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主持人：罗晓芳
嘉宾：陈仕华 天相顾问有限公司副总裁
邓瑞祥 长盛基金管理有限公司副总裁
主持人：关注股市冷暖，探求投资之道。欢迎朋友你好！欢迎收看《今日证券》。今天我们的话题是买基金有学问，来介绍一下两位嘉宾，一位是天相顾问有限公司副总裁陈仕华先生，你好！一位是长盛基金管理有限公司副总裁邓瑞祥先生。你好！欢迎两位。首先我们先请陈先生分析一下上周的基金净值的表现情况。
陈仕华：上周两个市场是呈现一个反弹的走势，综合指数平均上涨了2.11%，我们来看封闭式基金净值平均下降了1.69%，开放式基金净值是上涨1.23%，我们注意到上周信息技术类的股票上涨的比较多，上涨3.18%。这就是说前期在信息类股票上有比较重的仓位表现会相对要好一点，比如基金久富它上周基金净值表现是最好的，我们可以看到目前基金在二级市场上面，基金折价幅度是有所扩大，很多大盘基金平均折价幅度达到7%甚至8%，我们认为在目前这种市场情况下，投资者可以适当去关注一些折价幅度比较大的大盘基金。
主持人：另外，我们再一起回顾一下上周基金市场中发生了哪些事件。上周基金市场最大的事件莫过于8月23日《证券投资基金法》草案提交全国人大常委会审议，从1999年4月底开始，历经三年多时间起草的这部法律，在市场和舆论的高度关注下离我们越来越近了，对此上周末全国人大财经委委员周道炯也发表了自己的看法。
全国人大财经委委员周道炯
昨天开幕的第29次全国人大常委会其中一项议程就是审议《证券投资基金法(草案)》，这个法一共是11章，有109条，这个法出台一共是三审，我们希望一审以后尽快二审、三审，尽快出台。谈到本次提交的草案专家认为有如下特点不可不提：一、本次草案提交的范围仅限于证券投资基金。二、草案中将"契约型基金"正名为"信托制基金"。三、投资者可通过持有人大会制度参与决策。四、基金管理人及托管人将依法履行受托职责。五、草案体现民事赔偿优先原则。六、私募基金管理办法另行规定。七、参股基金公司的国外投资者不能直接投资A股。
据了解，本次草案内容将于8月27日进行分组审议，如果三审通过，《证券投资基金法》的具体出台时间有望在明年三月前。
主持人：上周有关基金发行成立的消息比较多，两只开放式基金长盛价值和大成价值增长获准发行，易方达平稳增长正式成立，同时第一支债券投资基金宝元债券开始通过银行销售，而在今天又开通了券商的销售渠道。可以说上周是基金非常热闹的一周，基金的扩容又伴随着政策的进一步制定，我想问一下邓先生，你认为通过这些热闹的表面现象，最本质的体现出了什么？
邓瑞祥：这个本质，我认为《证券投资基金法》草案提交审议在立法这个层次保证了证券投资基金的发展，而最近一段时间开放式投资基金发行数量明显增多，这体现了证监会作为管理层来推动、鼓励证券投资基金的发展，其实这两件事是有必然的联系的，不是一种简单的联系，因为我们注意到人民银行戴行长谈过，巨额的储蓄资金、银行资金怎么样流向证券市场，其实证券市场投资基金就是银行资金合归流向证券市场这么一个重要的管道。包括学术界和投资界大家都在广泛探讨这个问题，怎么样使银行资金、储蓄资金流向证券市场，其实证券投资基金就是一个非常重要的一个投资。
主持人：政策法律进一步的立法推进之后，会使得这个管道更加的畅通，而且会使得这个管道的容量更大？
邓瑞祥：是的。
主持人：陈先生你有什么补充吗？
陈仕华：我觉得，这其实体现了目前基金的发展上是两条腿走路，一条腿就是我们管制上的放松，看来管理层从基金的审批设立不再通过行政的限制，而是由市场去选择，由投资者去选择，在管制上放松。同时它又在基金立法上推进，从监管上加强保护投资者利益，管制的放松和监管的加强，我觉得这两点对基金业的发展来说都是必不可少的。
主持人：目前我们看到，创新的基金品种是不断推向市场，因为基金的发展没有非常长期的时间段，所以我们很难通过一个非常长期的收益做一个参考的情况下，可能选择基金，投资者觉得基金越多，难题越多，选择起来非常难。两位觉得选基金到底有什么学问，有什么窍门？
邓瑞祥：对证券投资基金的选择，最主要有两个指标，第一是它的收益性，第二是这种收益的稳定性，也就是说基金净值的这种波动性，如果波动越大我觉得风险越大，波动越小风险就越小。谈投资收益一定是要在这种风险的大小前提下来谈才有意义。
主持人：对此你有一个数据，而且有一套理论来支撑你这种说法，能不能给我们看一看你的研究成果？
邓瑞祥：可以，我以我们公司的基金为例，有一个图，这个图非常明显看得到，横轴是风险的度量，纵轴是收益的度量。在横越往右风险越高，纵轴越往上收益越高。我可以把它划为4个象线，第一个象线它就是高风险、高收益，第二个象线它是低风险，高收益，第三个象线是低风险、低收益，第四个象线是高风险、低收益。通常我们都认为，投资者是一种风险类型的，也就是说希望风险越小，收益越高，那么也就是说处于第二象线的基金应该是投资者最喜欢。至于对第一象线、第三象线体现一种不同的编号，有一些喜欢收益高的，那可能他就要承受比较大的风险，有一些不愿意承受相应的高风险，他就选择低风险，同时这种收益比较低，当然如果管理人他能够做到风险比较低，收益比较高，这是投资者最愿意看到的事情。
主持人：你认为最值得我们参考的，它是一个二元函数，决定它的结果是两个指数。一个是风险，一个是收益，而且是收益除以风险？
邓瑞祥：对。这个指标实际上就是通常所说的价格指标，它的收益去除以风险，风险就是波动性的标准差，所以说风险越大，运作规模越大，下幅指数越小，你比较下幅指数越高的话，这两种收益和风险的配比就更好了。
主持人：确实，邓先生认为收益和风险的配比是最重要的一个衡量的一个指标。陈先生我觉得基金的业绩和分红是非常能够说明问题的，对此你个人有什么成果要告诉大家？
陈仕华：其实我觉得对于基金投资者来说，分红是他收益很大的一个来源，在目前情况下，老百姓对于基金还不是非常的了解，很多要求有一个低风险的回报，在这种情况下，我觉得定期的分红其实是对开放式推广非常重要。
主持人：在基金公司之间排序、分红排序，还有业绩回报的排序是非常重要的，也是衡量基金管理水平的一个重要指标。邓先生你的情况是怎么样的，能不能给我们介绍一下？
邓瑞祥：我们长盛基金成立三年来，总共分红了0.81元，基金同盛分红了0.29元，这在去年大势不好的情况下，我们同意基金分了0.19元，同盛基金分了0.70元。
主持人：排名情况怎么样？
邓瑞祥：排名情况，我们三只基金的分红都是进入前十名，总共去年分红是19家，然后如果以基金管理公司来算的话，我们公司整个分红是排在第二。
主持人：可以说在投资管理的风格上，有主动投资和被动投资两种，对于他的收益会不会有一些直接的影响，主动性投资他的收益会是怎么样的，被动性投资他又有什么特点呢？
陈仕华：其实我们可以从国外的情况来看，把基金作为一个整体来看，不考虑它实际运作过程，它的交易费用，它的平均收益水平基本上和市场差不多。目前在我们国内越来越接近这种情况，对于基金管理人他有两种选择，一个就是说我觉得我跑不过市场，那我就做一个指数，定做一个指数，然后跟指数走势一样就行了，这就是我们所说的一种被动投资。另外一种就是说，基金管理人认为我是能够战胜市场，我是通过资产的配置、股票的选择我能够战胜市场，这就是我们所说的主动投资。其实被动投资和主动投资两者并没有一个谁优谁劣的一个问题。就看你后来运作得怎么样。
主持人：长盛的风格看起来好像主动性更多一点？
邓瑞祥：对，我们为什么选择主动性投资，这个主要就像陈先生说的，它的主动性和被动性的区别，在成熟市场它是这样的，因为更多的参与者它是机构投资者，那么大家的研究分析能力基本上是一样的，我们认为我国的证券市场它不是一种充分有效的市场，也就是说它公开的这些信息并没有完全反映到个股的定价上。
主持人：观众朋友，感谢您收看本期节目，感谢两位嘉宾，我们下次节目再见。
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