券基金取得了从持平到上涨7%的业绩，差别取决于各基金关注的焦点。而在此期间，多样化投资的股票基金则下跌了8%至24%。债券以及债券基金之所以给人以安全感是因为它们有发行公司的资产或政府的担保，并且其波动幅度通常较股票要小。

　　然而，就像基金持有的单个债券一样，债券基金自身也存在风险。当利率上升时，债券基金就会下跌。由于当前的利率已接近数十几年来的低点，下一次利率变动很可能是加息。

　　“这会令许多投资者大吃一惊，”注册财务顾问迪.李表示。“他们将发现，自己在债券基金的投资出现了亏损，他们会想：这可能吗？债券理应是安全的啊！”

　　在1994年，当美国联邦储备委员会大幅加息时，长期债券基金当年平均下跌了6%。当然，股票基金的跌幅可能比这更大。但是，在市况好的时候，股票基金的回报也高得多。在购买股票基金时，投资者明白这有点像坐过山车。投资者转向债券基金是基于安全考虑，因为当市场走势动荡时，股票价格的波动幅度会加大。

　　利率上升价格下跌

　　债券价格和利率之间的反向关系是这样起作用的：当利率上升时，公司或政府机构发行的新的债券支付的利率较高。这意味着老的债券品种收益率相对较低，对投资者而言投资价值下降。因此，当利率上升时，债券价格以及债券基金的资产净值出现下降。

　　资产净值下降的幅度取决于基金持有的债券品种。短期债券基金持有的往往是那些在几个月或几年内到期的债券品种，通常受利率上升的影响较小，因为短期债券很快就要到期，可以被收益率较高的债券品种所替换。长期债券就没有这么幸运。它们的利率在数十年中锁定在一个水平上，意味着其价格对利率变动更加敏感。也就是说，长期债券基金价值的波动会更加剧烈。

　　本金风险

　　债券基金的潜在问题在于它们无法保证你收回最初的本金。单一债券到期时会归还你的投资本金，但是债券基金则频繁地买卖债券，一般不会持有债券直至该债券到期。

　　由于债券基金的资产净值每天都在波动，当你前去赎回时，你的投资资产的净值也许已经下跌。如果利率上升，利息收入的增加可以抵消部分资产损失，但是要实现盈亏平衡则需要一年或更长的时间，如果利率像1994年那样持续快速上升，所需时间还要更长。

　　这并不是说投资债券基金是错误的。在提供收入方面，以及在市场下滑期缓冲股票投资组合所受到的影响方面，它们发挥着重要的作用。然而，这部分利息收入会带来大量的税赋，特别是在利率上升时。因此，最好在有税收优惠的账户中持有应税债券基金，或是购买免税的市政债券基金。

　　购买债券基金的最佳时机可能是2年前，当时10年期国债的收益率为6%以上，而收益率即将大幅下跌。由于债券的价格即将上涨，那时是买进债券的大好时机。

　　其他选择

　　如果为了保全本金而投资债券基金，还有其他投资品种值得考虑。你可以持有单一一种债券。的确，如果利率上升，它们的价格也会下跌。但是，只要你持有债券直至到期，你始终可以收回本金，当然，像安然那样的公司发行的债券除外。

　　当前，可调利率按揭贷款基金是较好的投资选择。这些可靠的超短期基金投资那些可调利率按揭贷款以及短期国债。如果利率上升，持有可调利率按揭贷款的风险较小。新进入基金投资组合的贷款利率较高，同时现有贷款的利率也将上升，因为它们是可以调整的。

　　在1994年，当利率上升过程中债券基金变得一蹶不振时，可调利率按揭贷款却未受到影响，并微幅上涨了不到1%。你不会因此发财，但是其价格波动幅度较小，将资金投资于此相对安全，并且其回报也比货币市场账户以及短期存单要高。

　　Evergreen可调利率基金今年以来的回报已达到2.87%。在普通银行账户的利息仅有1.78%，而6个月期存单平均利息仅有1.96%的情况下，这样的回报看起来相当不错了。

　　《国际金融报》(2002年08月29日第六版)